第十章决策风险分析2011.pptVIP

人们在“参照点”左右，价值评判的行为是不一致的。 若结果Ｗ大于Ｗ0，则效用函数曲线为凹； 若结果Ｗ小于Ｗ0，则效应函数曲线为凸。 对于大于参照点的“赢项”，人们认为其边际效用递减；而对小于参照点的“输项”，则认为其边际负效用加速。 在“参照点”上，效用函数有拐点。 前景理论（prospect theory， KahnemanTversky) 前景理论与期望效用理论的区别： 第一，期望效用理论认为，人们对含不确定性的经济事件的效用评估是根据该事件给自己带来的财富绝对水平作出的，而卡尼曼与特维斯基这两位心理学家，从大量的认识心理实验的结果中发现，人们效用评价是基于一个参照点Ｗ0的，是按未来事件带来的结果Ｗ与参照点Ｗ0的偏离幅度与方向来评估的。即按ΔＷ＝（Ｗ－Ｗ0）来评估的。参照点Ｗ0可以是当事人当前的财富水平. 第二，卡尼曼与特维茨基从心理实验中发现，人们在参照点左右，价值评判的行为是不一致的。 人们对于赢显示的是风险规避态度，而对于输，显示的则是风险喜欢态度。因此，在参照点上，效用函数有拐点 人们对“赢”与“输”评价程度并不对称。这种不对称意味着，人们的决策时遵从损失规避准则。 第三，前景理论要求对事件发生的概率Ｐ本身再指派一个“概率函数”π（Ｐ）。“概率函数”对较高的概率指派较小的权数，而对小概率则指派较大的权数。 卡尼曼与特维茨基认为，这同样是基于真实世界中人们的决策行为，因人们对胜算很大的事件往往认为理所当然，而将其轻视；但对突发的小概率事件则猝不及防，从而将其高度凸现，痛加思索。 第3节 降低风险的途径 1）保险 在现代经济体制的社会中，存在着一个社会风险的代理机构，社会发展中出现的任何可以转移的风险首先由这个机构来承担，这就是专业性的保险公司。 保险公司为社会提供两类保险市场： 完全保险市场：即当投保人为风险厌恶者而保险公司为风险中性者，对于保险公司来说，在投保人未来财产期望值具有确定性，且保险公司利润期望值不发生改变的情况下，保险公司使投保人无论是否发生损失其所获受益都等于投保人未来期望值。 例：假定市场参加者初始资产价值为3500元，且损失1000元的概率为P＝0.01 则他面临的概率分布为：拥有2500元资产的概率为0.01 拥有3500元资产的概率为0.99 假定保险合同规定每1元可承保10元，且该市场参加者决定花100元购买1000元的保险 那么，当可能性为1％的损失发生时，市场参加者的受益为： 3500－1000＋1000－100＝3400 当损失没有发生时，市场参加者的受益为： 3500－100＝3400 不完全保险市场：即投保人在发生损失时从保险公司获得的补偿略小于投保人稍微努力就能不发生损失所获的受益。 在一般情况下，保险公司更愿意为社会提供不完全保险市场。 2）股票 通过股票市场，企业家可以在一定限度上从大量的不可保风险的可能陷井中解脱出来。尽管这种解脱不可能是完全彻底的，但至少使企业的风险损失部分地由企业的股民来承担。企业家做到这一点的要诀是允许他人共同分享企业的利润。 企业盈利是企业承担的风险所致，所以，不同的股票证券含有不同的风险水平，同时也含有不同的盈利水平。在这里，个的风险水平一盈利水平之间是对等的。 股票风险水平与盈利水平之间的对等关系一旦与企业经营管理的概念相联系，就形成了现代社会中普遍流行的股份制：按照股民承担企业风险的份额来决定是否对企业的经营发展具有决策权或具有多大的决策权。同时，按照股民承担风险的份额分享企业利润。 在现代社会中，没有其他制度能够像保险和股票市场那样通过市场且以十分明确的形式来转移风险。 保险市场的限制：可保风险的范围随保险公司经营能力的大小而有所不同，产生了对可保风险的专业和种类上的限制；保险公司对投保人施加的直接控制 股票市场的限制：股票发行数量和流通领域的限制 期货合同 套期保值就是在期货市场买进（卖出）与现货市场交易数量相同、交易地位相反的合约，在合约交割日以前平仓，以此来补偿或抵消现货市场的损益，使交易者的经济效益稳定在某一范围内。 多样化经营 第4节 在决策中如何考虑风险 一、使用经过风险调整的贴现率 风险 贴现率% 0 7 15 5 0.5 1.0 1.5 10 风险越大，投资者要求有更高的风险补偿率，企业参照市场情况确定具体的补偿率 例9-3、9-4、9-5 二、决策树 决策的结果是分阶段产生的 ，例9-6 三、敏感性分析 确定净现金投