投资管理——投资基础绪论.pptVIP

第三章 投资基础分析 本章内容：宏观环境分析、产业分析、公司分析的相关知识。 第一节 宏观环境分析 一、宏观经济分析 （一）经济增长分析 国民生产总值（GDP） 增长动力：投资、消费、出口 增长模式：粗放式、集约式 （二）经济周期分析 经济周期的几个阶段： 衰退、危机、复苏和繁荣 不同阶段对股市影响分析 一般说来，在繁荣后期及经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨至最高点。 但实际运行中，每个国家股市景气度往往和该国的流动性状况紧密相连。 根据经济周期进行证券投资的策略 衰退期的投资策略以保本为主，投资者在此阶段多采取持有现金（储蓄存款）和短期存款等形式，选股方面关注优质的价值明显被低估的且有资金关照的上市公司。 在经济繁荣期，大部分产业及公司经营状况改善和盈利增加时，即使是不懂股市分析而盲目跟进的散户，往往也能从股票投资中赚钱。此时， 把握宏观经济大势和市场主流热点是获得暴利的关键。 （三）通货膨胀分析 1、通货膨胀的成因 货币供给 成本拉上 需求拉动 2、通货膨胀对证券市场影响 在温和通货膨胀的初始阶段，企业消化原材料等上涨因素的张力较强，在一定程度上可能刺激生产与消费，增加企业盈利，促使股市行情的上扬；但与通货膨胀随之而来的生产费用也不断提高，当企业无法通过产品涨价或内部消化加以弥补时，必然导致企业经营业绩的恶化，投资者因此会对股票投资失去信心，股市行情随之下滑。一旦投资者对通货膨胀的未来态势产生持久的不良预期时，股价暴跌也在所难免。 3、治理通货膨胀的政策手段 经济增长与通货膨胀总体上呈同方向运行态势。经济增长速度过快，通货膨胀压力加重；要抑制通货膨胀又不可避免地影响经济发展。 一般来说，在经济发展过程中，若通货膨胀上升过快，国家为保持经济的健康发展和维护社会的稳定，往往出台的政策内容是收缩银根，手段包括削减固定资产投资、提高利率、控制信贷规模等。这种资金供给与运行的紧缩导向，造成股市“失血”与“出血” 效应，导致股市的下跌。如果国家已出台的调控政策仍未减缓通货膨胀的压力，国家还会加大实施调控的力度，推出更为严厉的调控政策。 因此，随着抑制通货膨胀的调控政策力度的不断加大，股市行情呈一波低于一波的下跌趋势。反之，当通货膨胀见顶回落并达到合理范围内，国家为促进经济发展又会推出以放松银根为主要内容的政策手段，这时正是股票的买入时机。 因此，对通货膨胀的变动的正确预期，成为投资者进行投资决策的又一根本依据。衡量通货膨胀的主要指标是消费者物价指数（CPI）和工业品出厂价格指数(PPI)。 （四）货币政策与财政政策 1、货币政策工具： 利率 法定存款准备金率 再贴现率 公开市场业务 2、货币政策对证券市场的影响 （1）宽松的货币政策会扩大社会上货币供给总量，对经济发展和证券市场有着积极影响。但是货币供应太多可能会引起恶性通货膨胀，使企业发展受到影响，使实际投资收益率下降。 （2）紧缩的货币政策会减少社会上货币供给总量，资金成本的上升会限制企业投资，降低利润率，从而会对经济发展产生收缩作用，不利于证券市场的活跃和发展。但从另一角度，适度的紧缩可以避免经济的大起大落，这又避免了证券市场的大起大落。 3、财政政策对证券市场的影响 税收 一般来讲，税征得越多，企业用于发展生产和发放股利的盈余资金越少，投资者用于购买股票的资金也越少，因而高税率会对股票投资产生消极影响，投资者的投资积极性也会下降。相反，低税率或适当的减免税则可以扩大企业和个人的投资和消费水平，从而刺激生产发展和经济增长。 国债 国债和股票是竞争性金融资产，当证券市场资金一定或增长有限时，过多的国债势必会影响到股票的发行和交易量，导致股票价格的下跌。 二、我国股票市场制度设计分析 股权分置改革 1、相关背景 2、作用：公司治理的改善（外部治理） 3、问题： “大小非解禁”：市场的扩容压力 公司股票定价机制的转移：由金融资本定价转向产业资本定价 产业资本的股权定价 产业资本和金融资本考虑估值的重点在于投资回报率，产业资本要求的回报率和证券资本要求的回报率存在差异。 这个差异能够显示股票资产对于产业资本的吸引力，能够在一定程度上判断市场是否被低估。 第二节 行业分析 一、行业竞争程度分析 根据国民经济各行业中的企业效益、产品属性、价格决定机制等因素，可将国民经济各行业分为完全竞争、不完全竞争、寡头垄断或完全垄断四种类型。 完全竞争行业 完全竞争行业的特点是企业数量很多，各企业生产的产品具有同一性特征，进入该行业的门槛较低，即对劳动力、资金