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结构化金融产品研究：挂钩票据与保本票据 2007年07月06日 09:44:00 作者:谢江 来源:联合证券 出处:顶点财经 ??? 结构性产品主要就是用来满足投资者对一个预定市场投资标的风险回报的要求。针对投资者的需要，金融机构有针对性地进行产品的开发、创新、销售，那么零售银行、商业银行就充当了产品批发商的角色，通过他们的销售渠道，来满足中小投资者、高收入投资者、企业、甚至政府和机构等投资的需求。目前，市场上最为普遍的结构性产品主要有两种，包括挂钩票据（Equity-Linked Notes，ELNs）以及保本票据（PrincipleGuaranteed Notes，PGNs）两类。 　　挂钩票据（Equity-Linked Notes，ELNs）也可以称作高息票据(High-YieldNotes, HYN)，即固定收益商品结合卖出衍生性金融商品收入，以确保高于一般债券的投资报酬，但可能损及投资本金或转换成股票等其它证券，标的资产得为国内外股票或其它股权证券。HYN的到期收益为“本金＋利息＋期权权利金－期权行权价值”。 　　保本票据（Principle Guaranteed Notes，PGNs），即牺牲部分本金或固定收益商品之利息，用以买入衍生性金融商品，收益连结标的资产的表现，让投资人在风险有限的情况下追求稳健的报酬，标的资产得为国内外股票及权益证券、利率指标等，最低保本率不得低于80%。PGN的到期收益为“本金＋利息＋期权行权价值－期权权利金”。 ??? 一，结构化金融产品 ??? 1.1.什么是结构化产品？ 　　结构化金融产品（Structured Products）是一种固定收益金融产品加期权的投资组合，策略是将大部分资金投资在债券、票据、大额存单等固定收益商品上，小部分资金或固定收益所得的利息投资于股票、期货、期权等高风险高收益的金融产品上，由此可以组合出一种保本，甚至保本保息的金融产品。结构化产品是结合固定收益商品（Fixed Income Instruments）及衍生性金融商品（Derivatives）的创新理财工具，透过固定收益商品与衍生性金融商品之组合，使投资报酬与连结标的资产产生连动效应。 　　结构化产品主要是一种投资固定收益金融产品加上期权的投资组合，策略是将大部分资金投资在债券、票据、大额存单等固定收益商品上，小部分资金或固定收益所得的利息投资于股票、期货、期权等高风险高收益的金融产品上，由此可以组合出一种保本，甚至保本保息的金融产品。结构化产品本质上属于结构性存款。所谓结构性存款，就是产品可以与一系列资产类别联系，比如股票指数、一篮子指数，股票、一篮子股票，利率，汇率，信用，商品(石油、黄金)或另类投资［对冲基金，基金之基金(Fund of funds)］。将以上多个产品合并则更为复杂。 　　结构性理财产品基本上可与不同的产品组合进行挂钩，其收益计算方式也呈多样化趋势。目前，市场上流行的组合方式包括结构性存款、结构性票据（债券）等。 　　以主要的挂钩资产来分，结构性理财产品有股票指数挂钩、股票组合（篮子）挂钩、货币汇率挂钩、利率挂钩等；以产品结构来分，包括可赎回、自动赎回、价幅累积（可日享高利）等。现阶段市场上绝大多数的结构性理财产品都设有投资金额保障机制，即投资本金在持有到期后不会受到损失。 　　结构性产品就是一种金融产品，最终目的是要给投资者带来最好的回报。就像不同的消费品有不同的功效，可以满足消费者不同的需求一样，结构性产品就是用来满足投资者对一个预定市场投资标的风险回报要求。针对投资者的需要，金融机构有针对性地进行产品的开发、创新。当产品研发出来后，则需要进行销售，那么零售银行、商业银行就充当了产品批发商的角色，通过他们的销售渠道，来满足中小投资者、高收入投资者、企业、甚至政府和机构等投资的需求。顶点 财经 　　结构化产品的发展历史可以说是从简单到复杂的过程。从最初1990年的简单跨价结构，到1997年的一篮子标的产品，1998年的相关性结构产品，2002年至今的奇异结构化产品，等等。 ??? 1.2.结构化产品的分类 ??? 结构性产品是由固定收益产品和衍生品两部分组合而成，其中挂钩标的就是衍生品的基础资产，衍生品可以包括期货、期权、远期、互换等类型，但挂钩股票或股指的衍生品多为期权。根据产品组成结构，结构性产品主要分为两种，包括挂钩票据（Equity-Linked Notes，ELNs）以及保本票据（Principle Guaranteed Notes，PGNs）两类。 　　挂钩票据（Equity-Linked Notes，ELNs）也可以称作高息票据(High-Yield Notes,HYN)，即固定收益商品结合卖出衍生性金融商品收入，以确保高于一般债券的投资报酬，但可能损及投资