行为金融学教材.ppt

行 为 金 融 学 ———胡鹏 袁刚 行为金融学的地位 旧金融学：根据罗伯特·豪根的观点，旧金融学研究的主题是以会计学和法学为基础，研究财务报表分析和金融要求权及其使用。 现代金融学：随着四个金融学基本理论，即马科维茨的组合最优化理论、莫迪利亚尼和莫顿·米勒的无关性定理（MM定理）、夏普、林特纳和莫辛的资本资产定价模型（CAPM）和法马的有效市场假说(EMH)理论，建立了基于理性经济行为的现代金融学。 新金融学：行为金融对股票估值具有较强解释力和预测力的研究成为新金融学的核心。 ———————以上资料摘自赵玉平老师《金融学》课件 行为金融学的定义 行为金融学——就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。当前，行为金融学和演化证券学一道已成为金融学的热门边缘交叉学科，对传统金融理论的创新发展具有重要意义。 与心理因素相结合 行为金融学 对现代金融理论的质疑 对证券市场中异象的解释 心理因素一：过度自信 调查：在日常生活中，随机地向司机提出这样一个问题：你认为自己是个好司机吗？相对道路上的其他司机，你的驾驶技术是在平均水平之上、处于平均水平还是在平均水平之下？对该问题的做出的回答中，有65%~80%的人认为自己的驾驶技术高于平均水平。多数人都认为自己的技术高于平均水平，但我们当中只有一半的人有这个能力。显然，大部分人对他们的驾驶技术过度自信了。 现象：股票市场的繁荣容易导致人们更加过度自信，人们倾向于认为自己很精明。过长的牛市会引起赌场资金效应，即赌博者获得收益时不断提高赌注的愿望。原因是：一、已经获得收益的投资者在未来的决策中倾向于更自信；二、已经获得收益的投资者在损失时痛苦较小，因为其心里会认为这些钱来自赌场而不是自己的；三、投资者在获得收益后，有更多资金可以用于更大的投资，这时投资者变得不再回避风险。 心理因素二：心理账户 概念：人们常常错误地将一些资金的价值估计的比另一些低。如赌场赢得的资金、股票市场获得的横财、意想不到的遗产、所得税的返还等。并且，人们倾向于更轻率地或随意地使用这些被低估的资产。人们根据资金的来源、资金的所在和资金的用途等因素对资金进行归类，我们将这种现象称为“心理账户”。 现象：人们的收入主要来自于三类：当前的工薪收入、资产收入和未来收入。由于来源不同，人们把这些收入也分别放入不同的心理账户，从而出现了区别地支出这些不同收入的现值现象（例如人们不愿意支出未来收入，即使它肯定会到来）。 实验：如果你打算买一件夹克要125刀，买一个计算器要15刀，售货员告诉你另一家店计算器只卖10刀，但要走20分钟，你愿意去吗？如果售货员告诉你另一家店的夹克要120刀，也要走20分钟，你愿意去吗？实验结果：第一组实验愿意者占68%；第二组实验愿意者只占29% 心理因素三：证实偏差 概念：一旦形成一个信念较强的假设或设想，人们有时会把一些附加证据错误地解释为对他们有利，不再关注那些否定该设想的新信息。人们有一种寻找支持某个假设的证据的倾向，这种证实而不是证伪的倾向就是“证实偏差”。 例子：如何证实所有天鹅都是白色的？通常的逻辑是特别关注白天鹅，找寻白天鹅，找一只、两只...一百只，甚至更多。然而，我们没有意识到，无论找到多少只白天鹅，都证明不了“所有天鹅都是白色的”，只有通过证伪——找到一只黑天鹅，就可以证明了。 现象：人们倾向于把证据理解为支持初始假设的附加证据。人们在回忆中具有这样一种倾向，即将肯定的证据视为相关而且可靠的，而将否定证据视为不相关且不可信，因此在价值判断中容易接受肯定的证据，而对否定证据则吹毛求疵。 心理因素四：羊群行为 概念：“羊群行为”即“从众行为”，指行为上的模仿性和一致性。在金融市场上，指投资者在信息不确定情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策或者过多依赖于舆论，而不考虑私人信息的行为。 原因：第一、投资者信息不对称、不完全；第二、推卸责任的需要；第三、减少恐惧的需要；第四、缺乏知识经验以及其他一些个性特征。 影响：金融市场上的羊群行为会促使股票价格