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股权资本成本 风险项目的资本预算原则： 项目的折现率应等于同样风险水平的金融资产的期望回报率。 股权资本成本 股权资本成本 从公司的角度看，期望回报率就是权益资本成本： 股权资本成本：例子 假定某公司的股票的贝塔为2.5。该公司是100%的股权融资。 假设无风险利率为5%，市场风险溢价为10%。 该公司投资的适当的折现率是多少？ 贝塔的估计：衡量市场风险 市场组合 经济中全部资产的组合。在实践中股票市场价格指数，比如标准普尔综合指数（the SP Composite），被用来代表市场组合。 贝塔 股票的回报率对市场组合的回报率的敏感度。 贝塔的估计 理论上，贝塔的计算比较简单： 贝塔的估计：例子 假如我们取样四年的通用工具公司的股票回报率和SP500指数的回报率。列表如下： 年份 通用工具公司RG SP500指数RM 1 -10% -40% 2 3 -30 3 20 10 4 15 20 我们可以分六个步骤计算贝塔。 贝塔的估计：例子 1.计算每种资产的平均回报率。 通用工具公司的平均回报率=(-0.10+0.03+0.20+0.15)/4=0.07(7%) 市场组合的平均回报率=(-0.40-0.30+0.10+0.20)/4=-0.10(-10%) 2.对于每种资产，计算每个回报率与资产的平均回报率的离差（见下表的第3栏和第5栏）。 3.将通用工具公司回报率的离差乘以市场组合回报率的离差（见下表第6栏）。这个步骤将被作为贝塔计算的分子。 4.计算市场回报率离差的平方（见下表第7栏）。这个步骤将被作为贝塔计算的分母。 5.计算下表第6栏的总和以及第7栏的总和。 通用工具的离差与市场组合的离差的乘积之和=0.051+0.008+0.026+0.024=0.109 市场组合的离差的平方之和=0.090+0.040+0.040+0.090=0.260 6.贝塔是下表第6栏的总和除以第7栏的总和。 通用工具公司的贝塔=0.109/0.260=0.419 贝塔的估计：例子 表：计算贝塔 (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) 年份 通用工具 通用工具回报率的 市场组合 市场组合回报率的 通用工具离差与 市场组合的 回报率 离差 回报率 离差 市场组合离差 离差 RG RG-RG RM RM-RM 的乘积 平方 1 -0.10 -0.17 -0.40 -0.30 0.051 0.090 2 0.03 -0.04 -0.30 -0.20 0.008 0.040 3 0.20 0.13 0.10 0.20 0.026 0.040 4 0.15 0.08 0.20 0.30 0.024