2004年投资策略报告_147.docVIP

2004年投资策略报告 一、2004年的市场分析 二、2004年的投资机会 三、我们的投资策略 一、2004年的市场分析 财政货币政策： 十六届三中全会的公报中，首次提出货币政策不再以经济增长为目标而以币值稳定、总量平衡以及维护金融运行和金融市场整体稳定、防范系统性风险为目标将维持汇率、利润、货币发行量、贷款以及贷款增量的稳定。 央行提出“既反通胀也反通缩”的政策目标。实际上央行的真正顾虑并不在于通胀而在于通缩。 因此，可以预见2004年我国的积极财政政策还不会迅速出，而是逐步“淡出”，在财政货币政策上对于股权割裂是现阶段整个市场处于弱势中的主要原因，由于我国A股市场非流通股和流通股之间的利益不一致，导致整个股市缺乏应有的市场活力；而流通股市场参与者越来越感到市场没有吸引力，开始出现所谓的“股市边缘化”的迹象和讨论。证券投资基金 《证券投资基金法》获得第三次通过，将创造良好的基金业发展环境，标志着我国基金市场进入新的发展阶段。03年4季度和04年，基金的发行可能加快，基金的总体规模将保持快速发展。以目前新基金的发行速度和规模，预计到04年底，新发基金数目可望超过20只，可增加资金量达400亿元。 券商资金 虽然目前众多证券公司经营出现困难，但国家陆续出台的一些扶持政策将有可能使券商重新获得生机。证券公司债券发行管理办法已经出台，目前已有多家券商开始私募发债的前期准备工作。券商集合受托理财业务也即将实施，新的管理办法将使券商从过去的一对一受托理财拓展到零售资产管理，极大拓宽了券商的资金来源渠道。预计2004年，券商发债和集合受托理财业务可增加资金量达200亿元以上。 QFII资金 目前，9家境外机构已获得QFII额度，总投资规模达到16.5亿美元。从近期境外机构对中国A股市场的热情来看，QFII的投资总量有可能在04年翻番。社保资金 目前社保资金进入股市的规模约为60亿左右，不到1300亿社保基金的5%，其进入股市的增量资金的后续潜力还很大。民间资金 03年银行贷款和居民储蓄大幅增长，国外热钱不断涌入中国股市有可能成为这些资金的去处。香港股市及商品期货的巨幅波动，房地产市场的过热，表明场外资金充足，部分游资可能会回流股市。若“三方监管”被管理层批准，合规机构资金也会流入股市。至于个人投资者，目前缺的不是资金而是信心，市场一旦好转，赚钱效应将会使资金源源不断的进入股市。关于将次级定期债务计入附属资本的通知》 从上表可以看到，市盈率低于25倍的股票占比几乎达到了1/4，这是历年来最好的年份！ 下表对1996年以来上市公司业绩报告的统计可以发现，2002年中报是公司业绩增长的“谷底”，未来1-2年，公司业绩将继续向好，因此，总体上上市的业绩良好也将促进了股市的良性发展，使推动市场上升的基础稳固。 市场分析： 从2245到1307在2年多的时间里上证指数下跌了0%！流通市值损失近4000亿元！ 结论：从以上对2004年市场分析来看，我们认为国内宏观经济环境良好、资金供给充足、政策环境较为平稳，整体投资环境会好于2003年，存在较大的投资机会；但由于国有股减持的政策不确定性、人民币升值压力等不确定因素的影响，2004年我国A股市场仍将存在一定的反复。 二、2004年的投资机会： 2003年我国证券市场表现出来的投资机会和投资理念与往年出现了巨大的变化，市场由“资金推动”向“价值投资”转变，尤其是随着机构投资者成为市场的主力以后，“价值+成长”的投资理念基本上主宰了现在的A股市场！ 针对2003年我国宏观经济的变化、行业景气周期和我国A股市场的深入分析，我们认为2004年的投资机会主要集中在以下几个方面： 1）大蓝筹 ——“漂亮50”： 最近市场上经常提到的“漂亮50”（Nifty Fifty）“漂亮50”是指在70年代初成为美国机构投资者宠儿的增长型大公司， 6.30－11.7绝对涨幅 6.30－11.7相对涨幅 大盘股 -10.7% 0.8% 大盘价值 -6.3% 5.2% 大盘成长 -17.0% -5.4% 中盘股 -18.3% -6.7% 中盘价值 -14.8% -3.2% 中盘成长 -22.6% -11.1% 小盘股 -21.6% -10.1% 小盘价值 -16.1% -4.5% 小盘成长 -21.3% -9.8% 但大盘价值类股票由于2003年的炒作股价已经处于一个相对高位，考虑到这些因素，我们认为这些股票未来仍有上涨空间，但部分股票由于行业景气的下降和获利较大，其上涨幅度会相对较少。 因此，我们认为，在那些业绩优良、行业有成长性的中盘股将存在许多地投资机会，极有可能成为2004年中非常重要的获利板块和获利机会！ 4）国有股减持受益股： 2003年5月份以后的市场调整主要是由于国有股减持的预期，市场对国有