货币时间价值解说.pptVIP

（一）真实无风险利率与名义无风险利率 真实无风险利率是指无通货膨胀、无风险时的均衡利率，即货币的时间价值，反映了投资者延期消费要求的补偿。 名义无风险利率(nominal risk-free rate, NRFR) 是指无违约风险、无再投资风险的收益率，在实务中，名义无风险利率就是与所分析的现金流量期限相同的零息政府债券利率。 对于无风险投资： 名义无风险利率 =（1+真实无风险利率）×（1+预期通货膨胀率）－1 （1）债券信用质量 （2）期限风险 （3）流动性风险 （4）税收和债券契约条款 （5）外国债券特别风险 /jpkc/cwgl/zcr-1.htm 货币时间价值 货币时间价值 第三章 货币时间价值 利率决定因素 Excel时间价值函数 第二节 利率决定因素 利率报价与调整 一 利率构成 二 利率的期限结构 三 一、利率报价与调整 在实务中，金融机构提供的利率报价为名义的年利率，通常记作APR（Annual Percentage Rate）。 通常将以年为基础计算的利率称为名义年利率APR，将名义年利率按不同计息期调整后的利率称为有效利率EAR（Effective Annual Rate）。 设1年复利次数为m次，名义年利率APR为rnom，则有效利率EAR的调整公式为： 频率 m rnom/m EAR 按年计算 1 6.000% 6.00% 按半年计算 2 3.000% 6.09% 按季计算 4 1.500% 6.14% 按月计算 12 0.500% 6.17% 按周计算 52 0.115% 6.18% 按日计算 365 0.016% 6.18% 连续计算 ∞ 0 6.18% 以APR为6%为例，不同复利次数的EAR如表3-1所示。 表3-1 不同复利次数的EAR 上表表明，如果每年复利一次，APR和EAR相等；随着复利次数的增加，EAR逐渐趋于一个定值。从理论上说，复利次数可以为无限大的值，当复利间隔趋于零时即为连续复利(continuous compounding)，此时： [例3—10]假设你刚刚从银行取得了250 000元的房屋抵押贷款，年利率12%，贷款期为30年。银行给你提供了两种还款建议：（1）在未来30年内按年利率12%等额偿还；（2）在未来30年内按月利率1%等额偿还。 二、利率构成 一般情况下，利率由以下三大主要因素构成，即真实无风险利率RRFR（Real Risk-Free Rate）、预期通货膨胀率I（Inflation）及风险溢价RP（Risk Premium）。用公式可以表示为： 利率r=真实无风险利率+预期通货膨胀率+风险溢价 基准利率=真实无风险利率+预期通货膨胀率 利率r=基准利率+风险溢价 （二）风险溢价 基准利率与有效利率之间的利差不是由经济因素造成的，而是由产生不同风险溢价的不同资产的基本特征引起的。 以债券为例，风险溢价可从五个方面进行分析：债券信用质量、债券流动性、债券到期期限、税收和契约条款以及外国债券特别风险。在这五个因素中，债券信用质量和到期期限对公司债券风险溢价的影响最大。 三、利率期限结构 不同期限债券与利率之间的关系，称为利率的期限结构(the term structure of interest rate)。在市场均衡情况下，借款者的利率与贷款者的收益率是一致的，因此，利率的期限结构也可以说是收益率的期限结构。 三、利率期限结构 （一）即期利率、远期利率 所谓即期利率就是目前市场上所通行的利率，或者说在当前市场上进行借款所必须的利率。 而远期利率则是指从未来某时点开始借款所必须的利率，也就是未来某个时点上的即期利率。 即期利率适用于贷款等现在投资而在以后偿还的债务合约，而远期利率则是现在签订合约在未来借贷一定期限资金时使用的利率。 假设投资者面临两种可选择的投资策略： （1）投资于一张面值为100元、年利率（折现率）为10%的2年期零息债券； （2）投资于一张面值为100元、年利率为8%的1年期债券，同时签订一个远期合约，以远期利率f1在1年后再投资于一张1年期的零息债券。 即期利率与远期利率之间的关系如下式所示： 其中：fn 表示n年后的远期利率；rn 表示n年的即期利率；rn-1表示n-1年的即期利率。 即期利率与远期利率的关系可用下式描述： 即期利率是远期利率的几何平均数，而远期利率可以看成是未来某一段时期借款或贷款的边际成本。 （二）利率的期限