应对流动性过剩,我国财政政策的选择.docVIP

应对流动性过剩，我国财政政策的选择 我国自2008年底开始实行积极财政政策以促使经济复苏，这样做的结果是在取得较好经济效果的同时也使市场上积累了过多的流动性，目前形势较为严峻。2010年底广义货币供应量估计有70多万亿人民币，它有可能等于年度GDP的200%上下，处于国际最高水平。流动过剩导致资产泡沫化程度加重，预期通货膨胀压力加大，2010年11月CPI达到5.1%，创两年来新高。因此，在欧美国家推行第二轮量化宽松的货币政策、国内经济结构问题突出的经济背景下，以及“十二五”规划开局之际，流动性过剩问题引起社会和学界高度关注。基于此，本文选择应对流动性过剩的经济政策进行探讨，首先，对解决流动性过剩问题的当前政策进行评价，分析指出，仅从金融角度解决该问题有其不完善的一面；然后，提出应对流动性过剩之道：不仅要选择货币政策，而且要选择财政政策，做到双管齐下。 一、应对流动性过剩的当前政策评价 （一）当前选择政策的内容 面对流动性过剩问题，当前政府采取的措施几乎都在金融方面，人民银行主要采取了以下四种货币政策：第一，提高法定存款准备金率，目前此值已经达到18.5%，不但创下新中国成立的历史新高，而且在全世界范围内也是罕见的。第二，人行创建所谓的“中央银行票据”由商业银行购买，迄今为止，大约有5%-6%的货币都通过这种方式回到人民银行。第三，人行时而还会采取非正规的手段，比如向商业银行施加“信贷最高限制”或“信贷配给”，这使人行产生额外的储备，今年上半年人民银行的信贷限额使商业银行额外产生了2%-3%的储备。第四，人行还可以通过加息手段。2010年第三季度，中国人民银行进行了两次加息，第一次是10月20日，上调存贷款基准利率0.25个百分点，这是近三年来的首次加息。第二次是 12月26日，又上调0.25个百分点，以 （二）从金融角度来看，当前选择的政策有其局限性 虽然有学者认为目前人民银行通过这些货币政策使大概四分之一的流动性被锁住，但是，一个不可忽视的问题是，随着流动性回收量的增加，这些手段对巨量流动性的回收或限制毕竟是有限的。因为，第一，法定存款准备金率目前已达到历史新高，提高法定存款准备金率的空间在缩小。2008年至2010年外汇储备增加有1万多亿美元，这还是在经济恢复期中，而未来几年我经济进入周期上升期，外汇储备估计增加幅度更大，加上人民币汇率改革有个过程，这就加大了流动性回收的难度。第二，发行中央银行票据要向购买者提供利息，增加了流动性回收的成本。第三，通过“信贷最高限制”或“信贷配给”政策限制商业银行的流动性，执行和监管成本会很高，这种措施也有其局限性。第四，加息会使贷款减少、存款增加，但随着国外和国内的利差加大，加之人民币升值的预期，这样就会导致大量热钱涌入中国，增加流动性过剩问题解决的难度，所以人民银行对推行此措施非常谨慎。 （三）从非金融角度来看，当前选择的政策具有不完善性 解决流动性问题仅从金融角度考虑是不全面的。一般认为，流动性过剩是货币供给过多的表现，中国流动过剩也是货币现象，它是由中国外汇储备不断地增加导致外汇占款大幅度提高、以及次贷危机中货币超量发行等因素造成的，于是认为应该从金融角度来解决流动性过剩，表面看来，这一判断似乎是合理的。但是，如果我们对国内国际情况进行分析会发现，流动性过剩不仅仅是货币的问题，货币发行过多只是表象，而实际上有其更深层次的原因。 首先，从国际经济视角来看。第一，全球流动性过剩对中国流动性过剩造成了一定的影响。2001-2005年间，世界主要经济体（美、日、欧）实行了宽松的货币政策，主要手段是降息。这样发达国家国内的低利息降低了商业银行信贷成本和企业的融资成本，从而使广义货币迅速增加，全球流动性过剩现象出现。而全球股票、债券和房地产等资产价格的上涨，又进一步强化了流动性过剩，其中，部分变成直接投资和热钱涌入中国，增加了中国的流动性。第二，全球分工不合理，导致过多的流动性进入中国。发达国家掌握产品的研发和销售环节，他们的产品附加值高，而中国等发展中国家的产品附加值低，这样中国生产的产品出口到发达国家，创汇收入回到国内，于是人民银行被动地发行人民币，同时又用外汇购买美国的债券，这相当于借钱给美国，这样不断地循环往复，导致中国的外汇储备越来越高，从而货币发行量不断增加，大幅度地增加了中国的流动性。第三，美国次贷危机促使中国实行适度宽松货币政策，也会使人民银行发行货币量增加。 而从国际经济环境来看，目前还存在另外一些不利因素。2010年世界经济仍在危机的阴影中徘徊，西方主要发达国家2010年10-11月纷纷启动第二轮量化宽松政策，已期达到刺激经济的目的。然而，以中国、印度和俄罗斯为首的国家开始进行货币政策紧缩，以大幅度回收流动性、防止通货膨胀持续攀升。这样发达国家通货紧缩的预期与新兴市场国