净现值与投资评价的其他方法剖析.ppt

净现值与投资评价的其他方法 关键概念与技能 会计算投资回收期和贴现的投资回收期,并了解这两种投资评价方法的不足 会计算内部收益率和盈利指数,理解这两种投资评价方法的优点与不足 会计算净现值并了解为什么说净现值是最佳的投资评价标准 本章大纲 5.1 为什么要使用净现值? 5.2 投资回收期法 5.3 折现的回收期法 5.4 内部收益率法 5.5 内部收益率法存在的问题 5.6 盈利指数法 5.7 资本预算实务 5.1为什么要使用净现值 接受NPV为正的项目将使股东受益 NPV 考察的是现金流量 NPV 考虑了项目的所有现金流量 NPV 对现金流量进行了合理的折现 净现值 (NPV)准则 净现值 (NPV) = 未来现金流量的现值合计 + 初始投资额 估算NPV: 1. 估算未来现金流量: 金额大小和发生时间 2. 估算折现率 3. 估算初始投资额 最低可接受法则为: 如果 NPV 0, 则接受项目 排序法则: 选择NPV最高的项目 用电子表格来计算NPV 用电子表格计算NPV非常方便, 特别是你还需要计算现金流量时 使用 NPV 函数: 第一个参数是用小数表示的必要报酬率 第二个参数是从时期1开始的现金流范围 然后在NPV计算值后加上初始投资额 5.2 投资回收期法 项目需要多长时间才能“收回”它的初始投资？ 回收期 = 收回初始投资的年数 可低可接受法则： 由管理层制定 排序法则： 由管理层制定 投资回收期法 不足 忽视了资金的时间价值 忽视了回收期后的现金流量 对期限较长的项目考虑不全面 接受法则不客观 按回收期法应接受的项目，不一定具有正的NPV 优点: 易于理解 对流动性考虑比较充分 5.3 折现回收期法 考虑了时间价值后，需要多长时间才能“收回”项目的初始投资？ 决策法则：如果折现后的回收期在许可范围内，则接受项目 不过，如果你能计算出折现的现金流量，计算NPV也就很容易了。 5.4 内部收益率法 内部收益率，简称IRR，是使NPV等于零时的贴现率 最低接受法则： 如果IRR超过必要报酬率，则接受项目 排序法则： 选择IRR最高的项目进行投资 IRR法的隐含假定——再投资假定： 假定所有未来现金流量用做再投资的收益率也为IRR 内部收益率 (IRR) 不足： 对投资还是融资没有加以区分 有些项目可能不存在IRR或者存在多个IRR 用做互斥项目分析时会有问题 优点： 容易理解和交流 IRR: 例 考察下面这个项目： NPV 变化图 用电子表格来计算IRR 仍然采用跟前面计算NPV相同的现金流量 使用IRR函数: 输入现金流量范围，注意起点应为初始现金流量 可再输入一个测试数，但这并不是必需的 默认的输出格式是一个整数百分比，通常你可能需要调整一下保留至少两位小数 5.5 内部收益率法存在的问题 互斥项目与独立项目 互斥项目：指在多个潜在的项目中只能选择一个进行投资，例如，建立一个什么样的会计系统的项目。 将所有的可选项目进行排序，然后选择最棒的一个 独立项目：接受或拒绝某项目并不会影响到其他项目的决策。 每个项目必须至少要满足最低接受法则的要求 多个内部收益率的问题 下面这个项目具有两个IRR: 修正内部收益率 使用借款利率为折现率，将所有的现金流出量进行折现到时点0。 使用投资报酬率为折现率，将所有的现金流入量也进行折现到时点1。 能令上述两个折现值在时点0的现值相等的折现率，就是修正的内部收益率。 好处：不会出现多重内部收益率，对借款利率和再投资收益率进行了区分。 规模问题 时间序列问题 时间序列问题 计算交点利率 NPV与IRR比较 通常情况下，NPV 与 IRR 的选择是一致的 但下述情况下例外： 非常规现金流量时——指现金流量符号变动超过1次 互斥项目时 如果初始投资额相差巨大 如果现金流量的时间序列分布相差巨大 5.6 盈利指数法 (PI) 最低接受法则： 如果 PI 1，则可接受项目 排序法则： 选择PI最高的项目 盈利指数法 不足： 不适用于互斥项目的抉择 优点： 当可用做投资的资金受限时，可能会很有用 易于理解和交流 可正确评价独立项目 5.7 资本预算实务 不同行业间差别较大： 一些行业爱用回收期法，一些行业爱用会计收益率法 大公司最常用的方法是IRR法或NPV法 例：投资决策 假定必要报酬率为10%，计算下述两个项目的IRR、NPV、PV和投资回收期 年 项目 A 项目 B 0 -$200 -$150 1 $200 $50 2 $800 $100 3 -$800 $150 例：投资决策 项目 A 项目 B CF0 -$200.00 -$150.00 PV0 of CF1-3 $241.9