财务估价到现金流量分析课后习题参考答案二.docVIP

甲公司在2003年1月1日发行的新债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息一次，债券按面值发行。要求： （1）假定2005年1月1日的市场利率为12%，债券市价为950元，你是否购买该债券? （2）假定2007年1月1日该债券的市价为900元，此时购买债券的到期报酬率是多少? （3）假定2007年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少？ 解：（1）2005年1月1日债券价值 ＝＝100×2.402+1000×0.712＝952.2元 此时市价950，可以购买该债券。 （2）（1000+100）/900－1＝22.22% （3）2007年1月1日债券价值＝（1000+100）×PVIF8%，1＝1100×0.926＝1018.6元 A公司股票的贝塔系数为2.5，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，要求： （1）若该股票为固定成长股票，成长率为6%，预计一年后的股利为1.5元则该股票的价值为多少？ （2）若股票未来三年股利为零成长，每年股利额为1.5元，预计从第4年起转为正常增长，增长率为6%，则该股票的价值为多少？ 解：折现率=6%+2.5×（10%－6%）=16% （1）价值=1.5/（16%－6%）＝15元 （2）价值=1.5×PVIFA16%,3+1.5×(1+6%)/(16%－6%)×PVIF16%，3 =1.5×2.246+15.9×0.641=13.56元 光华公司两个投资项目的现金流量如下表所示，该企业的资本成本为10%。分别计算两个方案的投资回收期、平均报酬率、净现值、内部报酬率、获利指数。 解： 　 年 度 0 1 2 3 4 5 项目甲 复利现值系数 1 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 现金净流量 -6000 2200 2200 2200 2200 2200 贴现现金净流量 -6000 1999.8 1817.2 1652.2 1503 1366 累计贴现净流量 -6000 -4000.2 -2183 -530.8 971.8 2338 项目乙 现金净流量 -10000 2800 2800 2200 2800 2800 贴现现金净流量 -10000 2545.2 2312.8 1652.2 1912 1739 累计贴现净流量 -10000 -7454.8 -5142 -3490 -1577 161.4 甲 乙 i PVIFAi,5 i NPV 24% 2.745 11% 9909.8 x 2.727 x 10000 25% 2.689 10% 10161.4 项目甲 项目乙 静态投资回收期 2.73年 3.79年 平均报酬率 36.67% 26.8% 动态投资回收期 3.35年 4.91年 净现值 2338 161.4 获利指数 1.39 1.02 内部报酬率 24.32% 10.64% 某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备，设备价款预计1000,000元(包安装调试) 。设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品每年销售收入预计为2,000,000元，付现成本1,600,000元，该公司所得税率为25％；投资必要报酬率为20％。 用NPV法计算设备是否应购买？ 解：初始现金流量＝100万 营业现金流量＝（200万－160万－100万/5年）×（1－25%）+100万/5年＝35万元 终结现金流量为0。 NPV＝35万×PVIFA20%，5－100万＝35万×2.991－100万＝4.685万元，项目可行。 某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器原来按直线法计提折旧，目前账面价值为100,000元，预计尚可使用5年，预计净残值为零。旧机器在二手市场上卖掉可以得到60,000元。购买和安装新机器需要400,000元，预计可以使用5年，残值为零。 新机器每年可以节约付现成本100,000元。公司的所得税率25％。 要求：假设公司投资本项目的必要报酬率为20％，计算上述机器更新方案的净现值。 解：初始现金流量＝40万－6万－（10万－6万）×25%＝33万 旧机器年折旧为10万/5年＝2万，新机器年折旧为40万/5年＝8万； 营业现金流量＝[10万－（8万－2万）]（1－25%）+（8万－2万）=9万 终结现金流量为0。 NPV＝9万×PVIFA20%，5－33万＝9万×2.991－33万＝26.919－33万＝－6.081万小于零，所以项目更新不可行。