第章财务管理的价值观念介绍.ppt

西方经济学家和财务管理学家们对时间价值的传统解释只是说明了一些现象，并没有说明时间价值的本质，这些概念存在一些不足： （1）没有揭示时间价值的真正来源。 （2）未能说明时间价值是如何产生的。 （3）未能说明时间价值是如何计算的。 [例2—1] 假设投资者按8%的年利率把1000元人民币存入储蓄账户，保持10年不动，到10年末，本利和是多少? FV10=PV(1+i)10=1000×(1+8%)10=1000×2.159=2159 (元) [例2—2]若计划五年后得到1000元，利率为6%，现在应存入多少钱？ PV= =FVｎ×PVIF6%,5=1000×0.747=747(元) 也可以用等比数列之和的公式推导： 上式也可用等比数列之和公式直接推导出来： [例—4]如果一位家长为自己的孩子存了一笔钱，计划以后10年中每年末得到1000元，年利率为8%，问现在应存入多少钱？ 也可以用等比数列之和公式进行计算 由于先付年金的终值与后付年金终值的换算关系，先付年金终值系数可以由后付年金终值系数换算得出。FVAn=A·(FVIFAi，n+１－１) 也可以用等比数列之和公式进行计算。 [例2—6]某企业打算租用一台设备，租期10年，每年年初支付租金10000元，年利率为12%，如果购买需要70000元。问租赁是否合算？ PVA=10000×［PVIFA12%，(10－1)+１］＝10000×［PVIFA12%，9+１］ ＝10000×（5．328+1）＝10000×6.328=63280(元) 由于63280＜70000，所以租赁核算。 当一年内复利一次以上时，给出的年利率叫名义利率，按照实际计息周期计算出的年利率叫做实际利率。 [例2—10]如果年名义利率是12%，每月计息一次，你现在存入 银行一元钱，那么年末价值几何？ 如按一年计息一次计算：1×（1+12%）=1.12（元） 如按每月计息一次计算：1×（1+12%/12）12=1.2682（元） 由于复利计息的缘故，实际利率要高于名义利率。 因为 所以， 如果多年计息， 其他同理。 一年当中复利次数的多少即复利速度的快慢称为复利的频率。复利频率越快，同一期的终值越大。目前西方财务管理的评价模式，经常使用连续复利的概念，连续复利是指复利的频率无限。在连续复利下，复利终值的计算如下： 设m为复利频率，则 [例2—11]已知e的近似值为2.71828，若期初存款10000元，年利率6%，连续复利5年后的本利和为 PV5=PV0×ein =10000×e0.06×5=10000×e0.3 =10000×1.3498=13498(元) 本例按单利计算的本利和为 10000×(1+6%×5)=13000(元) 本例按复利计算的本利和为 10000×(1+6%)5=13380(元) 因此说，在一定的利率和年数之下，连续复利可产生更大的将来值。 （二）风险的来源 风险在预期报酬率实现之前是必然存在的，因此在对风险进行计量之前，了解企业在当今的投资环境里隐含了哪些风险。 1．从企业自身的角度看 （1）经营风险。是指由于企业生产经营的不确定性所造成的企业盈利的不确定性，也叫商业风险或投资风险。 （2）财务风险。是指企业由于负债融资导致的净资产收益率或每股收益的不确定性，也是企业到期不能还本付息的可能性。财务风险也称筹资风险。 2．从个别投资主体的角度看 （1）市场风险。是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险。如战争、经济衰退、利率调整、通货膨胀等。 （2）企业特有风险。是指发生在个别企业的特有事件造成投资者发生损失的可能性。如罢工、新产品开发失败、诉讼失败等。 （三）风险与报酬的关系 一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险投资呢？这就是风险投资可以得到额外报酬——风险报酬。 投资者进行投资要求的报酬，是与其投资所承担的风险程度相匹配的必要报酬率。 投资必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 二．单项资产的风险报酬 由于风险报酬的计算涉及比较复杂的统计计算问题，下面结合实际例子予以说明。 （一）概率分布 （Probability distribution） 一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会和事件出现的机会的大小。概率是客观的，但要依赖于主观估计。如果把所有可能的 事件或结果都列示出来，且每一事件都给予一个概率，把它们列示在一起，便构成了概率分布。 [例2—13]假若你目前正在考虑以10000元的现金购买太和电脑公司或者新奥股份公司的股票。前者行业竞争激烈，如果经济发展