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第六章   证券价格 本章主要内容： 更加深刻掌握利率的意义（见教材） 学习债券的理论价格和收益率的计算，了解债券现货交易市场报价。 学习简单的股票价格的理论估计模型和股票市场价格除权计算。 学习股价指数。 了解可转换债券、股票权证的价格 基金的价值与价格 第一节 利率决定 一、利率种类： 年利、月利、日利 单利利率和复利利率 固定利率与浮动利率 短期利率和长期利率 即期利率和远期利率 名义利率和实际利率 票面利率、即期（当期）利率、到期利率 官定利率、公定利率和市场利率 一些具体的利率： 再贴现率（再贷款利率） 货币市场利率（国库券利率、拆借利率、回购利率、央行票据利率、贴现率、银行存贷款利率） 债券市场利率 民间借贷利率 二、利率计算 根据金融工具不同，相应有不同的计算方法。见后。 从利率的计算来看，利率的本质实际上是“收益率”。所以各种利率取而代之为收益率也可。 三、利率决定理论（略） 四、利率的结构 利率风险结构：风险程度不同导致 利率期限结构：收益率曲线和期限结构理论解释 第二节 债券的价格与收益 一、债券价格 （一）、债券价格的形式：票面、理论、市场价格 （二）、债券理论价格的决定因素：具体见后 到期期限 市场利率或投资者所要求的收益率 债券期值（包括未付利息和本金） （三）、债券市场价格变动的影响因素 市场利率水平及其变动 通货膨胀水平 货币政策和货币供应量 债市的短期供求力量变动 债券流动性 债券契约其他条款 债券发行人信用状况的变化 （四）、债券理论价格的计算 各种短期债券的价格以及单利、复利有效收益率的的相互计算可以参考前面。 必须注意债券理论价格公式中的价格可以交易价格，也可以是发行价格（即前面债券发行价格的确定与此处是同一原理）。 债券理论价格的计算原理是贴现原理。 已知中长期债券的到期期限（n 年）、票面年利率（i）、市场要求收益率（r）、债券面值（Par），就可以计算和估计债券的价格。如分次付息到期还本债券的理论价格公式： 如令Par×i=c ，则见教材 注意：该公式说明债券理论价格取决于市场所要求的收益率，另外可以化简。 二、债券的收益和收益率 衡量收益大小用收益率为标准。 债券收益率可以是：当期、持有期(考虑买卖差价收益)、到期收益率。同时计算方法有单利收益率和复利收益率两种。其中到期收益率最为准确而且常用。 到期收益率表示债券的投资者（买方）以当时的市场价格买进，持有到期所能获得的收益率）。投资者是以到期收益率大小来进行投资决策的。 由以上可知，债券价格和到期收益率是“互算”的：计算理论价格，需要已知市场要求的收益率；而计算债券到期收益率，只要把公式中的理论价格改成债券现在的市场价格，反过来就可以计算出收益率。 分次付息到期还本债券的到期收益率计算公式： （1）、单利收益率：非真实的有效收益率，无意义 （2）、复利收益率：不能得到直接的准确公式，当n大于3时，必须用计算数学方法求解。 但是可以得到近似公式 ，即近似复利收益率： 对于贴现债券，只要把到期还本付息债券的相应公式里的 Par（1+n×i）换成 Par 就行了。 对于书上讲了多种年金，只需掌握普通年金就可以了。 注意：对于实际市场上各个债券的理论价格或到期收益率的计算，需要结合具体情况，对以上计算公式做一定变形处理才能运用于实际计算。 如期限不是整数年、半年付息一次（一年付息两次）等的情况。 三、债券的全价交易与净价交易 全价交易指交易报价中包含了当年的应计利息的债券交易。多期附息债券的价格走势往往呈锯齿状，即开始随着利息的累积而使价格不断走高, 但每当一期末付息后, 价格由于除权而回落。如此循环直至到期。 净价交易指报价中扣除了当年应计利息的债券交易。净价是大多数债券市场的报价方式。 净价=全价－应计当年利息额 而 全价=净价+应计当年利息额 其中应计当年利息额=票面利率×面额÷365天×当年已计息天数 （对零息债券、贴现债券、到期付息债券是指发行起