投资学第20章期权期货4研究报告.pptx

第20 期权 Option;20-2;期权交易的基本知识;一、期权的几个基本概念;（一）期权的类型;20-6;20-7;（一）期权的类型;（二）行权价格 （执行价格、敲定价格、履约价格）strike price ;（四）到期日 期权持有人有权履约的最后一天。 如果期权持有人在到期日不执行期权，则期权合约自动失效。;20-11;20-12;20-13;20-14;20-15;二、期权价值的构成; 当期权处于有价状态时，买权内涵价值等于标的资产价格与履约价格之间的差额，卖权价值等于履约价格减去标的资产价格； 当期权处于平价或无价状态时，买卖权内涵价值均等于零。 ★ 买权内涵价值=max（S－K,0） ★ 卖权内涵价值=max（K－S,0）;? 请看例题分析 卖权内涵价值分析 【例】 假设一份可按100元卖出某项资产的期权，; 从理论上说，由于套利行为的存在，一个期权是绝不会以低于其内涵价值的价格出售的。; （二）时间价值 time value ▲ 期权卖方要求的高于内涵价值的期权费，它反映了期权合约有效时间与其潜在风险与收益之间的相互关系。 ▲ 一般来说，期权合约剩余有效时间越长，时间价值也就越大。 ▲ 通常一个期权的时间价值在它是平价时最大，而向有价期权和无价期权转化时时间价值逐步递减。; ▲ 当期权处于有价状态时，时间价值等于其期权合约价格（C为买权价格，P为卖权价格）减去其内涵价值。;（三）期权价值、内涵价值、时间价值之间的关系 ; ? 从静态的角度看: 期权价值在任一时点都是由内涵价值和时间价值两部分组成。; （一）买入买权（buy call） 交易者通过买入一个买权合约，获得在某一特定时间内按某一约定价格买入一定数量标的资产的权利，以便为将要买入的标的资产确定一个最高价格水平，或者用其对冲期货部位，从而达到规避价格上涨风险的保值目的。 ; 图5- 2 期权基本交易策略; （二） 卖出买权(sell buy ) 交易者通过卖出一个买权合约，获得一笔权利金收入，并利用这笔款项为今后卖出标的资产提供部分价值补偿。 ; 图5- 2 期权基本交易策略;（三）买入卖权 buy put 交易者通过买入一个卖权合约，获得在某一特定时间内按某一约定价格卖出一定数量标的资产的权利，以便为将要卖出的标的资产确定一个最低价格，或者用其对冲多头期货部位，从而达到规避价格下跌风险的保值目的。 ; 图5- 2 期权基本交易策略;（四）卖出卖权 sell put 交易者通过卖出一个卖权合约，获得一笔权利金收入，并利用这笔款项为今后买进标的资产提供部分价值补偿。; 图5- 2 期权基本交易策略;结 论 conclusion 期权买卖双方的风险和收益是不对称的 Asymmetric risk and benefit ◎ 期权买方的风险是可预见的、有限的（以期权费为限），而收益的可能性却是不可预见的； ◎ 期权卖方的风险是不可预见的，而获得收益的可能性是可预见的、有限的（以期权费为限）。 ;20-33;20-34;20-35;20-36;20-37;（1）标的资产市价(S)： ? 买权价值与S呈正向相关关系，S越高(低)，买权价值越大(小)； ? 卖权价值与S呈负向相关关系，S越高(低)，卖权价值越小(大)。;（3）合约剩余有效期(T)： 在一般情况下，买权和卖权价值均与 T有正向关系。 ? 对于欧式期权来说，由于欧式期权只能在到期日履约，因而也可能在买方履约愿望较强时，出现T越短，期权价值越高，T越长，期权价值越低的情况。