财务管理第二节投资项目的决策指标报告.docVIP

第三、折现率 ㈠折现率是折算时使用的利率； ㈡折现率的确定： ⒈根据资金成本来确定，但计算资金成本比较困难，故限制了其应用范围； ⒉根据企业要求的最低资金利润率来确定，即根据资金的机会成本，即一般情况下可以获得的报酬率来确定，较易确定。 第二节 投资项目的决策指标 非折现指标（没有考虑货币时间价值） 1.投资回收期 2.年均收益率ARR 折现指标（考虑货币时间价值） 1.净现值NPV 2.内含报酬率（内部收益率）IRR 3.获利能力指数PI 三、投资项目的决策指标 一、非贴现指标 （一）投资回收期（payback period，PP or PBP） 投资回收期是指回收初始投资所需要的时间（年） 计算公式为 ① 每年营业现金流量NCF相等，则 PP = 初始投资额 / 年现金净流量 ② 使项目经营期间净现金流量之和减去初始投资等于零的年份（累计净现金流量为零）。 PP的优点： ①计算简单，便于理解； ②一定程度上考虑了风险状况（PP大，风险大）； ③常用于筛选大量的小型投资项目。 PP的缺点： ①没有考虑货币时间价值； ②没有考虑回收期内的现金流量序列； ③没有考虑回收期后的现金流量； ④比较主观臆断。 贴现投资回收期（discounted payback period） 即将各期现金流量贴现后再计算投资回收期。 非折现指标——普通回收期 判别准则： 对相互独立的备选方案，回收期小于或等于企业要求的回收期，则项目可接受；反之，拒绝。 对相互排斥的备选方案，在满足回收期小于或等于企业要求的回收期的备选方案中，选择回收期最短的备选方案。 普通回收期的例子 年末 0 1 2 3 4 5 6 初始投 资 100 经营净现 金流量 40 40 50 50 50 50 50 项目净现 金流量 - 100 40 40 50 50 50 50 累计净现 金流量 - 100 -60 -20 30 80 130 180 普通回收期的例子 累计净现金流量等于零的年份在第2年末和第三年末之间，第2年末还有20万元没有收回，如果第3年收回20万元，则回收期为3年，但第三年收回50万元，将第3年分成50份，在20份时就收回了全部投资，所以回收期 TP=2+20/50=2.4年。令T= 累计净现金流量第一次为正的年数=3， TP = T-1 + 第T-1年末累计净现金流量的绝对值/ 第T年的经营净现金流量 非折现指标——年均收益率 年均收益率是投资项目在寿命期限内平均的年投资报酬率。 平均报酬率的计算 平均报酬率=年均现金净流量/投资总额 判别准则： 对相互独立的备选方案，年均收益率大于或等于企业期望的报酬率，则项目可接受；反之，拒绝。 对相互排斥的备选方案，在满足年均收益率大于或等于企业期望的报酬率的备选方案中，选择回收期年均收益率最大的备选方案。 年均收益率 （average rate of return，ARR ） ARR的特点： 优点：简明、易算、易懂。 缺点：没有考虑时间价值；把第一年与最后一年的现金流等同看待。 折现指标——投资回收期 特点：考虑货币时间价值。 计算：普通回收期计算的第二种方法计算使项目经营期间折现后的净现金流量之和减去初始投资的现值等于零的年份（累计折现净现金流量为零），此时的折现率为资本成本。 判别准则： 对相互独立的备选方案，回收期小于或等于企业要求的回收期，则项目可接受；反之，拒绝。 对相互排斥的备选方案，在满足回收期小于或等于企业要求的回收期的备选方案中，选择回收期最短的备选方案。 投资回收期的例子 0 1 2 3 4 5 6 项目净 现金流量 -100 40 40 50 50 50 50 现值系 数10% 1.000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 折现净 现金流 量 -100 36.364 33.056 37.565 34.150 31.045 28.225 累计折 现净现 金 流 量 -100 - 63.636 - 30.580 6.985 41.135 72.180 100.41 令T= 累计折现净现金流量第一次为正的年数=3