投资学第四章讲述.ppt

市盈率估价法 通过估计公司股票的市盈率和每股净收益,估计股票内在价值。这种评估股票价格的方法就是市盈率估价法。 注意：市盈率估价法所使用的市盈率必须是预期的未来市盈率，而不能是当前市盈率。原因。 如何估计内在市盈率？ 使用现金流贴现模型估计公司内在市盈率。 未来各期股息: 其中， 是公司派息率，即公司收益支付比。 代入现金流贴现模型，得： 假设每股净收益在第t年的增长率为 ，则 股票内在价值为： 是内在价值收益比。 零增长模型 不变增长模型 假设各期公司收益支付比相同 可转换证券的投资价值 定义：持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将其转换成一定数量的另一种证券。 可转换证券的价值 理论价值：是指当它作为不具有转换选择权的一种证券的价值。 转换价值：如果一种可转换证券可以立即转让，它可转换的普通股票的市场价格与转换比率的乘积便是转换价值。 转换价值＝普通股票市场价值×转换比率 式中：转换比率为一份转换证券可转换的股票数。 可转换证券的市场价格 可转换证券的市场价格必须保持在理论价格和转换价值之上。 （1）转换平价，是可转换证券持有人在转换期限内可以依据可转换证券的市场价格和转换比例把证券转换成公司普通股票的每股价格。 转换平价=可转换证券的市场价格/转换比率 （2）转换升水、转换贴水 每股的转换升水等于转换平价与普通股票当期市场价格(也称为基准股价)的差额。 转换升水＝转换平价一基准股价 转换升水比率=转换升水/基准股价 如果转换平价小于基准股价，基准股价与转换平价的差额就被称为转换贴水。 　　转换贴水＝基准股价一转换平价 　　转换贴水比率=转换贴水/基准股价 (3)转换期限。 　　可转换证券具有一定的转换期限，它是说该证券持有人在该期限内，有权将持有的可转换证券转化为公司股票。 [例]某公司的可转换债券，年利率为10．25％，2000年12月31日到期，其转换价格为30元，其股票基准价格为20元，该债券价格为1200元。  转换比率=1000/25=40（股） 转换平价=1200/40=30（元） 转换价值=40*26=1040（元） 每股的转换升水＝30-26＝4（元） 转换升水比率＝4/26＝15.38％ 日 A B C D Pa 价格 1 50 40 30 40 2 25 40 30 31.67 3 36 47 28 37 4 37 50 35 70 48 发行量 1 100 100 100 2 200 100 100 A分股 3 200 100 200 C增股 4 200 100 200 50 D发行 修正平均 40 40 46.74 51.37 新除数=(25+40+30)/ 40=2.375 第3日修正股价平均=(36+47+28) / 2.375=46.74 固定除数法由道琼斯在1928年时设计采用，并申请了专利。 3、加权平均法 考虑了样本股票的相对重要性，以某股票的成交量（发行量）占当日总成交量（发行量）的比重做为权重计算。 股价平均考虑的是某一时刻的股票市场价格水平，是静态的 指数含义 统计学上，指数含义有广义和狭义之分。 广义的指数泛指所有研究社会经济现象数量变动的相对数，是用来表明现象在不同时间、不同空间、不同总体等相对变动情况的统计指标。例如，动态相对数，比较相对数、计划完成程度相对数。 狭义指数仅指反映复杂社会经济现象在数量上综合变动情况的相对数。例如，零售物价指数，消费价格指数、股价指数。 复杂总体：构成总体的各单位不能直接加总的总体叫复杂总体。 指数分类 按所反映对象范围不同，分为个体指数和总指数。 　　个体指数：反映某一单项事物数量变动的相对数，如某一支股票的价格指数。 　　总指数：综合反映复杂经济现象总体数量变动的相对数，如工业总产量指数，零售物价总指数。 总指数的计算方法有两种：综合指数法和平均指数法。综合指数是由两个总量指标对比而形成的指数。平均指数是个体指数的平均数。 综合指数是通过先综合后对比的方式编制的总指数。将不可相加的经济变量，通过同度量因素转换为可以相加的总量指标，然后以总量指标的对比得到的相对数来说明复杂总体数量的综合变化。 同度量因素：指把不同度量的现象转化成可以同度量的媒介因素，同时起到同度量 和权数 的作用 股价指数 股票价格指数是将计算期的股价与某一基期的股价相比较的相对变化指数。 反映股票市场的价格相对水平，股价随时间的涨落情况。 编制中要注意的问题： 样本股的选择。 样本股的市值总值要占上市总值的相当比例； 样本股的价格变动趋势必须能反映股市总趋势； 基期的选择 选择市场股价相对稳定的时期为基期； 常用股价指数计算方