资本预算之现金流量与风险(38页)总结.ppt

投資案單獨風險分析：情境分析與敏感度分析 第六節 投資案的風險 投資案單獨風險 (Stand-Alone Risk)：投資案本身的風險。 公司風險 (Within Firm Risk)：以公司的角度分析投資案的風險。 產業風險 (Industry-Specific Risk)：特定產業無法預期的風險。 市場風險 (Market Risk)：投資案的「貝他風險」，是以股東的角度來考量風險。 投資案風險示意圖 1. 情境分析 (Scenario Analysis) 以數個狀況來評斷投資案的現金流量，例如將投資案分為樂觀、普通、以及悲觀三種： 表8-6：A公司投資案之銷售情境分析 2,726,447 7,000,000 0.3 好 500,473 5,000,000 0.5 中 ($1,725,502) $3,000,000 0.2 壞 淨現值 銷售金額 機率 狀 況 * 財務管理研究報告格式 1.買進或賣出： 2.趨勢研判： 3.財務報表分析： 4.理論價格： 5.市場面分析： a.利多訊息： b.利空訊息： 6.公司與產業基本面分析： a.利多訊息： b.利空訊息： 7.總體經濟分析： a.利多訊息： b.利空訊息： 8.公司大事記： 第九章 資本預算 (二) － 現金流量與風險 本资料来源 当前文档修改密码：83628 更多资料请访问精品资料网() 第一節 會計收益與現金流量 第三節 重置計劃現金流量之估計 第二節 擴充計劃現金流量之估計 第五節 現金流量之相關問題 第四節 不同期限計劃之評估 現金流量(Cash Flow)的重要觀念 估計投資案的投入與產出， 以現金流量為主 2. 因為會計收益與現金流量是不同的 第一節 估計投資案現金流量之原則 1. 會計收益與現金流量的主要差異 ? 購買資產：「無形資產」每年帳面之攤銷並無實際的現金流出。 ? 折舊費用：並無實際的現金流出。 ? 營運資金：「營運資金」增加為現金流出。 ? 沉沒成本 (Sunk Costs)：在決定從事投資案前已承諾或所引發的成本，並不會因為放棄了投資案而可節省費用。但是，不能列入期初現金流出。 ?、[沉沒成本] W 西式速食店委託台灣 K 顧問公司進行市場研究與調查，以便於決定是否投資。 2. 現金流量之增量(Incremental Cash Flows) 定義：因投資案帶來的額外現金 ? 機會成本 (Opportunity Costs)：公司為了投資案所動用的資源應視為「機會成本」，這部分並無實際支出但犧牲了可獲之利潤。 例如：公司原來可以出租倉庫，每年收入600萬元，可是，因為新的投資案要使用倉庫，因此，將減少的600萬元租金收入，則是這項投資案的機會成本 ? 侵蝕原有利基 (Profit Erosion)：公司所從事的投資案若影響原有的銷售，則應將犧牲的部分扣除。 例如：公司原來經銷Ａ車種，在投入開發產銷Ｂ車種之後，Ｂ車種可望達到10億元的營收，但是，因新車種的推出，會對原來的Ａ車種造 成侵害，使其營收減少2億元，因此，新案的現金增量應該只有8億元(10億元減2億元) ? 運送與安裝成本 (Transportation and Installment Costs)：投資案若購買了機器設備，通常會產生運費、關稅、安裝費與試車費等，須計入投資案的期初支出。 ? 利息費用(Interest Expense)：利息費用不計入投資案中，因為，折現率 (加權平均資本成本) 已考慮了舉債所產生的利息費用。 第二節 擴充計劃現金流量之估計 ? 基本資料 ? A 公司以現金增資獲得資金，經估計以 18% 作為投資案的折現率。 ? A 公司的資產折舊以美國「修正後加速折舊系統 (Modified Accelerated Cost Recovery System, MACRS)」(第一年折舊1.5%，第二年開始每年3%)計算，邊際所得稅稅率 30%，投資方案的期初正好為會計年度之初。 ?、案例背景：美國 A 公司評估為期 5 年的投資方案 ? 期初投入與殘值 ? 期初須購置廠房 $5,000,000，包括地上物及土地： ? 地上物成本 $2,000,000，折舊以 MACRS 之 31.5 年計算，估計 5 年後地上物之市值 $1,600,000。 ? 土地成本 $3,000,000，由於生產過程可能造成污染，必須加以整治，估計 5 年後土地市值 $2,000,000。 ? 期初須購買生產用具一批，價值 $400,000 (MA