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金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 效率市场假说的实证检验 效率市场假说的共同的检验方法：检验在一定信息范围内股票收益的可预测性。 坎贝尔 (Campbell, 2000) 总结发现，股票收益可预测性检验存在着几种共同的现象： (1) 长期范围内的收益比短期范围内的收益更容易预测。 (2) 可以相当准确地预测随时间变动的预期收益率和波动率。 弱式效率市场假说的实证检验 使用股票价格的历史资料 两个特征： 一个是鞅差分序列 一个是技术分析的无效性 对鞅差分序列的检验 独立同分布 鞅差分序列 白噪音 独立同分布时间序列一定是鞅差分序列，而鞅差分序列不一定为独立同分布时间序列；鞅差分序列一定是白噪音，但白噪音不一定是鞅差分序列。 鞅过程无法从计量上得到很好的统计分析形式，因此对鞅过程的检验主要采用独立同分布和白噪音两种替代形式。 对收益独立性的检验为游程检验，对白噪音的检验为自相关检验。  对技术分析的无效性的检验 模拟分析各种可能的技术性交易规律，并对由这些规律所产生的收益情况进行了实证检验。 大部分的早期研究都表明，在考虑了交易费用之后，利用交易规律所获得的交易利润都将被损失掉，但近年来越来越多的实证研究却发现有些技术分析的确有用。 “逆转效应” 半强式效率市场假说的实证检验 使用公开信息，如公司财务资料、国民经济资料等 两组研究： 一是运用除了纯市场信息以外的其它可获得公开信息来预测未来收益率的研究； 二是分析股票能多快调整至可以反映一些特定重大经济事件的研究。 第一组研究 这类研究包括对收益报告预测股票未来收益的研究、对在日历年度内是否存在可以用来预测收益的规则的研究以及对典型收益的研究。 “一月异常” “月份效应” “周末效应” “周内交易日效应” “交易日内效应” “市值规模效应” 第二组研究 主要采取事件研究的方法。 列举几个股票市场上的重要事件，观测股票价格对这些重要事件的反映从而来验证股票市场的有效。 股份分割、首次公开招股、交易所上市、不可预期的经济和政治事件、会计变动公告等 强式效率市场假说的实证检验 使用所有信息 通过对公司内幕人员交易、股票交易所专家证券商、证券分析师、专业基金经理这些信息最灵通、最全面的专业人士能否获得超额利润进行实证验证。 结论： 对效率市场假说的实证验证还远没有形成一致的结论。 目前，在成熟资本市场国家，一般认同的观点是市场已经基本达到了弱式有效，而半强式有效、强式有效还需要进行进一步的验证。 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 @Copyright by Yichun