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对人民币汇率市场化的程度分析 [日期：2010-04-09] 来源：? 作者：陈艳春 [字体：大 中 小] ：2005年7月人民币汇率的形成机制又有了一次实质性的突破，向汇率市场化又迈进一步。本文根据马克思主义的劳动价值论界定了什么是汇率市场及其衡量标准，结合相关数据和中国外汇市场的现实，分析了我国汇率市场化的程度。 关键词：汇率市场化；衡量标准；程度分析 一、汇率市场化的界定和衡量标准 1、什么是汇率市场化 汇率是把一个国家货币折算成另一个国家货币的比例、比价或用一国货币表示的另一国货币的价格。所谓汇率市场化，即充分重视和发挥汇率形成中的市场机制作用，使汇率逐步成为真正意义上的由市场供求关系充分决定的市场汇率。 市场汇率是一种外汇市场上完全由外汇的供求关系决定的汇率。根据马克思主义的劳动价值论，在当前纸币流通制度下，纸币实际所代表的价值是确定两种货币之间比率或比价的基础，而实际汇率则是受价值规律的影响，围绕基础汇率上下波动，以此形成的两种货币之间的实际比价即为市场汇率。价值规律是市场经济的基本规律，其作用的表现形式是在商品交换过程中，商品价格受供求关系等因素影响围绕价值上下波动。货币是一种特殊的商品，其价格同样受供求关系的影响。因此，市场汇率实质上是一种在供求关系影响下两种货币之间的供求价格。这种市场汇率在外汇市场上受不断变动的外汇供关系的影响，经常处在一种频繁的变动之中。 2、汇率市场化的衡量标准 汇率市场化的目的是使汇率成为市场汇率，即完全由外汇市场上的供求关系决定的汇率。那么汇率市场化的衡量标准是什么呢？结合国际上发达成熟的外汇市场运行的实际情况来看，应从如下几个方面来考虑。 其一，外汇交易主体应是真正的独立自主的经济实体。汇率是否是市场汇率从表面来看最主要的衡量指标应该是：汇率是否由供求关系来决定，随供求的变动而变动。如果我们深层次的分析一下会得到另一种解释，由于外汇的供给与需求其实是交易主体的买卖意愿，是交易主体根据自己的需要和对市场的预期对实物资产和金融资产进行的国际买卖。在买卖中交易者为了自己的利益最大化，经过双方的博弈形成一个各市场主体评价一致或共同认可的汇率水平，这样的汇率水平才是真正的市场汇率水平。但是，如果交易者不是真正的独立自主的经济实体，外汇资产并非自己所有，那么在外汇交易中买者与卖者就不会有动力争取买入最低价和卖出最高价，这样形成的价格不是供求者相互竞争的最优结果，只是一种扭曲的汇率，不能反映市场对汇率的真实供求水平。从这个层面来讲汇率是否为市场汇率衡量的第一个标准应是交易主体是否是真正的独立自主的经济实体。 其二，外汇交易是真实的交易，即外汇交易不受限制。外汇交易主体是真正的经济实体，但是如果交易者的交易受到限制，只能在有限的领域内交易，这样形成的供求关系是一种不充分的、不真实的供求关系，也就谈不上形成真正的市场汇率了。比如对外汇交易的持汇头寸进行限制，那么当交易主体的持汇头寸超出这个范围时，按照外汇管理的规定就必须在外汇市场上进行买进或抛出，可见，这是一种违反主体意愿的交易行为，形成的外汇供求就不是真实的外汇供求关系，更谈不上汇率的形成问题了。 其三，中央银行干预外汇市场的方式应该是经济的、间接的，而不是行政的。世界上不存在一个真正的、放任自由的市场，因为市场机制有出现失灵的时候，这时就需要中央政府的干预，使市场运行重新恢复正常，起到优化配置社会资源的作用。外汇市场也一样，当出现汇率大幅频繁的波动时就需要中央银行的干预，但是，中央银行进入市场和干预的方式应该是间接的、隐蔽的，而不是直接入市，更不是采用行政手段，同时干预规模也不应过于庞大。如果采取直接的方式入市，干预规模庞大以至于市场出现非经济性波动，或造成市场对中央银行干预的长期依赖，则外汇市场的真实性将会大打折扣。因为这时候的汇率信号与其说是体现市场力量，不如说是体现当局者意志。 其四，外汇市场应与国内外市场应是互动的。外汇市场有一个重要的理论，利率平价理论。根据利率评价理论，在存在远期外汇市场的条件下，利率与汇率将形成一种利率评价机制，消除资金的单向流动，保持一国金融资金市场的均衡，即最后结果是单位本币投资国内或投资国外是无差异的。可见，该外汇市场与国内外金融市场尤其是货币市场是相互关联的。如果对外汇市场或货币市场的资金价格进行管制，就阻断了利率与汇率的链接机制。并且在如今金融日益全球化的趋势下，国际资本流动的速度和规模日益变大，如果市场之间没有互动机制，资金不能相互的流动，则国际游资对单个市场的冲击力是相当大的，有时会产生毁灭性的灾难。 其五，外汇交易的形式应是丰富的，能够满足各种需要。在交易主体上，应允许只要有合理需求的主体都能进入外汇市场满足自己的要求，这样的外汇供求才是充分的。同时，只有广泛众多的交易主体积极介入，才能使得市