资本市场对外开放路径与案例(76页)介绍.pptVIP

* （三）海外新上市企业与我国创业板的比较 1、八成企业满足我国创业板上市标准 市场名称 满足创业板上市条件的企业数量 仅满足标准1 仅满足 标准2 两项 都满足 合计 港交所 38 2 16 56 NASDAQ 8 1 3 12 纽交所 4 0 5 9 新交所 6 0 3 9 法兰克福 2 0 0 2 合计 58 3 27 88 各市场满足境内创业板上市标准的企业数量 标准1：最近两年盈利，最近两年净利润累计不低于1000万元，且持续增长；标准2：最近一年盈利，净利润不低于500万元，最近一年的营业收入不低于5000万元，且近两年的营业收入增长率均不低于30%。 * （三）海外新上市企业与我国创业板的比较 2、不满足我国创业板标准的企业多分布于新能源、软件、教育和消费者服务等行业，是我国创业板目前的空白领域。 纽交所和NASDAQ新上市企业不满足创业板标准的情况 市场 不满足创业板标准企业名称 原因 所属行业 纽交所 明阳风电 净利润为负 新能源 7天连锁 净利润为负 消费者服务 学大教育 净利润为负 教育 泰和诚医药 净利润为负 制药、生物科技 晶科能源 净利润未持续增长 新能源 NASDAQ 蓝汛通信 净利润为负 软件与服务 海辉软件 净利润为负 软件与服务 昌荣传播 净利润未持续增长 媒体 * （三）海外新上市企业与我国创业板的比较 3、纽交所和NASDAQ企业质量差异较大，我国创业板则较为平均 三个市场新上市公司的营业收入分布情况（单位：人民币亿元） * （三）海外新上市企业与我国创业板的比较 三个市场新上市公司的净利润分布情况（单位：人民币亿元） * （三）海外新上市企业与我国创业板的比较 三个市场新上市公司的净利润增长率分布情况（单位：人民币亿元） * （四）我国企业海外上市的制度探源 1、融资需求 在我国金融资源配置长期倾向于大型国有企业的情况下，中小企业无法直接融资需求无法满足。企业海外上市以国内注册方式必须满足通过证监会审批，456标准。不得不以红筹方式运作。 2、规避产业限制 本土资金对新兴行业培育挖掘不够，创业企业在早期阶段不得不需求外资支持，但外资的行业准入限制使得外资创投等机构只能通过“染红”这种迂回方式进入 * （四）我国企业海外上市的制度探源 3、 海外公司的法治环境更有利于企业创始人与战略投资者之间的利益平衡 4、 享受外资税收等优惠政策 中国对在华投资的外企实施优惠政策 ，很多内资企业会先在离岸中心等避税地注册，采取将资金转到境外再投资境内的“返程投资”方式，享受外资政策优惠 我国《公司法》关于“同股同权、一股一票”，战略投资者常用的可转债和优先股等金融工具不能用。 在我国，战略投资者很难通过公司回购股份实现退出。 * （四）我国企业海外上市的制度探源 5、海外市场的发行上市制度有利于战略投资者和大股东退出 存量发行比例较高 各市场存量发行的企业占比和存量发行比例 市场名称 存量发行的企业 存量发行比例 家数 占比 平均值 最大值 港交所 26 38.23% 19.52% 37.77% NASDAQ 9 60% 16.14% 23.57% 纽交所 6 42.86% 39.57% 91.58% 新交所 9 81.82% 25.93% 50.66% 备注：法兰克福证券交易所上市的两家中国企业没有存量发行。 * （四）我国企业海外上市的制度探源 限售期较短 海外交易所允许发行人保留“对赌协议”至上市前最后一刻 各市场上市公司的限售期比较 市场名称 限售期规定 企业数量 企业占比 港交所 15个月 1 1.47% 12个月 3 4.41% 6个月 2 2.94% 首6月（禁售）、次6月（如果出售股份使其不再为公司控股股东则禁售股份） 62 91.18% NASDAQ 6个月 13 86.67% 持股5%以上股东：90天（其中50%），190天（剩余50%） 2 13.33% 纽交所 6个月 14 100% 新交所 36个月 1 9.09% 12个月（占21.4%的股东）6个月（其余股东） 1 9.09% 12个月（控股股东）6个月（其他股东） 1 9.09% 6个月 8 72.73% 法兰克福 6个月 2 100% * （四）我国企业海外上市的制度探源 海外市场在再融资方面存在优势，主要表现在再融资门槛低、程序便利。 在香港市场，许多新上市公司上市6个月后就增发新股。在新加坡市场，2－4周就可完成配股和增发，再融资没有盈利条件和间隔期的要求，融资额也没有上限。 我国境内的证券市场，上市公司再融资的条件、周期及审核程序，实质上基本等同首次公开发行，时间为6个月左右。 6、再融资优势 * （五）对策建议 短期内，给予红筹企业拆除原架构时一定的灵活性，并加强部门协调，尽