中国众筹的本土化发展探索与研究概述.doc

中国众筹的本土化发展探索与研究 2013年被称为中国的互联网金融元年，2014年互联网金融继续火热不减。如果说2013年是P2P网贷独领风骚的话，2014年则是众筹异军突起，成为互联网金融在中国的主升浪。世界银行预测到2025年全球众筹年均市场规模将达到960亿美元，其中中国市场500亿美元。众筹在中国如雨后春笋般涌现，传统金融机构、地方交易所、互联网企业、科技园区等都纷纷试水。2011年上线的点名时间和天使汇是国内首批众筹平台，主要为早期创意项目提供商品预售和天使融资服务。截至2014年6月底，众筹平台数量已超过30家。除线上众筹平台外，各种创意咖啡厅、会员俱乐部为载体的众筹平台层出不穷。继P2P网贷之后，众筹也正在呈现中国式“野蛮生长”的态势。 　　与此同时，众筹模式作为一种新兴起的金融业态已经进入监管视野。今年年初《政府工作报告》首次写入“互联网金融”内容，表示要促进互联网金融健康发展,完善金融监管协调机制。此后，一行三会开始研究制定互联网金融监管办法，其中众筹划归证监会监管。证监会新闻发言人近期表示，证监会正在对股权众筹融资进行调研，适时将出台相关的指导意见。 　　借此之际，本文基于我国众筹的发展现状，尝试分析当前众筹存在的问题、可能的风险和可行的发展方向，呼吁探讨我国众筹的本土化发展道路，旨在于为促进行业健康发展，推动金融创新和完善金融监管，作抛砖引玉之用。 　　一、探讨本土化发展的意义 　　众筹是一个新兴的金融概念，其形式有捐赠、回报、借贷、股权等多种。其中最受关注的股权众筹融资是一种基于互联网平台的创新融资模式，对于拓宽中小微企业融资渠道和支持创新创业活动，都具有积极意义。从宏观视角上看，探求众筹在中国的本土化发展模式，是创新和健全多层次资本市场体系的重要方向。其必要性和积极意义在行业发展和政府监管两个角度都有所体现。 　　从行业角度，众筹在国内固然是刚刚起步，在国外也尚属新生儿。2012年美国JOBS法案提出至今，美国SEC仍然没有最终出台关于众筹的监管细则。美国在法律意义上也没有出现真正的股权众筹。从这一点上，中国的众筹与国际同行几乎处在同一起跑线上，其发展不能完全指望照搬国外模式，必然更多地是要求自己摸索。 　　另一方面，我国的投资文化和信用环境与国外大相迥异。在国外，众筹最起初是对创意创业表示欣赏和支持，出资人不以金融回报为主，更多追求的是精神意义和广交益友的价值。而我国民众普遍处在收入水平相对较低的阶段，对于众筹这种以支持创业为主要目的、不能保本保收益的投资模式认知度还不高、缺乏天然的兴趣。国内愿意支持众筹的用户少，能够募得的钱非常有限，海外众筹平台抽取佣金的盈利模式在国内很难行得通。与此同时，目前众筹项目的信用机制仍然建立在项目审核人的主观审核以及社交关系的人际道德层面信任上，没有形成标准化评判体系以及对投资人的保障机制。这也影响了投资者的参与积极性和众筹平台的稳健发展。在这种市场背景下，行业的本土化发展对于培育市场、做大行业显得尤其重要。 　　从监管角度，即将出台的众筹监管规则被媒体和业界称为“中国版JOBS法案”，这既反映了市场对于众筹纳入监管寄予厚望，也说明了各方对于众筹的监管借鉴美国等国际经验的认可。对于众筹这种创新的金融业态，参照国际实践经验构建基本思路是监管的良好起步。在此基础上，还应当将众筹放到深化多层次资本市场，发展场外市场和私募市场的大背景中来理解进行监管本土化的重要性。需要说明的是，即使众筹监管规则最终出台，可能也不能称为是“中国版JOBS法案”，因为两者涵盖的范围和两国所处的市场环境皆不在一个层面上。 　　就当前国内众筹行业的发展情况来看，股权众筹更像是一种带有众筹标签的融资，参与的玩家还是投资机构或天使投资人为主，与通常所理解的普通大众参与投资相去甚远。当然，这并不代表着中国的众筹模式就不属正途，相反可能更能反映真实的市场需求。事实上，提倡人人做天使投资远远不如鼓励借助于众筹平台来创业更有现实意义。普通投资者参与众筹的意义，不应该局限于募集资金，更要看重对于企业的非财务性作用，这包括：产品方案验证与功能测试；市场调查、了解需求和定价；预售产品、获取顾客反馈；口碑营销、扩大知名度与提高影响力等。投资者/顾客可以参与项目、产品或服务及其他业务创新的整个生产周期。换言之，众筹不仅是一种新的融资和投资方式，还可能改变和创新企业的整体业务模式。与此或许相呼应的是，在国内众筹行业参与者对于股权众筹翘首以望时，美国众筹的先驱者和领头羊Kickstarter公开表示，即便JOBS法案已经在司法层面为创业公司进行股权众筹投资开了绿灯，但Kickstarter对股权众筹模式没有任何兴趣，不会涉足这一领域。因为其更希望将众筹平台定位于为创意创新项目提供融资支持，而非强调财务回报。这说明，即使在现代众