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嘉华融通投资公司 嘉华融通投资公司 [键入文字] PAGE \* MERGEFORMAT 2中国债券市场的现状及与美国比较得出的一些发展趋势的启示 作者:李雪寒内容摘要:1中国债券市场最新数据及发展现状2美国债券市场的发展情况3中美两国比较中得到的中国发展未来趋势1 中国债券市场的现状及最新分析改革开放以来，尤其是近十几年来随着我国经济的发展和金融市场的不断创新，债券市场从无到有，并形成了目前具有中国特色的债券发展特点，总的来说有如下几点：1.1中国债券市场的组成结构中国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今 ，形成了银行间市场、交易所，和商业银行柜台市场三个基本子市场在内的统一分层的市场体系。其中，银行间市场是债券市场的主体，债券存量和交易量约占全市场90％左右。交易所市场是除银行以外的各类社会投资者，属于集中撮合交易的零售市场，实行净额结算。商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场.如下图所示：表1：中国债券市场的结构图 资料来源：新浪财经从发行债券的属性来看，前中国债券的有政府债券、政策性银行债、金融债券、企业债券、短期融资券、中期票据、企业债、上市公司债、可转换债券、资产支持证券、国际机构债、非银行金融债等。1.2 我国债券市场的最新发展特征：1.2.1 债券市场总体发展规模近些年来迅速扩大。1997年到2011年的十四年间，我国债券市场余额从4781亿元，增加到22.1万亿元，增长了近45倍，年均增速达31.5%，占国内生产总值（GDP）比重从6%升至47%。其中2011年的信用类债券发行总额就超过2.3万亿元(如下图所示),发行只数也从几只单一国债到仅信用类债券2011年就达到1385只。根据国际清算银行（BIS）的统计，我国债券市场排名从世界第20位已提升至世界第4位。表表2：2011年中国债券市场各类品种累计市场余额 资料来源：新浪财经表3： 2011年中国各类债券的发行规模 资料来源：中国债券信息网 表4:2011年中国各类债券的发行数量 资料来源 中国债券信息网表5：近几年来中国信用债券的发行规模及发行债券的构成 资料来源：招商证券研究中心1.2.2公司信用类债券市场发展迅速。2004年末，我国公司信用类债券余额为1233亿元，占债券市场总余额的2.4%，不仅在世界上排名相对落后，在亚洲也远远低于韩国、马来西亚等。随着 HYPERLINK /hqgj/jryw/2012-05-11/content_5889321.html \t _blank 银行间市场各类企业直接融资产品的推出，以及发行管理体制的改革，我国公司信用类债券市场开始进入快速发展阶段。2011年末，该类债券的余额已达4.9万亿元，占债券市场总余额的22%。2004年至2011年，我国公司信用类债券余额增长39倍，年均增速达69%。据国际清算银行统计，我国公司信用债券市场排名从世界第21位已提升至世界第3位。(如下图所示)表6 ：2011年中国信用类债券各类券种余额 资料来源：新浪财经债券市场交易量和流动性明显提高。2001年我国 HYPERLINK /hqgj/jryw/2012-05-11/content_5889321.html \t _blank 银行间债券市场交易量仅为4.1万亿元，换手率为0.04；2011年，债券交易量达到163万亿元，换手率也大幅提高到2.97，其中公司信用类债券换手率为5.25。而2011年全年仅二级市场的交易量达超过了22万亿元，同年的GDP为47.56万亿，占比达到了46%左右。1.2.4从存量规模来看，银行间市场我国最大的债券流通交易平台。从存量规模来看，截止 2012 年 4 月 30日，银行间市场存量债券规模为 21.29 万亿元，而交易所仅为 1.16 万亿元，约为银行间市场的 5.4%。具体到主要券种，政策性金融债、中票、短融、商业银行债仅在银行间市场交易；国债、企业债同时在两市场交易，但交易所规模仅为银行间市场的8.68%和4.15%；公司债虽然只在交易所交易，但存量规模仅为3306.17亿元，对整个债券市场的影响较为有限。在银行间债券市场的主要机构中，商业银行凭借其庞大的资金规模是市场的主要持有机构（如下表所示）。表7：银行间债券市场与交易所债券市场的存量规模比较 资料来源：宏源证券市场研究中心表8：商业银行的持有规模及市场占比 资料来源：宏源证券市场研究中心1.2.5 从发行的券种规模上，一级市场上国债和金融债的发行量远