第一章 行为金融学概述.pptVIP

* * 注1：关于有效市场的弱化假设 为了避免一些明显的缺陷及由此带来的批评，Shleifer （2000）指出，EMH的理论基础 由三个逐渐弱化的假设组成： 第一，假设投资者是理性的，因此投资者可以理性评估资产价值； 第二，随机交易假设。即使有些投资者不是理性的，但由于他们的交易随机产生，交易相互抵消， 不至于影响资产的价格； 第三，有效套利假设。即使投资者的非理性行为并非随机而是具有相关性，他们在市场中将遇到 理性的套利者，后者将消除前者对价格的影响，并且，由于非理性投资者总是在非合理价值时交易， 也会导致他们的财富的减少，以致非理性投资者不能在市场上长期生存。 即使这样弱化其假定以增强理论的适应性，有效市场理论的局限性依然很明显。 行为金融学正是从人的完全理性和理性投资者的套利行为两个方面对有效市场理论提出了质疑： 一是从心理学角度分析了人的有限理性，这个问题可以转化为对预期效用函数的分析； 二是现实的角度分析了套利行为的局限，这个问题实际上是对投资者约束条件的分析。 而这两个方面已经构成投资者最优选择的最基本内容。因此，行为金融的研究虽然并不没有脱离 主流经济学的方法，但是对主流金融理论的全面重整，而不是局部修补。 * * * * * * * * * * * * * *