机构投资者剖析.ppt

第九章 机构投资者治理 学习目的 了解机构投资者的含义、种类和特征 掌握机构投资者参与公司治理的原因和途径 明确国内机构投资者状况及促使我国机构投资者参与公司治理的途径 9.1 机构投资者的概念、类型与特征 一、机构投资者的概念 广义的机构投资者不仅包括证券投资基金、养老基金（包括社保基金等）、保险公司，还包括各种证券中介机构、私人捐款的基金会、社会慈善机构组织等，内涵十分广泛。 而狭义的机构投资者则主要指各种投资基金（包括公募和私募）、养老基金及保险公司。 我们采取狭义的机构投资者概念。 二、机构投资者的类型 1、投资基金 投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过公开发售基金份额，集中投资者的资金，由基金管理人管理，由基金托管人托管，以组合投资的方式进行证券投资。国际证监会组织在总结各国基金的共性后，将投资基金通称为“集合投资计划”。这种方式在投资理财观念及环境成熟的欧美地区，是极受欢迎的投资工具，在美国平均就有43%的家庭投资于投资基金。 投资基金有不同划分标准： 从基金的运作来看，根据基金份额是否可增加或者减少，可分为开放式基金和封闭式基金； 根据投资对象的不同，基金可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金等； 基金新品种创新。如伞型基金、基金中的基金、保本基金、指数基金和交易所交易基金等。 2、养老基金 养老基金是指由发起人和受益人（将来受益）收集、汇聚并进行投资的基金，它为个人在工作期积累储蓄，作为其退休后的生活保障。由于雇员在退休前一般不能支取养老基金，也不能做借贷的抵押品，因而养老基金被认为是偏好收益性的投资性较强的稳健型机构投资者。养老基金一般由公司、行业等雇主发起，可以自己管理或委托外部管理。养老基金根据缴付和受益方式分为两种类型：确定缴纳退休计划和确定受益退休计划。 养老基金被认为是四类金融机构中受限制最少的一种机构投资者，养老基金自身的特点使得它与其它的机构投资者有所区别。 首先，养老基金具有预知性的进入和退出的措施，对于它们来说，资产的流动性比其它金融机构显得更为重要。公共的养老基金一般执行长期的投资策略，因而他们对公司的长期经营管理比一般的投资者更感兴趣。 其次，养老基金已经变得非常庞大，所持有的股份在市场变化中举足轻重。养老基金比其它类型的机构投资者持有更多的公司股票，即养老基金可以持有股票份额是全部上市公司的股票总额的25%以上。并且即使他们对所持的股票进行调整，实际上也只是在极小的范围里做些边际上的调整。 3、保险公司 保险公司是提供在未来某一特定时期内对死亡和身体健康风险投保的金融机构。它是一种特殊的金融中介机构。美国等国家在允许保险资金进入资本市场时，一般都通过规定其若干投资种类和每一类投资的最高比例上限，以控制投资风险，保护投保人的利益。随着市场的发展，保险公司的投资范围不断扩大，但相比而言，各国还是保持了一个较为严格的监管标准，加上保险资金的长期性特点，保险资金一般被认为是长期稳健投资的代表。 保险公司往往投资于一些大公司的债券，但债券的持有者除了该公司不能履约还债或申请破产保护之外，实际上对该公司没有什么控制权。而且，即使该公司不能履约还债或已申请破产保护时，债券持有者也无法对该公司施加更多的影响，或者像银行一样，对该公司的债务索取权只能排到所有索取权的末端。因此，保险公司与银行很相似，在公司中基本上是完全被动的投资者。 三、机构投资者的特征 1、机构投资者的制度特征 （1）信托关系 机构投资者一般以信托关系募集资金，或者说在资金的管理上以信托关系为基础，资产的管理者负有信托义务。信托关系既包含严格意义上的狭义受信任关系，又包括任何存在于一方信任另一方的非正式关系”；信托义务是指为他人之利益将个人利益置于他人利益控制之下的义务。 机构投资者具备委托人、受托人、管理人、受益人、信托财产、信托文件这些信托法律关系的构成要素，并且都要遵守信托财产独立性受托责任等信托制度的基本原则，只不过在具体的法律依据和制度设计上有所不同。因此，机构投资者具有明显的信托关系的特征。 （2）金融资产投资 对于机构投资者的投资领域，各国法律基本上都将其限定在金融市场进行金融工具或者金融产品投资，包括国债、公司债券、股票和金融衍生品等等。机构投资者一般不得投资于非自用不动产，不得投资于非上市公司，不得担任产业界公司设立时的发起人，并限制其借贷行为。同时，出于降低投资风险的考虑，各国立法都强制要求机构投资者奉行分散化的组合投资策略。机构投资者的组合投资特征则使其无从取得对任何一家上市公司的控股地位。这一点是机构大股东与控股股东在公司治理中具有不同作用的原因所在。 （3）资金来源上的公众性质 机构投资者在形式上是一种集合投资方式，其在资金来源上具有很强的公众性质。在机构投资者当中，投资