第六章金融期货的套利与投机解说.ppt

第六章 金融期货的套利与投机 第一节 套利与投机的异同 一、套利的定义与性质 二、投机的定义与性质 三、套利与投机的区别 第二节 套利与投机在金融期货交易中的作用 第三节 金融期货的套利策略 一、合约内价差 （二）合约内价差分析 （三）外汇跨月份套利 外汇跨月份套利案例分析 交易者操作分析 进行跨月份套利的经验 进行跨月份套利的经验 （四）利率跨月份套利案例 操作分析 套利操作 （五）股票跨月份套利 二、合约间价差 （一）外汇跨币种套利 外汇跨币种套利案例 外汇跨币种套利案例分析 外汇跨币种套利案例的交易过程 进行套币种套利的经验法则 （二）利率跨品种套利 1、现货……期货套利案例 操作 2、美国短期国库券——欧洲美元套利案例 TED套利的分析 TED套利的分析 TED套利案例分析 TED套期图利操作 影响TED差价变化的因素 3、中期国库券——长期国库券套利案例 NOB差价的变化的主要原因 中期国库券——长期国库券套利案例分析 价格涨 价格跌 （三）股票跨品种套利 三、市场间价差 （一）外汇跨市场套利 外汇跨市场套利案例 外汇跨市场套利过程 进行跨市场套利的经验法则 （二）利率跨市场套利 操作 （三）股票跨市场套利 第四节 金融期货的投机策略 三、金融期货投机的风险管理 期市悟语 ＋51个基本点 ＋161个基本点 －110个基本点 盈亏 利润=51×25美元×500份合约=637500美元 差价 欧洲美元 短期国库券 174个基本点(90．56-88．82) 买入500份1989年6月的欧洲美元合约，价格88.82 卖出500份1989年6月的短期国库券，价格90.56 1989年3月20日 123个基本点(91．66-90．43) 卖出500份1989年6月的欧洲美元合约，价格90.43 买入500份1989年6月的短期国库券，价格91.66 1989年2月1日 影响TED差价变化的因素： A短期利率剧烈波动。一般来说，短期利率上升，TED差价扩大；反之。则差价缩小。 B出现—些政治经济事件，美国短期国库券作为回避资金风险的工具，市场需求迅速上升，引起收益下降，TED差价扩大。 C银行资信发生问题，使欧洲美元利率上升，引起TED差价扩大。此外，其他一些影响短期国库券及欧洲美元市场供求变化的因素，也会导致TED差价的变化。 中期国库券——长期国库券套利案例称为NOB套期图利。如果买入中期国库券合约，卖出长期国库券合约，称为买入NOB差价；反之，为卖出NOD差价。 NOB差价的变化的主要原因 中期国库券——长期国库券套利案例分析 NOB差价的变化，主要有两类原因： ★收益曲线发生变化； ★整个市场上债券价格下跌或回升。 在某年1月5日，同在CBOT交易的美国长期国债期货与10年期美国中期国债期货有如下行情： 表6—2 CBOT利率期货行情(1月5日) 0-17 99-14 98-29 9月 0-17 99-21 99-04 6月 0-22 100-02 99-12 3月 价差 10年期T-note 期货 T-bond期货 种类 月份 假如到3月10日时，T-bond3月期货的价格涨 假如到3月10日时，T-bond3月期货的价格跌 假如到3月10日时，T-bond3月期货的价格涨至99-23(上涨了0-11)，而T-note3月期货的价格涨到100-09(上涨了0-07)。 ＋4基本点 －7个基本点 ＋11个基本点 盈亏 利润=31.25×4=125美元 差价 T-note3月期货 T-bond3月期货 0-18 (100-09- 99-23) 买入T-note3月期货，价格100-09 卖出T-bond3月期货，价格99-23 3月10日 0-22 (100-02-99-12) 卖出T-note3月期货，价格100-02 买入T-bond3月期货，价格99-12 1月5日 投资者通过对冲T-bond期货而获利343．75美元； 同时，他通过对冲T-note期货而损失了218．75美元； 两相抵消后，该投资者还可在此交易中获净利125美元(忽略交易成本和其他支出)。 假如到3月10日时，这两种期货的价格不是上涨了。而是下跌了，投资者的盈亏状况 例如， 3月10日时，T-bond期货的价格跌至99-09(跌了0-03)，而T-note期货的价格跌至99-26(跌了0-08)。 ＋5基本点 ＋8个基本点 －3个基本点 盈亏 利润=31.25×5= 156．25美元 差价 T-note3月期货 T-bond3月期货 0-17 (99-26 - 99-09) 买入T-note3月期货，价格99-26 卖出T-bond3月期货，价格99-09 3月10日 0-22 (100-02-99-12