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金融市场与企业筹资论文 2010级财务管理一班 狄寿成 指导老师 赵伟 【摘要】 金融市场是市场经济国家的一个非常重要的子市场，也是一国金融体系的重要组成部分。发展成熟的金融市场不仅能够满足各经济主体多元化、多层次的融资需求，而且对金融体系乃至经济体系的稳定、健康运行发挥着十分重要的作用。而企业筹资是企业向企业外部有关机构或个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动。资金是企业进行生产经营活动的必要条件，筹资是企业资金运动的起点，是决定资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。我国企业发展势头蓬勃,尤其在金融危机的环境下,企业在促进经济平稳发展、解决就业压力等方面发挥了重要的作用。但资金紧张、融资不畅的现象也时常困扰着企业,成了制约其发展的重要瓶颈。在新经济形势影响下,企业要树立适应新形势的新理念,要在筹资方法上创新,从实际出发,选择有利于企业自身发展的筹资渠道和筹资方式,制定合理的资金结构，以达到企业筹资成本最低、筹资风险最小、企业经济效益最资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model 简称CAPM）是学者夏普、林特、特里诺和莫辛等人在资的基础上发展起来的，是价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。CAPM（capital asset pricing model）是建立在马科威茨模型基础上的，马科威茨模型的假设自然包含在其中：1、投资者希望财富越多愈好是财富的函数，财富又的函数，因此可以认为效用为收益率的函数2、投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布。 3用投资收益标识。 4、的主要因素和风险两项。 5、投资者都遵守主宰原则，即同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。CAPM的附加假设条件： 6、可以在R的水平下无限制地借入或贷出资金。 7、所有概率分布的看法一致，因此市场上的效率边界只有一条。 8、所有投资者具有相同的投资期限，而且只有一期。 9、可以无限制的细分，在任何里可以 10、税收和交易费用可以忽略不计。 11、所有投资者可以及时免费获得 12、不存在通货膨胀且折现率不变。 13、投资者具有相同预期、标准差和证券具有相同的预期值。 投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资，并将从有效边界的某处选择投资组合；资本市场是完全有效的市场，没有任何磨擦阻碍投资套利定价理论（API）是一种资产定价模式，其重点是每项资产的回报率均可从该资产与众多的共同风险因素的关系推测得到。由斯蒂芬·罗斯创于1976年，这一理论从众多独立的宏观经济因素变量的线性组合预测投资组合的回报。当资产被错误定价时，套利定价理论（APT）会指出正确的价格何在。它通常被视为资本资产定价模型（CAPM）的替代品，因为APT具有更灵活的假设要求。鉴于CAPM的公式需要市场的预期回报，APT则套用风险资产的预期收益率和各宏观经济因素的风险溢价。套利者使用APT模型，利用证券的错误定价从中取利。当证券出现错误定价，其价格将异于从理论模式预测出来的价格。该理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关修正的ＭＭ理论(含税条件下的资本结构理论 ) ，是ＭＭ于1963年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基本思想。他们发现 ,在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出 ,可以降低综合资本成本，增加企业的价值。因此 ,公司只要通过财务杠杆利益的不断增加 ,而不断降低其资本成本,负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大。最初的ＭＭ理论和修正的ＭＭ理论是资本结构理论中关于债务配置的两个极端看法该理论认为 ,ＭＭ理论忽略了现代社会中的两个因素 :财务拮据成本和代理成本 ,而只要运用负债经营 ,就可能会发生财务拮据成本和代理成本。在考虑以上两项影响因素后,运用负债企业的价值应按以下公式确定 :运用负债企业价值 =无负债企业价值 +运用负债减税收益 -财务拮据预期成本现值-代理成本预期现值上式表明,负债可以给企业带来减税效应 ,使企业价值增大 ;但是 ,随着负债减税收益的增加 ,两种成本的现值也会增加。只有在负债减税利益和负债产生的财务拮据成本及代理成本之间保持平衡时,才能够确定公司的最佳资本结构。即最佳的资本结构应为减税收益等于两种成本现值之和时的负债比例西方财务学家的研究表明，在信息不对称下，公司向外界传递公司内部信息的常见信号有利润宣告、股利宣告、融资宣告三种、。股利宣告是一种比较可信的信号模式。大量高质量投资机会信息的经理，可以通过资本结构或股利政策的选择向潜在的投资者传递信息。