投资决策原理2剖析.pptVIP

乙方案用内插值法求出当NPV=O时的折现率: 当投资决策指标单独评价项目的结果存在冲突的时候，究竟应该选择以什么指标为标准评价项目的好坏？ 动态决策指标的选择 （一）净现值（NPV)计算方法 1、定义： 净现值（Net Present Value)是指投资项目投入使用后的净现金流量按照资本成本率或者投资者要求的必要报酬率折算的现值。 * 北京理工大学珠海学院 * 2、计算 决策标准: 单一方案, NPV 0：可行 0：不可行 初始投资额相同多方案, 越大越好 净现值＝未来现金净流量的现值－初始投资现值 例：某企业目前有三个投资方案，各自所需的投资额均为12000元，各个方案在各年所能提供的净现金流量如下表所示。当贴现率为10％或20％时，分别计算各方案的净现值。 时间 1 2 3 4 方案A 5500 5000 4500 4000 方案B 4500 4500 4500 4500 方案C 4000 4500 5000 5500 当贴现率为10％时，各方案的净现值为： 当贴现率为20％时，各方案的净现值为： 练习：已知企业拟购建一项固定资产项目，需投资110万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有10万元净残值。在建设起点一次投入资金110万元。预计项目投产时需要垫支营运资金50万元,投产后每年可获得净利润10万元。 10% 要求：计算该项目净现值。 折旧=（110-10）/10=10 NCF0=-110-50=-160 NCF1-9=净利+折旧费=10+10=20 NCF10=10+10+10+50=80 NPV=-160+20*（P/A,10%,9)+80*(P/F,10%,10) =-160+20*5.759+80*0.386=-13.94 1 2 3 考虑了资金时间价值 考虑了项目计算期的净现金流量，体现了流动性与收益性的统一 考虑了投资风险性 优点： * * 北京理工大学珠海学院 净现值法的优缺点p230 缺点： * 北京理工大学珠海学院 * * 北京理工大学珠海学院 * ⒈定义： 内含报酬率（Internal Rate of Return)是使投资方案净现值为零的折现率。 2、计算方法： （二）内含报酬率 （IRR) （二）内部报酬率法（IRR） ⒉计算方法： 1）每年NCF相等 ① ②查年金现值系数表 ③用插值法计算准确的内含报酬率。 * 北京理工大学珠海学院 * 举例 * 北京理工大学珠海学院 * 案例：X公司一次投资200万元购置12辆小轿车用于出租经营，预计在未来八年中每年可获现金净流入量45万元，则该项投资的最高收益率是多少？ （二）内含报酬率法（IRR) * 北京理工大学珠海学院 * 由于内部收益率是使投资项目净现值等于零时的折现率，因而： NPV=45×(P/A，i，8) －200 令NPV=0 则：45×(P/A，i，8)－200=0 (P/A，i，8)=200÷45=4.4444 查年金现值系数表(附表四) ，确定4.4444介于4.4873(对应的折现率i为15%)和4.3436(对应的折现率i为16%)，可见内部收益率介于15%和16%之间。 （二）内含报酬率法（IRR) * 北京理工大学珠海学院 * 此时可采用插值法计算内部收益率： IRR =15％+（4.4873 - 4.4444）/（4.4873– 4.3436）×(16％-15％) =15.3％ 所以： 该项投资收益率= 15％+0.3％=15.3％ （二）内含报酬率法（IRR) * 北京理工大学珠海学院 * （二）内部报酬率法（IRR） ⒉计算方法： 2)每年NCF不相等时（采用逐步测试法） ① NPV0 IRR,NPV=0 NPV0 ② NPV0 * 北京理工大学珠海学院 * (3) 采用测试法及插值法确定内部收益率时应注意： 由于各年现金流量不等，因此： ①首先应设定一个折现率i1，再按该折现率将项目计算期的现金流量折为现值，计算净现值NPV1； ②如果NPV10，折现率i1内部收益率，提高折现率i2,重新计算净现值NPV2； 如果NPV10，折现率i1内部收益率，降低折现率i2 ，重新计算净现值NPV2； （二）内含报酬率法（IRR) * 北京理工大学珠海学院 * ③如果NPV2与NPV1出现一正一负的情况，测试即告完成，因为零介于正负之间(能够使投资项目净现值等于零时的折现率才是内部收益率) ； ④采用插值法确定内部收益率。 * 北京理工大学珠海学院