第7章企业筹资管理(下)剖析.ppt

筹资方式优缺点的总体印象 重点内容： 资本成本 杠杆利益与风险 资本结构决策 第一节 资本成本 一、概述 1、概念：企业为筹集和使用资金而付出的代价。 资本成本的实质是机会成本; 站在投资者的角度，资金成本是其要求的投资报酬率；站在企业筹资的角度，企业筹集和使用资金而付出的资金成本，即企业投资时要求的最低投资报酬率。 ——企业筹的资金在投入使用后，只有 要求投资项目的投资报酬率高于资金成本率 2、内涵 筹资费用：在资金筹集过程中支付的各项费用。用资费用：资金使用过程中支付的费用。 3、资金成本属性 资金成本=风险报酬+无风险报酬 （资金的时间价值） 4、表现形式 个别资本成本 单种筹资方式资本成本，也就是使用各种长期资本的成本 综合（加权平均）资本成本 公司全部长期资本的总成本 边际资本成本 追加单位资本而增加的资本成本 5、资本成本的作用 （一）个别资本成本（债权资金成本） 1、长期借款成本 某企业取得5年期长期借款400万元，年利率为5%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率为0.5%，企业所得税税率为25%。计算该项长期借款的资本成本。（若忽略手续费？） 例：ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司要求补偿性余额20%，所得税税率25%。求资本成本率。(忽略f) 2、债券资本成本（溢价、折价、平价） 【例】ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税率为25%。若该公司（1）以1100元发行价溢价发行；（2）以1000元发行价等价发行；（3）以950元发行价折价发行。 例：某公司发行面额为3000万元的5年期债券，票面利率为8%，发行费用率为2%，发行价格为3200万元，公司所得税税率为25%，求债券的资本成本？ （一）个别资本成本（股权资金成本） 3、优先股资金成本 例：ABC公司准备发行一批普通股，每股发行价格5元，发行费用0.2元，预计年股利0.5元。求该优先股资本成本率。 4、普通股资本成本 1、不同股利政策 A 固定股利模型： 例：宝山钢铁股份有限公司2005年初增发人民币普通股（A 股），每股面值 1 元，最终确定的发行价格为每股5.12 元，发行总量为50 亿股，共筹资256亿元，其中包含筹资费率0.74%，2005 年度公司利润分配每股派发现金股利0.32元（注：公司股利年增长率约为10%）。 （2）资本资产定价模型 （3）风险溢价法:债券投资报酬率加股票投资风险报酬率.“风险越大，要求的报酬率越高”。风险溢价凭借经验估计。 例题： 1、目前国库券收益率为13%，市场投资组合收益率为18%，而该股票的β为1.2，那么该股票的资金成本为（） A19%B13%C6%D18% 2、目前无风险收益率为6%，假定A公司股票的风险溢价为8%，那么股票的资金成本为（） A6%B8%C14%D2% 5、留存收益资本成本（与普通股基本相同，不考虑筹资费用） 例： B公司有普通股面额500万元，目前市价800万元，去年已发放的股利率为10%，以后每年增长6%，筹资费率5%；留存收益账面价值250万元，假设留存收益的市场价值与账面价值之比与普通股一致。公司所得税率税率40%。 要求：测算B公司普通股和留存收益的资本成本率。 例：南京休斯公司计划筹资6000万元。公司所得税税率为25%。其他资料如下： （1）向银行借款500万元，借款年利率为5%，手续费率为2%； （2）按溢价发行债券，债券面值2000万元，溢价发行价格为2200万元，票面利率为7%，期限为10年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%； （3）发行普通股3000万元，每股发行价格15元，筹资费率为6%，今年刚发放的每股股利为0.9元，以后每年按8%递增； （4）不足部分用企业留存收益补足。 要求：计算该企业各种筹资方式的个别资金成本。 银行借款成本＝ 债券资金成本＝ 普通股资金成本＝ 留存收益资金成本＝ 思考： 比较个别资金成本高低？ 股权性资金成本 ＞ 债权性资金成本 普通股＞留存收益＞优先股 ＞ 长期债券＞长期借款 Kc ＞ Kr ＞ Kp ＞ Kb ＞ Kl 二、综合资本成本（加权平均资本成本） 以各种资金占全部资本的比重为权数，对个别资