股票指数期货基础知识讲述.ppt

投资者可能遇到的风险与如何防范 略（单独列课件) * 套利交易 期货合约与相应的现货标的物之间出现正常基差偏离，通过对冲交易修正偏离达到获利目的。 基差有“到期收敛”的特性 期货套利的关键，除了应用到期日期货与现货价格趋同的特性外，就是观察基差是否偏离理论水平。掌握期货被高估或低估的情况，便能准确无误获取无风险利润。 利用ETFs（交易所交易基金）代替股票现货更为便利 * 正向：买入股票组合，卖出指数期货 反向：买入股指期货，卖出股票组合或融券 后抛空。（操作难度大） 套利交易图示 * 股指期货期现套利案例分析 例：2009年11月18日，股票市场沪深300指数现货收盘时为3630.20点。此时，2009年12月18日到期的沪深300指数IF0912合约价为3785点。假设某投资者的资金成本为每年4.8%，2009年沪深300指数成份股在0912合约到期前不会分红，请问此时是否存在期现套利机会？ * 股指期货期现套利案例分析 第一步，计算套利成本 股票买卖的双边手续费为成交金额的0.1%，3630.2点×0.1%=3.63点 股票买卖的印花税为成交金额的0.1%，3630.2点×0.1%=3.63点 股票买入和卖出的冲击成本为成交金额的0.05%，3630.2点×0.05%=1.82点 股票组合模拟指数跟踪误差为指数点位的0.2%， 3630.2点×0.2%=7.26点 一个月的资金成本约为指数点位的0.4%， 3630.2点×0.4%=14.52点 期货买卖的双边手续费为0.2个指数点，0.2点 期货买入和卖出的冲击成本为0.2个指数点，0.2点 套利成本合计TC=3.63＋3.63＋1.82＋7.26＋14.52＋0.2＋0.2=31.26点 第二步，发现套利机会 IF0912合约的价格为3785点，3785点- 3630.2点=154.8＞31.26点，即： IF0912合约的价格大于无套利区间的上界，市场存在正向套利机会。 * 股指期货期现套利案例分析 第三步，实施套利操作 根据套利可用资金2500万元，设计投入2000万元左右的套利方案。 期货保证金比例12%，因此投入股票和期货的资金分别为1780万元和220 万元。 每张IF0912合约价值为：3785×300=1135500元， 每张合约保证金为：1135500元×12%=136260元， 初步计算期货头寸规模为：220万÷136260≈16张； 即：在期货市场以3785的价格卖出IF0912合约16张 同时，在股票市场上按权重比例买入沪深300指数成份股票组合或者相 应的沪深300指数基金，其市值约为1780万元。　 剩余资金用于预备股指期货头寸的保证金追加需要。 * 股指期货期现套利案例分析 第四步，监视基差变动　 2009年12月18日，IF0912期货合约到期交割，收盘时沪深300指数价格 为3393.10，而IF0912收盘价为3414，期货价格与现货价格收敛基本 一致。交割价结算价是3393.10。 第五步，了结套利头寸 与11月18日相比，12月18日收市前，沪深300指数下跌了3630.20－ 3393.10=237.1点，跌幅为6.53%，此时，在股票市场上卖出股票投资组 合的全部股票，卖出市值约为1663.8万元； 在期货市场上以3393.10点自动交割16张IF0912期货合约空头头寸， 结束全部套利交易。 * 股指期货期现套利案例分析图示 * 股指期货期现套利案例分析 盈亏统计： 在股票市场上，卖出股票投资组合亏损：1780－ 1663.8＝116.2万元 在期货市场上，16张IF0912期货合约交割后盈利： (3785－3393.10)×300×30=352.7万元 盈亏相抵后，总利润为：352.7-116.2＝236.5万元 盈利率为9.46%，换算为年收益为：113.52% 套利效益优异 * 套利交易注意事项 国内股票交易缺少信用交易制度，做空 机制缺失。 交易成本 冲击成本 资金与技术要求 适合风险厌恶型投资者 * 价差交易 价差：合约有效期不同的两个期货合约之间的价格差异。 在任何一段时间内，理论价差的产生完全是由于两个合约有效期的融资成本不同，而不是投资者对指数走向的预测得出的。 价差交易是有风险的。 跨月价差、跨市场价差（标的物不同） * 股指期货的定价 一、沪深300指数属于绩效指数（或总体回报指数） 二、假定市场的有效性使得无风险套利机会 不存在，理论上：在现货市场按照沪深300指数的权重购买构成这一指数的全部单只股票保留到预期时间（不考虑融资成本和股票分红）与购买一份沪深300指数期货合约投资结果应该是一致的。 注意：权重是时刻变化的，市