财务管理第四章第一节资本成本重点介绍.pptVIP

综上所述 权益资金的资本成本＞负债的资本成本 从投资人的角度看， 因为，投资债券风险＜投资股票的风险 所以，投资债券的报酬率＜投资股票的报酬 筹资人弥补债券投资人风险的成本＜弥补股票投资人风险的成本 * 对于借款和债券 借款的筹资成本＜债券的筹资成本。 对于权益资金， 优先股资本成本＜普通股的资本成本； 留存收益资本成本＜普通股的资本成本 * （二）加权平均资本成本 加权平均资本成本是衡量企业筹资的总体代价，以各项个别资本成本占企业全部资金的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，又叫做综合资本成本。 * 加权平均成本由个别资本成本和加权平均权数两个因素决定，其计算公式为： Kw ＝ Kw—加权平均资本成本； Kj—第j种资本的个别资本成本； Wj—第j种资本的个别资本成本占全部资本的比重。 【例 4-9】锡鑫公司2010年12月31日的账面长期资金共8 500万元，其中长期借款2 500万元，长期债券2 000万元，普通股3 500万元，留存收益500万元，其个别资本成本分别为5%、8.5%、14.15%、12%。该公司的加权平均资本成本计算如下： * Kw＝ 在个别资本成本一定的情况下，加权平均资本成本的高低由资本结构（即权数）决定。 * 1.账面价值权数 它是以各项筹资来源的账面价值确定的权数。 2.市场价值权数 它是按照各种资本的现行市场价格确定的权数。 3.目标资本结构 它是以预测各种资本的未来目标市场价值确定的权数。 * 一般来说，权数的计算依据主要有如下三种选择： 练习：M公司现有一投资方案，投资报酬率20%，投资总额2000万元。所需资金筹资方案如下： （1）银行借款 200万元，利息率8%。 （2）发行债券300万元，利息率10%，筹资费用率2%。 （3）发行普通股票1500万元 ，预计第一年股利14%，筹资费用率2%，预计股利增长率3%，该公司所得税率25% 要求：对该筹资方案的可行性进行决策。 第一步：计算资金成本 （1）计算个别资金成本 借款=8%×（1-25%）=6% 债券=300×10%×（1-25%）/300×（1-2%） =7.65% 股票=1500×14%/1500×（1-2%）+3%=17.29% （2）计算筹资比重 借款=200/2000=10% 债券=300/2000=15% 股票=1500/2000=75% （3）综合资金成本 = 6%×10%+ 7.65%×15%+17.29%×75% =14.71% 第二步：决策： 综合资金成本14.71%〈投资报酬率20% ∴筹资方案可行。 * * 基本概念 资本成本及资本成本的作用； 资本成本是企业为筹集资金和使用资金所付出的代价。它包括资金占用费和资金筹集费两部分。 资金成本的作用 个别资金成本——比较各种筹资方式； 综合资金成本——资本结构决策。 资本成本小结 资本成本的作用： ①对于企业筹资来说，是确定选择资金来源、确定筹资方案的重要依据。 ②对于企业投资来说，是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。 ③是评价企业经营成果——企业价值的尺度 * * 资本成本小结 债务资金成本—债券： —银行借款： 优先股： 普通股—留存收益： 普通股——新股票： 综合资金成本： Kw ＝ * * 二、资本成本的计量形式 * 资本成本有多种计量形式，企业在比较各种筹资方式时，使用个别资本成本，如长期借款成本、债券成本、普通股成本、优先股成本和留存收益成本；在进行全部资本结构决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策时，使用边际资本成本。 （一）个别资本成本 * 个别资本成本是指企业单种筹资方式的资本成本。 1.债务资本成本 计算债务成本时应从利息支出中扣除所得税。 长期借款的筹资额为借款本金；筹资费为借款手续费，一般较低，有可忽略不计； 借款利息在所得税前支付，具有抵税作用。 公式为： 公式中：KL—长期借款资本成本； L—长期借款总额； T—所得税率； f—长期借款筹资费率。 KL= = = （1）长期借款资本成本 * 当银行借款手续费忽略不计时，此时上式可简化为 KL = i×（1－T） * 【例 4-1】 红光公司从银行取得一笔长期借款500万元，年利率为8%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的手续费为借款额的0.5%，企业所得税税率为25%。则该笔长期借款的资本成本计算如下： KL = 如果忽略银行筹资费用率，则其资本成本为