股市宏观经济指标(版)剖析.ppt

消费物价指数（CPI） CPI构成 影响CPI升高因素 国内成本推动型——如劳动力、原材料、资本、管理等各种 价格上涨和成本上涨。 国外输入型通胀——包括国际市场上大宗商品价格上涨，以 及美国量化宽松政策，也会对输入型通胀产生影响 需求拉动型——需求增加的诸因素，如工资增长、供给与需 求的结构性失衡，等等 翘尾因素——上年较高的CPI对当年有翘尾因素影响 CPI数据发布：国家统计局一般于每月9日发布上月数据，其 中1、5、10月会有所推迟 “翘尾”因素 ◆“翘尾”因素，也称滞后影响，是计算同比价格指数中独有的、上年商品价格上涨对下一年价格指数的影响部分。 ◆“翘尾”因素分为正翘尾和负翘尾因素。 ◆如某一商品2011年前6个月价格均为每公斤1元，7月份上涨到2元，一直到2012年12月份均保持同一价格，虽然2012年价格保持稳定，但计算出来的2012年前6个月的同比价格指数却为200%，表明价格上涨一倍，这就是这一商品价格指数中的“翘尾”因素，是上年7月份价格上涨对下一年上半年价格指数的滞后影响。 核心CPI ◆逻辑：受供给原因暂时上涨的商品价格，不影响价格上涨的长期趋势，为了准确判断价格上涨的长期趋势，应该将其影响扣除。 ◆结论：由于在消费价格的构成成分中，食品和能源部分的变动幅度远远高于其他部分的变动幅度，因此，目前计算核心CPI的常用方法是从CPI中扣除食品和能源价格的变化来衡量。一般认为，核心CPI能更真实地反映宏观经济运行情况。 ◆应用：核心CPI走势是进一步出台宏观调控措施的风向标 近年CPI走势图 CPI指标应用 我国货币 政策目标 最佳状态——低通胀、高增长 生产者价格指数（PPI） 工业品PPI→CPI传导不畅的原因 PPI研判 采购经理人指数 (PMI) 采购经理人指数 (PMI) 货币供应量 M1的神奇功效 近年△M1-△M2与上证指数走势对比 新政策使△M1-△M2预测效应大打折扣 “三个办法 一个指引” 外汇占款 形成：外汇占款是指央行收购外汇资产而相应投放的本国货币。由于人民币是非自由兑换货币，外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用，国家为了外资换汇要投人大量的资金，需要国家用本国货币购买外汇，因此增加了“货币供给”，从而形成了外汇占款。 对策：提高存款准备金率、公开市场操作——对冲流动性 《第一财经日报》记者通过查询公开资料后计算发现，2003年至2010年底央行对冲外汇占款的成本累计规模为10830.6亿元 各年对冲操作情况 提高存款准备金率并非一定意味着货币政策收紧 调整存款准备金率释放、收缩流动性 =社会存款余额 × 存款准备金率调整幅度 如全社会存款余额 100万亿，存款准备金率上调0.5%，则收缩流动性100×0.5%=0.5万亿 热钱 热钱是投机性短期资金，只为追求高回报而在市场上迅速流动。热钱炒作的对象包括股票、黄金、其他贵金属、期货、货币、房产乃至农产品例如红豆、绿豆、大蒜。从2001年至2010年十年间，流入中国的热钱平均为每年250亿美元，相当于中国同期外汇储备的9%。热钱与正当投资的最大分别是热钱的根本目的在于投机盈利，而不是制造就业、商品或服务。 2011年10月新增外汇占款近四年来首度出现负增长，被视为海外热钱撤离中国。 热钱 = 国家（或地区）的外汇储备增加量 - 外商直接投资金额 - 贸易顺差金额 （理论算法） “热钱” 流入中国驱动因素 1、规避国际金融动荡风险 2、对人民币套汇套利 3、对中国具体商品或投资品进行投机。 “热钱”危害 1、热钱进来对经济造成推波助澜的虚假繁荣 2、热钱大量进入，加大外汇占款规模，影响货币政策正常操作，扰乱金融体系的正常运行，加剧国内通货膨胀的压力。 3、热钱流入，人为加大人民币对外升值压力。 4、热钱流出，使经济剧烈波动 利率 ◆1年期央票利率可以看做定存利率变动的风向标。 ◆10%以内的工业增速在历史上都对应着降息周期。 ◆ 5年期AA级企业债利率和贷款利率背离历史上一般不超过50bp 。 货币宽松的出现往往伴随着长期国债收益率的下降，而货币宽松出现 后，会逐渐过渡到信贷宽松。信贷宽松滞后于货币宽松越3-6个月。 汇率 基建投资 基建投资领先经济增长（约3-4个季度，经济体越庞大越滞后）。 中国的基建投资与经济增长呈显著负相关。 基建投资通常在经济下滑时启动；其次是基建投资是为未来增长做准备，因而领先于经济增长，与当期呈现负相关。 发电量 ◆经济走势与发电量高度一致 （从实体经济角度观察，以工业为主体的中国经济走势与发电量高度一致，这意味着经济增长受到发电量等实物指标的制约。实体经济自身的要素禀赋也决定了增长水平） ◆发电量增速回落