全球经济失衡及中国经济面临的挑战预案.ppt

全球经济失衡及中国经济面临的挑战 中国社会科学院金融研究所 余维彬 一、全球经济失衡的起因、可维持性 （一）概念 概念 2005年2月23日，国际货币基金组织总裁拉托在题为“纠正全球经济失衡——避免相互指责”的演讲中正式使用了全球经济失衡（global imbalance）一词 。 拉托在演讲中指出，全球经济失衡是这样一种现象：一国拥有大量贸易赤字，而与该国贸易赤字相对应的贸易盈余则集中在其他一些国家。拉托还进一步明确表示：当前全球经济失衡的主要表现是，美国经常账户赤字庞大、债务增长迅速，而日本、中国和亚洲其他主要新兴市场国家对美国持有大量贸易盈余。 国际社会的高度关注 2005年3月15日，国际货币基金组织研究局局长罗杰在题为“全球经常项目失衡：软着陆或硬着陆？”的演讲中指出：如果协调措施不能到位，贸易赤字可能引发的美元破裂性贬值会严重冲击世界经济。 2005年10月16日，第7届20国集团财长和央行行长会议在中国河北省香河圆满闭幕。引人注目的是，围绕“全球合作：推动世界经济平衡有序发展”这一主题，会议联合公报强调：不断扩大的全球失衡风险在蔓延，这将加剧不稳定性并进一步恶化全球经济的脆弱性；这一局面的改观需要保持全球经济的强劲增长，并充分考虑各方担负的责任；在牢记各方所但责任的基础上，各方决心实施必要的财政、货币和汇率政策，加快结构调整，以期解决失衡问题，化解风险。  （二）全球经济失衡起因——储蓄投资视角的分析 1970年以来的全球储蓄投资格局 1970～1974年，工业化国家基本上是投资缺口（储蓄过剩），而其他国家则是储蓄缺口（储蓄不足）。 1974年布雷顿森林体系正式解体～1997年，情况开始发生变化。世界货币体系处于比较混乱状态，而各国经济发展水平也参差不齐。大致说来，工业化国家普遍进入经济结构调整时期，其他国家则有的发展迅速（例如80年代的南美各国以及东亚各国），有的发展停滞（例如欧洲各国及非洲各国）。与此对应，全球的储蓄和投资的对比状况就比较混乱——工业化国家的储蓄缺口和其他国家的投资缺口互相交织，而且没有特别明显的趋势，这种状况一直延续到1998年。 1998年之后，工业化国家出现了储蓄不足。 储蓄投资视角的解说 以McKinnon 和Schnabl (2004)为代表的学者认为，有较高储蓄率的东亚国家是集体性地被迫与储蓄率较低的美国保持贸易盈余关系。由于美元体系具有不对称性，美国可以单方面地向世界无限制借款。在美国居民低储蓄率和政府巨额财政赤字压力下，美国正以类似“复仇”的方式使用这种无限制借款能力。 美国与东亚在储蓄率方面的巨大差异是全球经济失衡的重要背景这一看法, 目前已得到绝大多数学者认同。 （三）全球经济失衡起因——汇率视角的分析 汇率操纵视角解释 以Dooley、Folkerts和Garber (2003,2004)为代表的学者强调，东亚政府贸易政策对全球经济失衡也有重要影响。DFG认为：今天的国际货币体系确实像40年前布雷顿森林体系那样由中心和外围组成；亚洲国家作为新的外围，采取固定汇率制度，通过压低汇率和资本管制的方式实行出口导向型发展战略；这一策略的必然结果是，这些外围国家通过贸易顺差大量积累了核心国家的储备货币。 金融研究所并不赞成这一说法 牙买加体系并无操纵汇率一说。 亚洲金融危机前相当长时期内（1990～1997年），印度尼西亚、韩国、马来西亚、菲律宾、泰国等国对美并非贸易顺差；只是到亚洲金融危机后，这些国家才经历了经常项目逆转。如果东亚“软”钉住美元制度完全是为了获取贸易优势的观点成立，则这些国家在贸易逆差中长期保持汇率相对稳定的做法就很难得到解释。 东亚新兴市场国家青睐“软”钉住美元制度主要源于“货币错配”。 （四）全球经济失衡起因——国际分工视角的分析 国际分工视角的分析 以中国人民银行行长周小川（2006）为代表的学者强调，国际贸易领域重组加速也是当前全球经济失衡的重要原因。周小川以中国为例提出：近几年，全球化、跨国外包、供应链重组处于加速阶段；比较优势格局的重组出现时间差，即劳动成本密集型生产和服务通常先外包至中国等发展中国家和地区，而发达国家（高劳动成本地区）创造新就业机会和新的出口优势往往滞后一段时间，这期间贸易不平衡扩大；FDI（特别是跨国公司的直接投资）在跨国外包和改变贸易平衡中起很大作用；以外资企业为主的加工贸易供应链不断延长，附加值不断提高。 垂直化专业分工 从本质上说，全球化、跨国外包、供应链重组都涵盖于垂直化专业分工范畴。 垂直化专业分工概念有三个前提：商品生产有多个阶段程序；两个或多个国家专业分工于商品生产的某些阶段程序——