第二章远期交易讲述.pptVIP

(3) 假设 6月5日利率上升到5.5%, 那么结算日的结算金为: (5.50% – 5.00%) ×92 360 + 5.5% × 92 = 12600.67 0 买方盈利, 卖方向买方支付结算金. 到6月5日,公司将收到的1000万美元扣去付出的FRA结算金12600.67美元后进行3月期的再投资(5.375%),投资到期的本利和为: – 12600.67) × (1 + 5.375%×92/360)36 公司的实际投资收益率为: 4.8752% 5.375% * 金融衍生产品 经济系 李晓鹏 定价原理 假定某人立即可得到一比资金用来投资一年。假设6个月的利率为9%，而一年（12个月）的利率为10%，那么投资者可有多种选择，包括下面两种： （1）投资一年获取10%的利息。 （2）投资半年获取9%的利息。与此同时，卖出一份6×12的远期协议. ? 第五节 FRA的价格决定 0月 12月 6月 9% 10% FRA(?) * 金融衍生产品 经济系 李晓鹏 根据无风险套利原理得到: 一次长期投资收益=两次短期投资收益 那么等式可以写成： 9% × ? + X × ? = 10% X = 11% [思考] 1年期利率为11%，9月期利率为10%。确定“9×12”FRA的价格。 ? * 金融衍生产品 经济系 李晓鹏 FRA的定价公式 ( 1 + is × ts ) ( 1 + if× tf ) = ( 1 + il × tl ) 如果以天数取代时间分数(年),则上式可以改写如下: il ×Dl – is × Ds if = Df [ 1 + ( is × Ds / 360)] is if （FRA价格） 起算日 结算日 到期日 il ts tf 0 tL Ds Df DL A B * 金融衍生产品 经济系 李晓鹏 实际FRA的报价计算 实践中，银行要同时报出FRA的买入价（借款利率：较低）和卖出价（贷款利率：较高），因此我们对实际的FRA报价计算公式列为： ilb ×Dl – isl × Ds FRAb = Df [ 1 + (isl × Ds/360)] ill ×Dl – isb × Ds FRAs = Df [ 1 + (isb × Ds/360) 其中: Isb :结算日的拆入利率 Isl : 结算日的的拆放利率 ilb :到期日的拆入利率 ill : 到期日的拆放利率 * FRA与远期—远期交易之间的套利 无套利价格：远期利率=FRA的合约利率，否则会产生套利机会。 例：假定套利者手中持有￡100 000，相关的金融市场数据分别为： 一年期利率 10%（年利率） 二年期利率 11%（利率） 则FRA的标价利率为： （1+10%）（1+rf）=（1+11%）2， rf = 12.009% * 金融衍生产品 经济系 李晓鹏 （1）如果标出的FRA（中间）利率 12.009%，套利思路为： 贷款2年，每年利率11%，到期本利和 ￡123 210 借款2年，第1年利率10%，第2年利率11.5% 12.009%，支出为100 000×（1+10%）×（1+11.5%）= ￡ 122 650 套利收益是：￡123 210 — ￡122 65