期货、期权及衍生品-第九章重点.ppt

期权市场的运作过程 金融衍生品 期权市场的发展 期权市场雏形 远古期权：公元前3500年古希腊，萨勒斯 （星相术，橄榄，榨油机）； 17世纪荷兰的郁金香期权。 期权交易所的形成 1973年4月26日，芝加哥期权交易所成立。当时上市交易的期权只有一些个股的看涨期权。 1977年6月3日，芝加哥期权交易所等五家交易所同时挂牌交易看跌期权。 1983年3月11日，芝加哥期权交易所推出SP100指数期权。 场外期权市场 交易非标准化期权合约。 期权市场现状 期权VS期货 期权 中国的期权市场？ 中国期权仿真交易 中国金融期货交易所——沪深300指数期权。 上海证券交易所——个股期权。 郑州商品交易所——白糖期货期权。 大连商品交易所——豆粕期货期权。 上海期货交易所——铜期货期权、黄金期货期权。 期权的种类 期权的分类 期权的分类 欧式期权 美式期权 百慕大期权 期权的分类 看涨期权（Call Option）：赋予期权持有者在将来一定时刻以一定价格购买某资产的权利 看跌期权（Put Option）：赋予期权持有者在将来一定时刻以一定价格卖出某资产的权利 期权的分类 期权的交易双方 长头寸：买入期权方，支付期权费，有选择是否执行期权的权利； 短头寸：卖出期权方，得到期权费，当长头寸方要求执行期权时，有执行期权的义务。 中国特色 看涨期权买方 期权的行使价格为100美元，假定当前股票的市场价格为98美元，期权的到期日为4个月之后，每单位期权（可购买一份股票）的价格为5美元 4个月之后，股票的价格大于100美元，投资者的利润？ 看涨期权的买方 期权收益 假设： 执行价格：K， 到期日标的资产的市场价格为：ST 欧式看涨期权长头寸的收益： 当 KST 时，期权会被执行，否则不会被执行 欧式看涨期权短头寸的收益： 期权的分类 实值期权：如果期权立即执行，买方能够获利时的期权 虚值期权：如果期权立即执行，买方发生亏损时的期权 平值期权：当期权标的资产的市场价格等于期权的执行价格时的期权 期权什么时候是实值期权？ 期权分类 根据 S 与 K 的大小比较分类 实值期权：看涨：SK，看跌：SK 平值期权: 看涨与看跌：K=S 虚值期权: 看涨：SK，看跌：SK 为什么平值期权与虚值期权仍然会成交？ 期权的内涵价值 期权内涵价值 看涨：max{S-K,0}，看跌：max{K-S,0} 期权的总价值=内涵价值+时间价值 平值期权与虚值期权的时间价值大于等于0 美式期权的时间价值大于等于0 欧式期权的时间价值可能小于0 期权分类-资产标的 股票期权 外汇期权 利率期权 指数期权 期货期权 实物期权 股票期权的发展 期权 香港市场股票期权的现状 2013年9月，香港交易所共有5只指数期权产品，65只股票期权和5只ETF期权 香港已经超越澳大利亚成为亚洲最活跃的股票期权市场 股票期权 股票期权 期权价值=内涵价值+时间价值 某公司股票期权在2009年7月17日的价格；股票价格为430.25 期权交易规则 开仓 保证金 初始保证金和维持保证金 期权保证金特殊之处 期权多头无需缴纳保证金 期权空方的保证金取决于期权种类和市场状况 通常为股票价值的50%，维持保证金为25% 看涨期权的保证金 出售裸露看涨股票期权（非备兑期权）初始保证金 下列计算中，结果较大者： A. 期权销售收入＋标的股票价值×20%－期权虚值 B. 期权销售收入＋标的股票价值×10% 保证金案例 假设某个股票看涨期权的相关参数是：股票市价15美元，执行价格20美元，期权费为1美元，则按照A、B公式计算出来的结果分别为： 　　A: (1+15×20%－(20-15)) ×100＝-100美元 　　B：(1+15×10%) ×100＝250美元 　　因此，卖出这一看涨期权的投资者，除了要将期权费收入100美元冻结在帐户内之外，还向经纪公司缴纳150美元的初始保证金。 看跌期权的保证金 出售裸露看跌股票期权初始保证金 下列计算中，结果较大者： A. 期权销售收入＋标的股票价值×20%－期权虚值 B. 期权销售收入＋期权行使价格×10% 保证金案例 假设某个股票看跌期权的相关参数是：股票市价15美元，执行价格20美元，期权费为1美元，则按照A、B公式计算出来的结果分别为： 　　A: (1+15×20%) ×100＝400美元 　　B：(1+20×10%) ×100＝300美元 　　因此，卖出这一看跌期权的投资者，除了要将期权费收入100美元冻结在帐户内之外，还向经纪公司缴纳300美元的初始保证金。 期权限额 期权的了结方式 期权多头的了结方式 平仓 执行 持有至到期（放弃） 空