南京工程学院财务管理第七章杠杆利益和资本结构讲述.ppt

第七章 杠杆利益与资本结构 第1节 杠杆分析 第2节 资本结构决策 1、经营杠杆利益 销售量 2、经营杠杆系数DOL 3 、有关结论 （1）DOL说明Q变动对于EBIT变动的影响程度 EBIT’ EBIT×（1+ Q变动率×DOL） （2）销售额越大 资本结构： 是指企业长期资金（长期负债，优先股，普通股）的构成及其比例关系。 在融资分析时， 当EBIT大于每股收益无差别点时，运用负债筹资可获得较高的每股收益； 当EBIT小于每股收益无差别点时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。 * * 单位固定成本 额外利润 经营杠杆：由于经营固定成本的存在，使得EBIT 变动率＞ Q 变动率的现象。 earnings before interest and tax §1 杠杆分析 一、 经营杠杆 例： 4.20 EPS（100000股）3.00 420000 普通股收益 300000 150000 优先股股利 150000 570000 税后利润 450000 380000 –T（40%） 300000 250000 –I 250000 1200000 EBIT 1000000 座机电话号码 总成本 座机电话号码 1000000 固定成本 1000000 座机电话号码 –变动成本 座机电话号码 座机电话号码 座机电话号码 销售量 座机电话号码 销售额 座机电话号码 变化率 增长后 原来（单价：1元，单位变动成本0.6元） +10% +20% +40% EBIT Q（P–V）–F 销量 单价 单位变动成本 固定成本 DOL 20% 10% 2 EBIT 变动率相对于Q 变动率的倍数 S：销售额； VC：变动总成本 ΔEBIT/EBIT Δ Q/Q Q（P–V） DOL Q（P–V） – F EBIT S – VC S – VC – F 边际贡献 DOL越小 经营风险越小 （3）控制经营风险的方法 1）增加销售额 2）降低单位变动成本 3）降低固定成本比重 1000000 10% 2 1200000 EBIT 每1元利润负担的 I EPS 财务杠杆：由于固定财务费用的存在，使EPS的变动幅度＞EBIT变动幅度的现象。 EBIT I T（33%） EPS 10 12 15 20 10 10 10 10 0 0.66 1.65 3.30 0 1.34 3.35 6.70 （二）财务杠杆 1、财务杠杆利益 2、财务杠杆系数DFL ~EPS随着EBIT的变动而变动的幅度。 DFL ΔEPS / EPS ΔEBIT / EBIT EPS （EBIT－I） （1－T） N EBIT（1－T）－I（1－T） N ∵I、N、T是常数 ∴ΔEPS ΔEBIT（1－T） N 1、含义 ΔEPS EPS ΔEBIT（1－T）/ N （EBIT－I）（1－T）/ N ΔEBIT EBIT－I DFL ΔEBIT /（ EBIT－I） ΔEBIT / EBIT EBIT EBIT－I ＞1 DFL 40% / 20% 2 － D 1 －T 优先股股股利 　　例：某企业投资总额为200万元，息税前投资收益率20%，借入资金利率8%。 1）当借入资金 40万元时（1：4） DFL 200×20% 200×20%－40×8% 1.09 2）当借入资金 100万元（1：1） DFL 200×20% 200×20%－100×8% 1.25 3、影响DFL的因素 1）资本结构 2 资本规模 3 债务利率 负债、优先股比重 财务杠杆利益 4 EBIT （三）综合杠杆DTL 　　DTL：Q的百分比变动所引起的EPS百分比变动的幅度。 DTL ΔEPS / EPS Δ Q / Q DOL ×DFL Q（P–V） EBIT–I– D 1–T DTL 2 ×2 4 S-VC S-VC-F –I Δ Q / Q ΔEBIT / EBIT ΔEPS / EPS DOL DFL DTL （经营风险） （总风险） （财务风险） （1） （2） 综合杠杆的作用: 说明每股收益的变动幅度 （随着销售量变动） 预测普通股每股收益 衡量企业的总体风险 【练习】 某公司的财务杠杆系数为2，税后利润为360万元，所得税率为40％，公司全年固定成本总额2400万元，其中公司当年初发行了一种5年期每年付息，到期还本的债券，发行债券数量为1万张，发行价格为1010元，面值为1000元，发行费用占发行价格的2％，债券年利息为当年利息总额的20％。 要求 （1） 计算当年税前利润 （2） 计算当年利息总额 （3） 计算当年息税前利润