《央行学,》货币政策解说.ppt

中央银行业务 陈 燕 商 学 院 第8章：央行货币政策概述 教学目的和要求： 了解货币政策体系主要内容； 了解货币政策操作规范。 本章教学内容： 一、货币政策体系运行 二、货币政策体系中诸变量之间的关系 三、货币政策决策机构与程序 四、货币政策操作规范 8.1 货币政策体系运行 一、货币政策体系概念 二、货币政策体系运行 货币政策目标体系运行 8.2 货币政策体系中诸变量之间的关系 一、货币政策传导过程 二、货币政策工具与操作指标之间的关系 三、操作指标与效果指标之间的关系 四、效果指标与最终目标之间的关系 8.3 货币政策决策机构与程序 一、货币政策决策机构 二、货币政策决策程序 8.4 货币政策操作规范 一、货币政策操作规范概述 二、“相机抉择”货币政策操作规范 三、“单—规则”货币政策操作规范 1.弗里德曼的固定货币增长率规则 2. 泰勒的利率规则 一、货币政策操作规范概述 货币政策操作规范：央行制定和实施货币政策时所遵循的 行为准则或模式。 历史上有两种完全对立的操作规范：按规则行事、相机抉择。 按规则行事：央行在操作政策工具过程中，按事先确定的程序 或原则进行； 相机抉择：央行在操作政策工具过程中，不受任何固定程序或 原则的束缚，依照经济运行态势进行“逆经济风向” 调节，以实现货币政策目标。 “规则行事、相机抉择”的争论 一、19世纪中叶的通货学派与银行学派的争论 二、20世纪初，相机抉择的政策运行相当成功，争论呈一边倒趋势 三、1948年，西蒙斯重启了“规则”与“相机抉择”之争，弗里德曼 等许多经济学家都做出了积极的响应。 四、动态非一致性。80年代新一轮“规则与相机抉择”之争：有相机 抉择权力的中央银行更可能出现短视行为， 也更容易导致政策 的动态非一致性。因此，“规则” 优于“相机抉择” 。 动态非一致性 80年代新一轮“规则与相机抉择”之争，由 “动态非一致性”概念引入宏观经济学而发展起来的。 第一，“动态非一致性”概念 第二，动态非一致性导致：初始的政策承诺是不可信的。 第三，结论：有相机抉择权力的中央银行更可能出现短视行为， 也更容易导致政策的动态非一致性。因此，“规则” 优于“相机抉择” 。 二、“相机抉择”货币政策操作规范 凯恩斯学派主张的 “相机抉择”法： （1）含义：哪项重要选哪项。 （2）原因： 第一，市场经济并无自动调节或稳定的趋向； 第二，货币政策的时滞是短暂的。 （3）操作：央行一旦认定目标，就要迅速采取行动 。 三、“单—规则”货币政策操作规范 1.弗里德曼的固定货币增长率规则 （1）含义。不管经济形势如何，央行应始终如一地保持一个稳定的 货币增长率，除此之外，政府不用对经济进行任何干预。 （2）原因 （3）操作 （2）原因 第一，货币主义相信市场机制的稳定力量，认为： 在繁荣期需求过旺时，固定货币增长率＜货币需求增长率，市场机制具有自动收缩经济膨胀的能力， 在经济不景气时，固定货币增长率＞货币需求增长率，因而市场机制又具有自动刺激经济恢复的能力。 第二，由于时滞和人为判断失误等因素，对政策效果的预测不可 能很精确。因此，“相机抉择”货币政策往往成为经济不稳 定的制造者。 （3）操作 根据美国过去100年间， 年产值平均增长3％， 劳动力增长1％—2％， 计算出： 货币增长率应以每年4％—5％的固定增长率有计划地增长。  2. 泰勒的利率规则 一、泰勒利率规则核心思想 二、泰勒利率规则 三、美联储如何依据“泰勒规则”进行利率调节 一、泰勒规则核心思想 泰勒认为，在各种影响物价水平和经济增长率的因素中，唯一能够与之保持长期稳定相关关系的变量是真实利率。 因此，美联储应该以实际均衡联邦基金利率（即，真实利率）为中介目标，通过调整名义联邦基金利率（政策利率）来稳定或影响价格水平和产出。 三、央行如何依据“泰勒规则”进行利率调节