第二章公司金融环境讲述.ppt

公 司 金 融 第二章 公司金融环境 本章内容： 1.货币市场 2.资本市场 3.金融衍生工具市场 4.公司内部环境 5.公司治理结构（重点） 6.代理问题（难点） 一、金融市场 货币市场：向企业提供1年以内的短期信贷以及从事不超过1年的短期证券交易和票据贴现业务的短期资金市场。 纽约货币市场 伦敦货币市场 货币市场 （1）短期证券市场：主要是国库券市场 （2）票据市场：以票据为交易对象 票据贴现市场：贴现与再贴现 票据承兑市场：商业承兑与银行承兑 （3）短期信贷市场： 银行短期信贷市场 银行同业拆放市场 资本市场 资本市场：中长期资金借贷及证券交易市场，发行和交易市场。 （1）发行市场：发行新证券的市场 发行证券的形式 ： 包销 投标 赞助推销 资本市场 （2）流通市场：是已发行的证券在投资者之间进行买卖的场所。 交易方式：现货交易和期货交易 外汇市场：以各种外汇信用工具为对象； 黄金市场：集中进行黄金买卖和金币兑换的交易市场。 金融衍生工具市场 金融衍生工具：指建立在基础金融工具或是基础金融变量之上的，价格取决于基础产品价格变动的派生产品。 （1）可变利率存款单和可变利率抵押贷款市场 （2）远期合约（Forward），交易双方约定以一特定价格在未来的一个特定日期买入或卖出一定数量某种资产的协议。 （3）期货合约（Futures），由交易双方订立的、约定在未来某个日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。 金融衍生工具市场 （4）互换合约（Swap），交易双方约定在未来的某个特定日期相互交换特定数量某种资产的协议。 利率互换与货币互换 （5）期权合约（Option），赋予合约买方在某一特定时点／时段内以特定价格买入或卖出特定数量某种资产权利，而卖方则只有义务的一种协议。 看涨期权（Call ）与看跌期权（Put） 美式期权（ American）与欧式期权（European） 金融市场的效率 有效市场：指证券价值相关的信息都被价格所吸引，在这时证券市场上出售或购买证券是零净现值交易行为； 内容：市场没有记忆力、市场价格可以信赖、没有产生财务分析的错觉、投资者自己选择还是企业选择、每一种股票的价格需求弹性非常高、股价指数可以为市场状况的主要指数； 金融市场的效率 有效市场理论形式：Fama 1.弱式有效：价格中包含了过去价格记录中的全部信息； 2.半强式有效：价格中不仅包含了过去价格的信息，还包含了全部其他有关的公开信息； 3.强式有效：价格中包含全部有关信息。 悖论： 市场有效 信息处理 市场失效 无人 导致 关于有效市场的错误认识 股票价格不能偏离其真实价值 没有一个投资者能够在任何一时期内获取超过市场平均水平的收益 没有一个投资者能够长期获取超过市场平均水平的收益 二、金融机构 商业银行：为许许多多储蓄和借款人服务的银行 我国：五家国有商业银行；股份制商业银行-华夏、招商、光大、民生、浦东发展、深圳发展等。 非银行金融机构： 储蓄贷款机构 退休基金 人寿保险公司 共同基金 商行与投行 二、金融机构 国际金融机构(1945)： 国际货币基金组织IMF 世界银行WBG ：国际开发协会；国际金融公司；多边投资担保机构。 职责：监察货币汇率和各国贸易情况、提供技术和资金协助，确保全球金融制度运作正常。 三、公司内部环境 公司内部的利益冲突： （1）管理人员与股东之间，是一种委托代理关系（契约理论），股东希望获得更多报酬希望经理人努力工作；而经理人关心的是自身利益、薪酬和养老等问题。 协调方法：使两者的利益一致，使其从事机会主义的成本超过其潜在收益。 三、公司内部环境 （2）小股东与大股东之间，大股东掌握控制权，从而侵害小股东。 猴王股份：ST股 博弈： 世事如棋-人人争赢。 博弈论是研究个体如何在错综复杂的相互影响中得出最合理的策略。 智猪博弈-双方都有赢利的时候才是最佳的博弈。 代理成本 为鼓励代理人采取使委托人利益极大化的行为所用的监督、约束、激励和惩罚等措施所对应的成本，即让代理人代表委托人做的成本增量 监督成本 合约成本（激励成本） 机会损失 减少代理成本（管理者）方法 市场 经理人才市场 公司控制市场——兼并威胁 资本市场 产品市场 治理结构——增加股东权力 激励 ——让管理者像股东那样思考 年薪 + 奖金 + 股票期权 公司治理结构要解决的问题 经理层的激励机制：解决代理人行为引起的不积极、不努力和滥用职权问题，即利益与动机问题 经理层的管理能力：解决经理层能力与环境要求不适应的问题，即认识与能力问题 在解决不积极的问题时，还应解决不称职的问题