中国适度外汇储备规模的实证分析.docVIP

影响中国外汇储备规模的实证分析 一、研究意义 ?外汇储备是一个国家由货币当局持有的，可自由支配和自由交换的非本国货币，是用于弥补国际收支赤字，维护本国货币汇率稳定及应付紧急支付需要，而应持有的国际间可以接受的外汇资产。近几年我国汇率储备一直保持增长态势，截至2010年9月，储备规模已达到26483.03亿美元，居世界第一。如此强大的外汇储备调节国际收支，保证对外支付，增强了综合国力和抵抗风险的能力，尤其是对人民币汇率的稳定起到了很大的作用。但另一方面，外汇储备的持续增加，给我国带来了诸多不利影响:首先，加大了央行的对冲外操作成本，削弱了央行货币政策的独立性和货币政策调控的有效性。其次，高额外汇储备存在机会成本和贬值风险。再次，高额外汇储备导致了经济增长的动力结构不均衡，不利于实现经济增长向内需主导型模式的转变。面对中国如此规模庞大的外汇储备，我们有必要对其影响因素进行分析。 二、变量选择 目前，国内外理论普遍采用因素分析发进行适当外汇储备规模的确定。一般认为，影响一国适度外汇储备规模的因素主要有以下几个：一国的经济发展水平、一国的对外贸易状况、汇率制度和外汇政策、一国对外筹措资金的能力以及一国金融市场的发育程度等。本文在有关国际外汇储备规模理论和实践的基础上，结合我国的经济实际，考虑几个代表性的变量： 第一：进口规模（IP）。按照金融教科书中的传统外汇储备理论，满足3个月的进口额是衡量一国外汇储备适度的重要标准。事实上，考虑到受外贸政策或其他宏观政策调整、汇率变化以及突发事件的影响，经济主体可能实施加快进口、提前付款等行为。一般还需另加3个月的进口额才可应付进口的外汇需求，即按6个月的进口额计算。因此，进口额的增加，必然导致外汇储备的增加。 第二：贸易差额（IOP）。进口额仅仅表示资金的一种单向流动，而进出口贸易差额则反映了资金的双向运动及对储备的实际需求。贸易差额的方向(顺差或逆差)和大小往往不一致，即有一个波动的幅度问题。波动幅度越大，对外汇储备的需求就越大；反之，外汇储备需求就越小。 第三：实际利用外资额（BD）：从利用外资角度分析，实际利用外资是外汇储备变动的结构性因素 HYPERLINK /lunwen/2002/lw0022531.htm \l _ftn3 \o 。利用外资额越多，投入经济发展的越多，从而外汇储备越大。 第四：国家外债（DEB）。外汇储备必须保证国家对外的偿还能力。同时还要考虑外债的还本付息，这也会影响外汇储备的规模。 第五：汇率(A)。汇率决定了本币与外币交换的价格，所以它必然是影响外汇储备的一个内生变量。我国汇率历经几次重大的调整，也会影响外汇储备的规模。 三、模型建立 根据以上分析，选择变量建立如下计量模型： Y(FR)=β0 +β1 IP+β2IOP +β3 BD+β4 DEB+β5 A +ε 其中，FR代表外汇储备规模，IP代表当年的货物进口额，IOP代表进出口贸易差额，BD代表实际利用外资情况，DEB代表国家外债余额，A代表人民币对美元平均汇价。β0、β1 、β2、β3 、β4 、β5是待估计的参数，ε表示随机误差因素对外汇储备规模的影响。 四、回归分析 （一）初步估计 我们在研究时选取了1992—2008年共17年的数据，如下表： 表1 影响外汇储备规模的各因素实际值 年份 外汇储备（FR）亿美元 当年进口额IP 进出口 贸易 差额IOP 　 实际利用外资额BD 国外外债余额（元） 汇率（A）元 1994 516.2 1156.14 54 432.13 928.1 861.87 1995 735.79 1320.84 167 481.33 1065.9 835.10 1996 1050.29 1388.33 122.2 548.05 1162.8 831.42 1997 1398.9 1423.7 404.2 644.08 1309.6 828.98 1998 1449.59 1402.37 434.7 585.57 1460.4 827.91 1999 1546.75 1656.99 292.3 526.59 1518.3 827.83 2000 1655.74 2250.94 241.1 593.56 1457.3 827.84 2001 2121.65 2435.53 225.5 496.72 1701.1 827.70 2002 2864.07 2951.7 304.3 550.11 1713.6 827.70 2003 4032.51 4127.6 254.7 561.4 1936.6 827.70 2004 6099.32 5612.29 320.9 640.72 2285.96 827.68 2005 8188