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财务管管理学 中国政法大学商学院 张书芬 Caiwuguanli123@126.com 111111 第四章 财务估价 第一节 货币的时间价值 第二节 债券估价 第三节 股票估价 第四节 风险和报酬 第一节 货币的时间价值 一、什么是货币的时间价值 二、货币时间价值的计算 名义利率和周期利率换算时，要除以或乘以年内复利次数；不同计息期的实际利率（实际年利率和实际周期利率）换算时，要使用开方或乘方的方法，如本题假设每年付息一次，平价发行，则其年实际必要报酬率是6%。如果每半年付息一次，则其半年的实际周期利率= 2.96% {其推导过程是：（1+I） 2 =1+6%}， 名义利率（报价利率）=2.96%×2=5.92%。? 第二节 债券估价 一、债券概念 二、债券价值 三、债券收益率 第三节 股票估价（普通股票） 一、股票的有关概念 二、股票的价值 三、股票的收益率 “如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连十分钟都不要持有这种股票”，这是投资大师沃伦?巴菲特对于股票投资的基本态度。 巴菲特对投资者有一句金玉良言：“投资必须理性，若你不熟悉它，便干脆不要参与。” 二、单项资产的风险和报酬 1、随机事件、概率 2、离散型分布、连续型分布 3、预期值（平均值、期望值） 4、离散程度（方差、标准差、标准差率） 5、置信概率和置信区间 完全负相关的证券组合数据 4、资本资产定价模型的假设 资本资产定价模型建立在如下基本假设之上： 第一，所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选 组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择； 第二，所有投资者均可以无风险利率无限制地借入或贷出资金； 第三，所有投资者拥有同样预期，即对所有资产收益的均值、方差 和斜方差等，投资者均有完全的主观估计。 第四，所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本； 第五，没有税金； 第六，所有投资者均为价格接受者。即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响； 第七，所有资产的数量是给定的和固定不变的。 不过注会考试时特别爱出预付年金题。 预付年金终值=普通年金终值－年金＋年金×复利终值系数 书上的：如果定价偏高，企业会因付出更多现金而遭受损失；如果定价偏低，企业会引发行失败而遭受损失。？ 实际上是复利现值。在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和做单笔支付。 (1+10%) 1/12 =1.00797 or (1+10%÷12×1)= 到期收益率是指导选购债券的标准，它可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率。 1 2 3 4 5 6 随机变量是随机事件的数量化。 Ki 在预期值的右面时，用Ki －K ，在左面时，用K－ Ki 实际上，各种股票之间不可能完全负相关，也不可能完全正相关。所以不同股票的投资组合可以降低风险，但又不能完全消除风险。一般而言，股票的种类越多，风险越小。 M种证券，m2项。 g= (D 1 － D 0 )/ D 0 股价增长率=（ P 1 － P 0 ）/ P 0 = {D 1×(1+g) }/(R－g ) ÷ {D 0×(1+g) }/(R－g ) －1 = D 1 / D 0 －1= (D 1 － D 0 )/ D 0 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 概率 0 15% 15% 15% 15% 15% 15% 报酬率 22.6% 15% 15% 35% －5% 40% －10% 报酬率 22.6% 15% 15% －5% 35% －10% 40% 报酬率 标准差 15 7.5 7.5 平均数 15 7.5 7.5 19×5 15 17.5 －2.5 19×4 15 －2.5 17.5 19×3 15 20 －5 19×2 15 －5 20 19×1 收益 收益 收益 年度 组合 B（生产雨伞） A(种植西瓜) 方案 项目A与项目B的收益是完全负相关。Y=ax+b a0 40%=a(-10%)+b a=-1 Y=-x+30% -10%=a(40%)+b b=30% 相关系数=协方差/（标准差× 标准差） 完全正相关的证券组合数据 22.6% 15% 15% －5% 35% －10% 40% 报酬率 22.6% 15% 15% －5% 35% －10% 40% 报酬率 22.6% 15% 15% －5% 35% －10% 40% 报酬率 标准差 15 7.5 7.5 平