5-2_期权定价的二叉树模型介绍.pptxVIP

1;　　　假设股票的价格在单位时间内只能够沿着两个方向变动。图4-1和图4-2采用二叉树的形式列出了可能变动的两个方向，将来的价格等于现值与相应收益率的乘积。;2015/10/18;2015/10/18;;2015/10/18;2015/10/18;二、连锁法和期望值 　　连锁法（后向推导） ;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;;2015/10/18;第一节　股票价格模型;若 期权到期时间为　　　，试对期权进行定价。;　　　首先构造一个三期的股票价格二叉树模型，如图4-8所示。 ;　三期的期权价格二叉树模型 ;2015/10/18;2015/10/18;;美式看跌期权，若： 期权到期时间为　　　　。;2015/10/18;2015/10/18;如图4-14所示的分枝图，在节点处有两个选择： （1）立即执行（在　 ）； （2）继续持有到下一期　 再执行。 策略：计算每一种方案的价值，再选择最大的。;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;;2015/10/18;欧式看涨期权： 期权到期时间为　　　　。 　　　根据题意：考察的期权是一个欧式看涨期权，在3年后到期、执行价是105美元。 　　　若是敲出期权，在价格为95美元处设置了一个障碍，即一旦股票价格低于95美元，无论其到期的价格是多少，该期权都不再有任何价值。;画出股票、期权二叉树图 标明障碍线;2015/10/18;2015/10/18;第二步： 　　　连锁法计算期权价值 障碍法则 同样的操作：运用连锁法则和贴现的方法计算出期权的价格。 不同的操作：对于障碍(虚线)下方的节点输入值为0。;;作为验证：;注意： 对K期期权定价而言，有2K条路径，当K较小时，路径计算法在期数和路径较少的情况下是简单易行的，但当K较大时，计算却十分困难，因为将生效的期权从失效的期权中分离出来是很困难的。 敲出障碍期权比标准欧式期权要便宜，当障碍的设置越接近于正常价格时，障碍期权越不可能克服日常价格波动，障碍期权较之普通期权的价格越便宜。;回望期权： ;　　　若有一个三个月到期的回望期权，在三个月后，期权的买方有权得到以过去三个月中最高股价来计算的偿付。所谓回望的含义就体现在这里。应注意，为了确定期权的到期价格，需要知道的不仅仅是股票的最终价格，还需要知道股票过去每个时间点的价格(除了一些极端的情况)。 ;例： 以一个月为一个时间段，得三个月的股价树，见图4-21。;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;　　　金融（或其他领域）中用的数学模型是为了帮助在分析现在的基础上预测未来。如果模型是成功的，那么模型就应该与实际相符。 　　　如何确定　、　 和　　？ 　　希望通过股价行为中的重要因素来估计上面这些参数　　　 　　　　　漂移率、波动率 　　;2015/10/18;漂移率　：单位时间内股价的平均变化幅度。 波动率　　：相对回报率的不确定性。;2015/10/18;如果随机变量　服从伯努利分布，则 ;2015/10/18;Hull-White算法： 令： 则：;2015/10/18;用样本均值、样本方差分别代替总体均值和方差。 若： 对于独立的股价伯努利分布的随机变量 ;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;2015/10/18;第六节　实证数据下二叉树模型分析 ;　　　以N期股价二叉树为基础的期权价格，可以由期权在期末的价值完全决定。如果期权的价格与由二叉树算法得到的价格不一样，则将存在无风险套利机会。即，二叉树算法得出的结果是符合无套利原则的惟一价格，从这个角度来说，二叉树算法的价格反映了市场的真实状况。 ;验证单期二叉树德尔塔对冲效果： 卖出一个看涨期权，或衍生产品，同时买入 股股票，且 则最初投资为 ， 为看涨期权的价格 ;股价上升： 股价下跌： 由于 ; ;为确定对冲组合，应采取的步骤： ⑴画出股价二叉树。 ⑵用连锁法则计算衍生品价格树。 ⑶从　　　时刻起，确定对冲的股票，对冲股票数量的计算公式化　　　　　　　　　　。 ⑷在　　　时刻以及接下来的各期，应当用步骤⑶重新计算所需的对冲股票数量。; 说明： 可以对冲N期二叉树模型并不意味着可以对冲任意的衍生产品（比如说连续情形下）。即使二叉树模型通过选取足够大的n值，以对股价进行合理的拟合，但股价运行中固有的属性，决定了不可能做出无误差的对冲调整。 ;第七节　N期二叉树模型的定价和对冲风险 　; 第一步： 　　　采用连锁法则，完成衍生产品的价格树 　　　;2015/10/18;2015/10/18;2