巧用期权穿越牛熊市——备兑开仓保护性认沽买入认购买入认沽策略的运用与风险控制介绍.pptxVIP

;备兑开仓策略及其应用;壹; 投资者可能经常会遇到这样的困境： 长期看好并持有一只股票或ETF，但最近不温不火，有时有点小涨，有时干脆一动不动，没有达到投资者的预期价位。 投资者愿意在预期价位卖出，如果没有达到预期价位，投资者想降低持仓成本，以应对未来的不确定性。 这种情况下，有没有一种办法，可以适当增加投资者的收入，或者降低持股成本?? 答案是：有。给大家推荐一种巧用个股期权的策略，可以帮助投资者达到上述目的。这就是备兑开仓。 ; 备兑开仓策略是投资者在拥有或者买入标的证券的同时，卖出相应数量的认购期权。该策略使用百分之百的现券担保，不需额外缴纳现金保证金。备兑开仓策略卖出了认购期权，即有义务按照合约约定的价格卖出股票。 由于有相应等份的现券作担保，可以用于被行权时交付现券，因而称为“备兑”。 ;1.1 备兑开仓涵义;备兑开仓风险较小，易于理解掌握，是基本的期权投资入门策略。可以使投资者熟悉期权市场的基本特点，由易到难，逐步进入期权市场交易。 备兑开仓属于一级投资者可以使用的投资策略，只要具备期权投资资格，就可以备兑开仓。从境外成熟市场经验看，备兑开仓也是应用最为广泛的期权交易策略之一。备兑开仓可以增强持股收益，降低持股成本.;（一）背景描述 王先生是一位大学教授，对上汽集团的股票有一定研究。假设3月31日上午收盘时，上汽集团股票为14元。经过这段时间的观察和研究，他认为上汽集团在近期会有小幅上涨；如果涨到15元，他就会卖出。于是，他决定进行备兑开仓,他以14元的价格买入5000股上汽集团的股票，同时以0.81元的价格卖出一张4月到期、行权价为15元（这一行权价等于王先生对这只股票的心理卖出价位）的认购期权，获得权利金为0.81*5000＝4050元。 这里，投资者可能会有几点小疑问：;1.为什么只卖出一份认购期权呢？ 因为上汽集团的合约单约为5000 2.为什么卖4月份到期而不是5月份到期的期权？ 这是因为王教授只对股票近期股价有相对明确的预期； 3.为什么卖行权价为15元的虚值认购期权，而不卖行权价为14元的平值认购期权，或者行权价为13元的实值认购期权呢？ 备兑开仓策略一般适用于投资者对于标的证券价格的预期为小幅上涨或维持不变，因此选用备兑开仓策略时，不会卖出行权价格低于正股价格的期权；至于选择平值还是虚值，这主要取决于王教授对这只标的证券的预期。 ; （二）备兑开仓损益的图表分析 王教授的这个备兑开仓策略到期日的损益图如下图所示（为了简单起见，以下分析和计算均忽略了交易成本和期间分红派息的可能性）。;我们还可以通过下述表格，了解期权到期日不同的上汽集团股票价格，该策略所对应的损益情况。;（三）到期日上汽集团股票不同股价所对应的情况分析 情景一：股票价格上涨，到期日股价达到或者超过行权价格15元。 如图1或表1所示，当上汽集团股票价格达到或者超过15元，即期权的行权价格时，王先生均可以获得最大潜在利润，即1.81元。这个利润是权利金0.81元加上股票所得1元计算出来的。请记住：无论股票价格涨得如何高，如果备兑卖出的认购期权被指派，股票就会按照行权价出售。因此，股票所得为认购期权的行权价（即15元）和股票购买价（即14元）之间的差额。 再次提醒投资者，以上计算均是以每股股票进行的。因此王教授的总损益均需要乘以合约单约。本例的合约单约为5000。 ; 情景二：股票价格维持不变或者小幅上涨，但到期日股价尚未达到行权价格15元 在这种情况下，投资者获得卖出期权的权利金0.81元，同时股票价格小幅上涨，也给投资者带来了一定的账面收益。 由于尚未涨到15元，即期权的行权价，因此该期权到期时仍为虚值期权，到期日一般不会有人提出行权，投资者仍然将持有股票，股票的账面盈利在0元至1元之间，具体将取决于股票的实际涨幅。因此，在这种情况下，投资者收益将为0.81元至1.81元之间，具体将取决于股票的实际涨幅。; 情景三：股票价格走低，到期日股价低于14元购买成本。 当到期日股价跌至13.19元时，投资者一方面获得权利金0.81元，一方面股票损失0.81元，投资者不亏不赚，因此我们把13.19元称为该策略的盈亏平衡点。 当到期日股价跌至13.19元以下时，投资者一方面获得权利金0.81元，一方面股票损失将超过0.81元，这时候投资者将出现亏损，亏损数额将取决于股票的实际跌幅。;（四）备兑卖出ETF期权案例分析