泰勒规则讲述.ppt

泰勒规则 江 春 泰勒规则(Taylor Rule) 产生的背景 20世纪80年代以来，由于金融的全球化，使货币供应量与一国经济增长的相关性变得越来越弱，同时，由于金融衍生产品市场的发展，使货币供应量的定义和统计带来了困难，这些经济金融环境的变革使中央银行在确定货币供应量与经济增长之间的关系变得十分困难。传统的以货币供应量为中介的货币政策机制遭受着严峻的挑战。在这种情况下，美国经济学家泰勒(Taylor，1993)提出了著名的泰勒规则，为新形势下的货币政策操作提供了新的理论依据。 泰勒规则的思想渊源 泰勒规则的基本公式 泰勒规则的特点 泰勒规则的创新之处 泰勒规则的意义 泰勒规则操作和运用中的问题 泰勒规则的泰勒规则的前提条件 一. 泰勒规则(Taylor Rule) 的思想渊源 一. 泰勒规则(Taylor Rule) 的思想渊源 一. 泰勒规则(Taylor Rule) 的思想渊源 二. 泰勒规则的基本公式 二. 泰勒规则的基本公式 二. 泰勒规则的基本公式 二. 泰勒规则的基本公式 二. 泰勒规则的基本公式 二. 泰勒规则的基本公式 二. 泰勒规则的基本公式 总之，泰勒(John Taylor)经过长期的研究发现，在各种影响物价水平和经济增长率的因素中，实际利率是唯一能够与物价水平和经济增长保持长期稳定相关关系的变量，因此，实际利率应为货币政策的中介目标。据此，泰勒认为，应根据通货膨胀和总产出的目标值与实际值之间的差距来调节名义利率（联邦基金利率），使名义利率在剔除物价水平因素后与实际利率相等，这样就能使利率水平保持中性，使之对经济既不起刺激作用，同时也不起抑制作用，以形成稳定的利率环境，避免利率波动与经济走势的背离，扰乱经济运行，这样，经济就可以以其自身的潜能在目标通货膨胀率下持续稳定地增长，从而实现物价的稳定和总产出的稳定增长双重目标。 二. 泰勒规则的基本公式 泰勒比较了利用这一规则计算出的联邦基金利率规则值与历史实际值。发现这种规则能够很好地拟合美联储20世纪80年代以来的货币政策操作。只有1987年，当美联储对股灾做出反应时，规则值与实际值有一个较大的差距。后来，又检验了1879一1997年间美国的货币政策，发现在通货膨胀率较低且较稳定的期间，货币政策通常符合泰勒规则。 泰勒规则实际上提供了一个以公开市场为操作工具，以短期利率为操作目标，以实际利率为中介目标，以通货膨胀和经济稳定为政策目标，以“逆风向行驶”为基本原则的货币政策机制。 三. 泰勒规则的特点 泰勒规则一经提出，就受到实践与理论界的广泛关注。泰勒规则的特点之处在于： （１）以数学模型推导出利率与产出和通货膨胀之间的线性关系，从而提供了一种不再以货币供应量为操作目标的货币政策规则，以调整利率作为对经济进行调节的主要手段。 （２）泰勒既提倡制定“中性”的货币政策（即保证实际利率的中性）以保持经济固有的内在增长秩序，而以相机抉择（即根据通货膨胀和总产出的目标值与实际值之间的差距及时调节名义利率）来保证货币政策的灵活性和应变性。 三. 泰勒规则的特点 （３）Taylor规则强调，中央银行的货币政策不仅应控制通货膨胀,而且应减少潜在产出的周期性波动. 因此，泰勒规则概括了货币政策的两个目标：即一方面促进经济实现最大化、可持续增长，另一方面保持较低的、稳定的通货膨胀。 （４）泰勒规则将长期的通货膨胀率目标具体化，为宏观经济提供了一个内在的名义锚。泰勒规则在奉行长期物价稳定政策的同时也重视短期产出稳定的目标，也就是说，既能在短期内将实际产出稳定在潜在产出水平附近，又能在长期内有效地控制通货膨胀率。 四. 泰勒规则的创新之处 泰勒规则实际上将货币主义强调的“固定规则”思想（即主张事先确定货币政策的操作程序及规则，并提高货币政策的透明度，不随意改变货币政策的操作程序及规则，以稳定公众的预期，从而保证市场机制的稳定）与凯恩斯主义主张的“相机抉择”思想（即主张中央银行在货币政策操作过程中不受任何固定程序或规则的约束，而是依据经济运行的状况灵活调节，“逆风向行事”平抑经济周期，从而稳定经济）结合在一起，坚持货币政策应对实际GDP和通货膨胀这两者的变化都做出反应，而不只是对付通货膨胀。 泰勒规则以规则性保证政策的连续性和稳定性，以相机抉择来增加货币政策的灵活和应变性，货币当局一方面通过规则性的货币政策作用于人们的预期，另一方面通过微调操作进行渐进调整，在达到政策目标的同时又能在很大程度