单元五筹资管理.ppt

　5.赎回条款　　1）不可赎回期（赎回保护期）：可转换债券从发行时开始，不能被赎回的那段期间；目的是保护债权人利益，防止发行企业滥用赎回权，强制债券持有人过早转换债券。　　2）赎回期：可转换债券发行公司可以赎回债券的期间，在不可赎回期之后。　　3）赎回价格：事前规定的发行公司赎回债券的出价，高于可转换债券面值；赎回溢价随到期日临近而减少。　　4）赎回条件：对可转换债券发行公司赎回债券的情况要求，即需要在什么情况下才能赎回债券，分为无条件赎回和有条件赎回。　　5）发行公司在赎回债券之前，要向债券持有人发出通知，要求他们在将债券转换为普通股与卖给发行公司（即发行公司赎回）之间做出抉择，一般来说，债券持有人会将债券转换为普通股。　　6）设置赎回条款的目的：加速可转换债券的转换，使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失，或限制债券持有人过分享受公司收益大幅上升所带来的回报。　　 6.回售条款：在可转换债券发行公司的股价达到某种恶劣程度时，债券持有人有权按照约定价格将可转换债券卖给发行公司的有关规定，目的是保护债券投资者利益，使其避免遭受过大投资损失，从而降低投资风险，有利于吸引投资者。　 7.强制性转换条款：在某些条件具备时，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债券本金，目的是保证可转换债券顺利转换成股票，实现发行公司扩大权益筹资的目的。 （二）可转换债券的成本 1.债券价值 债券的价值是其不能被转换时的售价。 债券的价值＝利息的现值＋本金的现值 2.转换价值 转换价值是债券必须立即转换时的债券售价。 转换价值＝股价×转换比例 3‘可转换债券的最低价值（底线价值） 可转换债券的最低价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者。 ①若可转换债券价值低于纯债券价值，投资者会购入被低估的债券，使之价格升高； ②若可转换债券市价低于转换价值，投资者会购入可转换债券并立即转换为股票后出售套利。 4.可转换债券的税前成本（税前） （1）计算方法 买价＝利息现值＋可转换债券的最低价值现值 上式中求出的折现率，就是可转换债券的税前成本。 （2）合理的范围可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间。 （三）可转换债券筹资的优缺点 1.优点 1）与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金，但转换后低息优势不复存在； 2）与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。由于转换价格一般高于可转换债券发行时的股票市场价格，在发行新股时机不佳时，可以先发行可转换债券，然后通过转换实现较高价格的股权筹资。 2.缺点 1）股价上涨风险，以较低的固定转换价格转股，降低股权筹资额； 2）股价低迷风险，如果发行目的是筹集权益资本，股价低迷会使该目的无法实现，若存在回售条款，则短期偿债压力会增加 3）筹资成本高于纯债券，因加入了转股成本。 H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6％。 公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案： 方案1：按照目前市价增发股票250万股。 方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6％。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示： 债券发行公司 上市债券到期日 上市债券到期收益率 政府债券到期日 政府债券到期收益率 甲 2013年7月1日 6.5% 2013年6月30日 3.4% 乙 2014年9月1日 6.25% 2014年8月1日 3.05% 丙 2016年6月1日 7.5% 2016年7月1日 3.6%　　 方案3：发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5％，每年年末付息一次，转换价格为25元；不可赎回为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7％ 要求： （1）计算按方案1发行股票的资本成本。 （2）计算按方案2发行