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2.MS软件公司目前有A、B两个项目可供选择，其各年现金流量情况如下表所示。 （１）如MS软件公司要求的项目资金必须在2年内收回，应选择哪个项目？ （２）MS软件公司现在采用净现值法，设定折现率为15%，应采纳哪个项目？ (1)A项目投资回收期 ＝（4000+3500）/7500=2（年） 　 B项目投资回收期 ＝2+（5000-3700）/3000=2.43（年） 应选择项目A。 (2) 应选择项目B。 第四节　投资决策指标的应用 一、固定资产更新决策 差量净现值法－－用于新旧设备使用年限相同时p247例8-4 　计算用新设备替换旧设备后的差量净现值，若大于0，应更新设备，否则继续用旧设备。 年均净现值法 －－用于新旧设备使用年限不同时 分别计算新旧设备的年均净现值或年平均使用成本，然后作出选择。 财务管理 32 姚卫红 26 二、资本限额决策 在资本有限量的情况下，为了使企业获得最大利益，应投资于一组使净现值最大的项目。 使用净现值法的步骤： 　计算所有项目的净现值，选择净现值大于0的项目为可行项目。如果资金能满足所有这些可行项目，则所有项目都可投资；如果资金不能满足，则要对这些可行项目在资本限量内进行投资组合，计算各种组合的净现值总额，选取最大的组合。 见P251例8-5 三、投资开发时机决策 对于自然资源的投资开发，早开发可以使企业早日得到回报，但由于资源价格的不断上升，晚开发可使企业得到更多收入。在这类开发时机决策中，基本原则是寻求使企业净现值最大的方案。即把两种开发方案的净现值折算到一个时点，然后进行比较，选择数值大的一个。 投资期：指开始投资至投资结束投入生产所需要的时间。缩短投资期可早产生现金流入量，但投资额要增加。 在投资期决策中，可用差量分析法或净现值法来判断。 四、投资期决策 第五节　风险投资决策 按风险调整贴现率法 用资本资产定价模型来调整贴现率 按投资项目的风险等级来调整贴现率 按风险调整现金流量法 最常用的是确定当量法。即把不确定的各年现金流量，按照一定的系数（通常称为约当系数或肯定当量系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后再用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。 　约当系数是指含风险的1元现金流量期望值相当于没有风险的1元现金流量的金额。它在0～1之间。风险越大，约当系数越小。 不同风险等级的约当系数 标准离差率 约当系数 0.00——0.07 0.08——0. 15 0.16——0.23 0.24——0.32 0.33——0.42 0.43——0.54 0.55——0.70 --- 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 --- 作业三 1.某项目固定资产投资6万元，预计使用5年，残值3000元，流动资产投资2万元，估计每年营业现金收入6万元，营业现金支出4万元，投资者要求的最低报酬率为12％。要求分别用净现值和获利指数分析该项投资的可行性。 NPV=2(P/A,12%,5)+2.3(P/F,12%,5)-(6+2) =8.5141-8=0.5141(万元) 　因为净现值大于零，所以该项目可行。 获利指数＝ 8.5141/8=1.06 　因为获利指数大于1，所以该项目可行。 -5000 2500 1200 3000 -7500 4000 3500 1500 0 1 2 3 项目B 项目A 年份 财务管理 32 姚卫红 22 第六章　投资决策 企业投资概述 投资项目的现金流量 投资项目的经济评价指标 投资决策指标的应用 风险投资决策 企业投资：是指以收回更多的现金为目的而发生的现金支出。 企业投资的意义： 企业投资是实现财务管理目标的基本前提； 企业投资是发展生产的必要手段； 企业投资是降低风险的重要方法。 第一节　企业投资概述 按投资与企业生产经营的关系分 直接投资 指把资金投放于生产经营性资产。 间接投资 又称证券投资，指把资金投放于证券等金融资产。 按投资回收时间的长短分 长期投资 指一年以上才能收回的投资。 短期投资 又称流动资产投资，指能够在一年以内收回的投资。 企业投资的分类 企业投资的分类 按投资的方向分 对内投资 对外投资 根据投资在生产过程中的作用分 初始投资 后续投资 第二节 投资项目的现金流量 现金流量：是指由一个投资项目引起的、在未来一定时期内企业现金流出和现金流入的数量。 现金流量的构成 ： 按流向不同分　　现金流入量 　　　　　　　　　现金流出量 　　　　　　　　　现金净流量＝流入量－流出量 按发生的时间不同分　　初始现金流量 　　　　　　　　　　　　营业现金流量 　　　　　　　　　　　　终结现金流量 现金流量的计算：