第九章外汇市场与外汇交易2讲述.ppt

利率平价说，阐释了汇率与利率之间的密切关系。 假定投资者都是理性经纪人，追求预期收益最大化。 例： 一个美国人，拥有$100,000，英国市场利率为10%，美国市场利率为5%.英镑兑美元即期汇率为￡1=$2.00，12个月远期汇率为￡1=$1.96. 请问，他会选择在哪个国家投资？ 1.在美国（存美元） $100,000 * (1+5%)=$105,000 2.在英国（存英镑） ￡100,000/2.00 * (1+10%)= ￡5,500 换算成美元5,500*2=110,000105,000 3.考虑汇率波动 1）英镑升值 ￡1=$2.1 ￡5,000*2.1=$115,500 多赚了$10,500 2）英镑贬值 ￡1=$1.8 ￡5,000*1.8=$99,000 少赚了$6,000 4.为防范汇率风险，用远期合同套期保值，规避风险 卖英镑买美元， 12个月远期汇率￡1=$1.96 12个月后 ￡55,000*1.96=$107,800 多赚了$2,800 无论汇率如何变动，收益确定 如果不做套期保值——非抵补(uncovered) 即期市场 卖美元 即期汇率E↓ 买英镑 即期汇率E↑ 远期市场 买美元 远期汇率F↑ 卖英镑 远期汇率F↓ 向FE发展 升水 向FE发展 贴水 所以，远期市场上，利率高的贴水，利率低的升水 升（贴）水率=两国利率差 10%-5%=5% 假设 i为本国利率， i*为外国利率 E为即期汇率，F为远期汇率 现有1元本金 1）本国投资收益 2）外国投资收益 3) 1+i →本国投资，资本流入 1+i →外国投资，资本流出 1+i = →金融市场均衡 ← ? 升贴水率 很小，忽略不计 ? 外汇远期升水，本币贴水 外汇远期贴水，本币升水 欧洲美元的年利率为15%，欧洲英镑的年利率为10%。当前即期汇率为 E=$2.00/ ￡.且远期期限=利率期限。 试推导利率平价条件 1）以美元为准，直接标价法 i=15% i*=10% 即 2）以英镑为准，间接标价法 i=10% i*=15% 即 ? F: ￡1=$2.10 ——理论价格 如果实际上F是￡1=$2.15 按照实际汇率买远期外汇合同，12个月后买回；或者把美元换成英镑，存入银行，再卖空本利和。 假定美国与荷兰的利率分别为8%、4%，即期汇率为$1=€1.65,试计算三个月的远期汇率。 1）美元是本币,间接标价法 i=8% i*=4% 2）欧元是本币 i=4% i*=8% i – i*=(Ee-E)/E=E(e) i=i*+ E(e) i — 本国资产收益率，i*—外国资产利率 E(e) — 本币预期贬值率 i*+ E(e)—外国资产预期收益率 ii*+ E(e) →1+i →本国投资、资本流入 ii*+ E(e) →1+i →外国投资、资本流出 汇率决定的利率平价理论 i=i*+ E(?) 缺点: ①利率平价理论没有考虑交易成本。 ②理论假定资本流动不存在障碍。 ③假定套利资金的规模是无限的。 主要内容: 一、外汇与汇率的概念 二、外汇市场 三、外汇交易 一、外汇与汇率的概念 1、外汇：指以外国货币表示的、为各国普遍接受的、可用于国际债权债务清算的支付手段。 一种货币要成为外汇至少具有两个特点：应被其他国家普遍接受（发行国在世界经济中占有重要地位，自由兑换），为外国货币。 按我国的规定，外汇的具体内容包括： （1）国外货币，包括铸币、钞票等； （2）外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等； （3）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； （4）其它外汇资金。 2、汇率：两种货币之间的兑换比率。 两种标价方法： （1）直接标价法：以本币数额表示的外币价值，即外币数额不动，本币数额变动。又称应付标价法，即银行购买一定数量的某种外币应