第四财政学分析.pptVIP

第四章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构理论 第四节 资本结构决策 埃莉诺奥斯特罗姆 奥利佛E威廉森 [相关链接]新制度经济学 　　所谓新制度经济学，正如科斯所说，就是用主流经济学的方法分析制度的经济学。迄今为止，新制度经济学的发展初具规模，已形成交易费用经济学、产权经济学、委托—代理理论、公共选择理论、新经济史学等几个支流。制度，指人际交往中的规则及社会组织的结构和机制。制度经济学是把制度作为研究对象的一门经济学分支。它研究制度对于经济行为和经济发展的影响以及经济发展如何影响制度的演变。 第一节 资本成本 一、资金成本 （一）资金成本的概念及作用 1、资金成本的概念， 资金成本是企业为筹措并使用资金而付出的代价，也称资金成本。具体包括使用费用与筹资费用两部分。 （1）用资费用。用资费用是指企业在投资、生产经营过程中因使用资金而支付的费用。如向股东支付的股息、向债权人支付的利息等，这是资金成本的主要内容。 （2）筹资费用。筹资费用是指企业在筹集资金过程中，为取得资金而支付的费用。如发行股票或债券的发行费、向银行支付的借款手续费等。筹资费用是在筹资时一次发生，在用资过程中不再发生。 第一节 资本成本 资金成本在财务管理中一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金（筹资额减去筹资费）的比率。计算公式如下： ×100% ×100% 第一节 资本成本 个别资本成本率的计算 ——原理 第一节 资本成本 2、资本成本的作用 第一，资金成本是筹资决策的依据。 第二，资金成本是投资决策的依据。 第三，资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度。 第一节 资本成本 （二）资金成本的计算 1、个别资金成本的计算 （1）银行借款成本 ×100% 另外,由于长期借款这种筹资方式的筹资费用较少，所以有时可将筹资费用忽略不计,则： 长期借款成本率=年利息率×（1－所得税率） 相关连接:利息抵税 应缴所得税=应纳税所得额×所得税率 应纳税所得额=应税收入－可以抵扣的成本费用 可以抵扣的成本费用即包括利息费用,财务管理是事前的决策活动,所以筹资中如果增加了一笔借款,即增加了当年的利息费用,但是从企业的利益角度来看,利息费用的增加,减少了当年应纳税所得额,相应的减少了企业当年的应缴所得税,这一点对企业而言特别重要. 例:西域公司拟取得３年期借款800万元，年利率８％，每年付息一次，到期一次还本。己知企业所得税率为３３％，筹资费率为0.5%，则该项长期借款的资本成本率为： =5.4% （2）债券成本 债券成本计算基本与银行借款一致，其计算公式为： ×100% 其中：债券利息=债券面值×利率 筹资总额=债券发行价格×发行数量 溢价发行的债券 例:西域公司拟发行五年期的债券，票面面值为100万元，票面年利率为10％，每年付一次利息，发行价为120万元，发行费率为5％，所得税率为33％，则该笔债券资金成本为： =5.88% 折价发行 上例中,如果发行价为90万元,则该笔债券资本成本为： 资本成本为: 100×10%×(1－ 33%) 90× (1－ 5%) =7.84% 平价发行 上例中,如果发行价为100万元,则该笔债券资本成本应为多少呢?会不会等于票面利率呢? 第一节 资本成本 股权资本成本率的测算:相对于债务资本成本而言,股权资本成本率的测算较难,因为股权资本的未来资本成本具有较大的不确定性.股权资本不能享受抵税的好处. (3)普通股成本:三种方法 ①股利折现模型法 ②CAPM法 ③风险溢价法 股利折现模型法 该模型是假设公司发行的股票,预期未来股利是固定增长的,和后面的内容“股票估价”相一致.这里是从发行股票筹资计算资本成本的角度,即已知发行价(价值)求资本成本. 具体推导过程参见P177. 股利折现模型法实例 例:西域公司发行普通股，每股发行价为10元,预期第一年的股利为每股2元.筹资费用率为2%，预计未来股利每年增长率为3%，其