第八章收益分配管理解说.ppt

第八章 收益分配管理 第一节 利润分配的内容 第二节 股利支付的程序和方式 第三节 股利分配政策和内部融资 第四节 股票股利、股票分割和回购 第一节 利润分配的内容 利润分配的意义和基本原则 利润分配有广义和狭义之分，广义的利润分配是指对企业收入和利润进行分配的过程；狭义的利润分配是指对企净利润的分配。本章所讲是狭义的对净利润的分配即股利分配。 意义：一个企业的利润分配不仅会影响企业的筹资和投资决策，而且还涉及国家、企业、投资者、职工等多方面的利益关系，涉及企业长远利益与近期利益、整体利益与局部利益等关系的处理和协调。 原则：1〉依法分配原则；2〉兼顾各方面利益原则；3〉分配与积累并重原则；4〉投资与收益对等原则；5 〉资本保全原则； 6〉充分保护债权人利益原则。 利润分配的项目： 第一、法定公积金；第二、股利（向投资者分配的利润）。 利润分配的顺序： 1 弥补以前年度亏损，但不得超过税法规定年限 2 缴纳所得税 3 弥补税前利润未弥补足的亏损 4 提取法定公积金 5 提取任意公积金 6 向股东分配股利 第二节 股利的分配程序和支付方式 股利分配方案主要内容： 第一、选择股利政策类型；第二、确定股利支付水平的高低；第三、确定股利支付形式，即确定合适的股利分配形式；第四、确定股利发放的日期等。 就股份公司而言，股利分配方案的确定与变更，决策权高度集中于企业最高管理当局——董事会。要完成整个股利政策的制定与决策过程，通常需要三个权力层面或阶段：一是企业财务部门（提供财务数据为制定方案提供依据）；二是董事会（拟定企业整体股利政策-草案与具体的分配方案-预案）；三是股东大会检查财务报告，审核批准董事会的方案。 一、股利分配程序 （一）决策程序 董事会制定股利分配方案——股东大会审议 （二）分配公告 内容（1）利润分配方案（2）股利分配对象（3）股利发放方法 （三）分配程序 （四）股利支付过程的重要日期（股利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日） 第三节 股利理论与股利分配政策 股利理论 影响股利分配的因素分析 股利分配政策及其选择 股利理论 （一）股利无关论（完全市场理论）： 该理论的假设：1〉不存在个人或公司所得税；2〉不存在股票筹资费用；3〉投资决策不受股利分配的影响； 4〉股利政策对公司资本成本没有影响； 5〉公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。 该理论认为：1〉投资者并不关心公司股利的分配；2〉股利的支付比率不影响公司的价值 （二）股利相关论 认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。 1.”在手之鸟”理论 认为：用留存收益在投资带给投资者的收益有很大的不确定性，并且投资风险随时间的推移将进一步增大，因此投资者更喜欢现金股利，而不是将利润留在公司。据此理论，公司需要定期向股东支付较高的股利。分配的股利越多，公司的市场价值越大。 2.股利分配的信号传递理论 认为：在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。 3.股利分配的代理理论 认为：股利政策有助于缓解管理者与股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突，即股利政策相当于是协调股东与代理者之间代理关系的一种约束机制。 4.税差理论 一般来说，股利收入的税率高于资本利得的税率，这样使得资本利得对于股东更为有利。　　税差理论认为，股东倾向于获得资本利得而非股利，从而乐于选择低股利支付率，因为资本利得的实际税率低于股利的实际税率。所以，对这两种所得均需纳税的股东会倾向于选择资本利得而非现金股利。 5.客户效应理论 边际税率较高的投资者（如富有的投资者）偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利，多留存。边际税率较低的投资者（如养老基金）喜欢高股利支付率的股票，偏好经常性的高额现金股利，因为较多的现金股利可以弥补其收放的不足，并可以减少不必要的交易费用。 二、影响股利分配的因素分析： （一）法律限制 1〉资本保全；2〉企业积累；3〉净利润；4〉超额累计利润；5 〉无力偿付。 （二）经济限制 1〉稳定的收入和避税；2〉控制权的稀释。 （三）财务限制 1〉盈余的稳定性；2〉资产的流动性；3〉举债能力；4〉投资机会；5〉资本成本； 6〉债务需要。 （四）其他限制 1〉债务合同约束；2〉通货膨胀。 股利分配政策的评价及选择 剩余股利政策 固定或持续增长股利政策 固定股利支付率政策 正常股利加额外股利政策 股利分配政策的选择 剩余股利政策 一般按以下步骤制定策略： （1）根据投资决策确定投资的资金需要量； （2）确定公司的目标资本结构，即负债/权益，使资本成本最低。同时计算出所需的权益资本额； （3）最大限度地留存利润，满足投资权益资本的需求； （4）如果留存利润不足，则可通过增发普通股来筹资； （5）如