融资铜分析报告.docVIP

稳定需求消化高企库存 未来铜价或将先抑后扬 冠通研发中心 2011年4月 目 录 前言 2 一、铜价走势及进口成本分析 3 (一)、铜价高位震荡 3 (二)、进口铜持续亏损 4 二、基本面分析 5 (一)、全球精炼铜产量快速增长 5 (二)、中国铜进口成倍增加 5 (三)、中国铜库存创历史新高 6 三、融资铜相关分析 7 (一)、铜融资的操作流程 7 (二)、铜融资的动力分析 7 四、铜后市需求分析 8 （一）、铜市内需稳定 9 （二）、铜市外需预期增强 10 四、结论 11 免责声明： 12 前 言 2011年3月30日，国家外汇管理局发布了一则通知—《关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知》，该《通知》对转口贸易项下外汇收入的结汇和划转提出了更严格的要求，并下调了预收货款和90天以上延期付款的基础比例。 而在较早的时间，英国金融时报的一则关于中国铜库存激增的报道，在市场中掀起轩然大波，但令人生疑的是，此事件并未令伦铜走势承压，当天反而大幅上涨2.8%，并且在随后的时间内价格并未出现大幅的下探，而是以区间震荡为主并且价格重心也在不断的上移。 中国铜隐性库存严重高企，并且国家外汇管理局严加融资管理手段等利空影响下，为何铜价依然能够保持坚挺，是因为市场已经对于后市强烈看好抵消了这则消息的利空影响，还是铜的背后有更深层次的原因在支撑着铜价？ 一、铜价走势及进口成本分析 (一)、铜价高位震荡 图：08年7月至11年4月沪铜及伦铜走势图 （制图：冠通期货） 在面对2008年金融海啸强烈冲袭，2009、2010两年世界各主要经济体采取了史无前例的救市措施，充分发挥宏观调控作用、采用非常规的财政和货币政策，使全球经济避免了长期深幅下跌和经济衰退的恶性循环，铜价也自然而然的大幅走高，其中LME三月期铜不仅收复了失地，而且创造了万元的新高点，而在此期间，叙说最多的则是“中国需求”，是“中国需求”拯救了当时岌岌可危的铜价。 在经历了最困难的2009年后，国内经济又经历了最复杂的2010年，铜价的走势也如宏观经济一般跌宕起伏。2009年，全球量化宽松催生了铜的“非典型”牛市；2010年，发达国家和新兴国家在宽松和紧缩之间徘徊，导致铜价剧烈波动。从2009年以来铜价的走势可以发现，铜价每一次转折都是价值重估的过程，而铜价的每一次重估都伴随着中、美两个主要经济体货币政策的转变。2009年以来铜价的走势可以分为三个阶段。 2009年3月—2010年1月：金融危机之后全球量化宽松，积极的货币政策使铜价回升至金融危机前的水平。 2010年1月—2010年6月：发达国家开闸“泄水”使新兴国家面临资产泡沫风险，以中国为代表的新兴国家开始实施回收流动性政策，同时欧洲债务危机爆发，铜价得到大幅修正。 2010年7月—2011年4月：由于美国经济复苏疲弱，美国再次实施量化宽松政策，使得市场再次对铜进行重新定价。 (二)、进口铜持续亏损 按照目前的LME三月期铜价格来计算，其进口成本理论值大致为74300元/吨，而上海期货交易所沪铜现货月合约的价格72300元/吨，其进口亏损为2000元/吨。根据近一年半的历史数据来看，通过正态分布的95%置信区间计算，沪铜在这一年半的时间内，进口亏损的金额多数时间内保持在1500-2000元/吨。 图： 进口盈亏走势图 （制图：冠通期货） 二、基本面分析 (一)、全球精炼铜产量快速增长 全球经济在2009年开始了缓慢的复苏，需求的逐步增长也带动原材料的生产进入了一个加速期，其全球精炼铜的生产从2008年的1848万吨增长至2010年的1925万吨，两年时间精炼铜的产量增长将近4.17%,同样，中国铜产量持续攀升，2009年中国精炼铜产量为425.18万吨，2010年中国精炼铜产量为457.3万吨，环比增速为7.5%。截止2011年3月份，我国精炼铜产量为127.4万吨，较2010年同期同比增速加快了6个百分点。与此同时，中国的大量基础建设使得其对于精炼铜的需求大幅增加，大量的精炼铜从全球各地不断的运往中国，中国每年对铜的需求将近700万吨，约占全球铜需求总量的40%。根据统计局的数据显示，中国2010年精炼铜消费量达到792万吨，同比增5.1%，而2011年中国对精炼铜需求占全球总量料将增加1.7%。 (二)、中国铜进口成倍增加 图：国内铜进出口量走势图 （制图：冠通期货） 从2008年底开始，在铜价连续上涨的两年多的时间内，国内精炼铜的进口量成倍增加。单从2009年来讲，在6月份之前，国内经济发展状况并未实质性的转好，但全年进口精炼铜达到318.5万吨，比往年的两倍还要多，到2010年，进口量虽然有所减少，但其仍是2008年进口量的两倍。 (三)、中国铜库存创历史新高 铜库存主要包括显性库存和隐性库存。显