理论期限结构介绍.pptxVIP

1;利率是决定固定收益证券投资的最重要因素 所有利率都包括一个共同因素：基准利率 任何债券的到期收益率都是在基准利率基础上附加一个利差，利差来源于信用风险、流动性风险、税收和期限等因素 本章主要研究基准利率水平的决定以及影响债券收益率的各种因素;借款人在一段时间内租用资金 获得了暂时的使用权 向贷款人支付租金 用单位时间内（一般是年）支付的租金占本金的比率，就是利率 通常被看作是资金的价格;现金流的模式各异 准确衡量债务合约利率的指标是到期收益率 简式贷款 定额定期还贷款 附息债券;名义利率，没有考虑通胀因素，按照承诺的货币价值计算的利率 实际利率，对名义利率按货币购买力的变动修正后的利率 借贷双方更关注实际购买力 实际利率更能衡量成本和收益 名义利率计价单位是货币 实际利率计价单位则是标准化的一揽子商品和服务;?;无风险名义利率的决定 各种风险利率的平均 利率是资金的价格 利率由资金的供求决定;家庭 消费需要信贷，家庭贷款需求与利率反向 国内企业 存货投资、固定资产投资，利率上升导致NPV为正的项目减少，投资减少 政府 与利率无关 外国借款者 国内外利差敏感;国内储蓄，家庭、企业和政府 家庭储蓄等于当期收入和消费的差额，是国内储蓄的最主要部分 流行的观点是收入水平而不是利率决定人们储蓄多少以及何时储蓄 但是利率具有替代效应、收入效应以及财富效应;替代效应指利率升高增加了未来消费相对于当前消费的替代，即利率升高储蓄增加 收入效应则指利率升高储蓄减少：利率升高减少了达到预定未来消费所需要的储蓄额度 财富效应对储蓄的影响：利率升高减少资产价值，储蓄更多才能维持原来的财富水平；但是负债却会随着利率的上升而减轻;满足公众需求之外的货币是超额货币供给，而公众货币需求与利率反方向变化，与收入同方向变化 货币供给由中央银行控制 因此货币供求不可能时刻相等 超额货币供给为负，减少货币 超额货币供给为正，增加货币;中央银行可以增加商业银行的准备金 由于货币乘数的作用，准备金被放大，商业银行创造了货币;外资增加了国内货币 总供给由上述四方面给出 供给曲线向上倾斜 供给等于需求就获得了均衡利率水平;Yn = Rf,n + DP + LP + TA + CALLP + COND Where: Yn = yield of an n-day security Rf,n = yield on an n-day Treasury (risk-free) security DP = default premium (credit risk) LP = liquidity premium TA = adjustment for tax status CALLP = call feature premium COND = convertibility discount;Interest rate=base interest rate+risk premium Type of issuers The issuer’s perceived creditworthiness The term of the instruments Embedded option Taxability liquidity ;qualified municipal bonds are exempts from federal taxes. After tax yield = pretax yield (1- marginal tax rate);利率期限结构、即期利率和远期利率 风险、流动性和税收待遇相同的国债（没有信用风险），其利率随着到期时间不同而不同 利率和期限之间的关系的图形就是收益率曲线（yield curve） 纯贴现债券的收益率曲线叫利率期限结构（term structure）;18;收益率曲线都是和具体时间相对应的 收益率曲线由当时市场参与者的预期和风险偏好决定，因此随时都在变化 几种类型，见教材p130;即期利率spot interest rate 远期利率forward interest rate 即期利率就是零息债券（纯贴现债券）的到期收益率： 现在开始计息;远期利率指的是未来某个时间开始的远期债务合约所要求的利率 未来的某个时间（债券交割）开始计息 现实中的远期利率在没有充分的远期市场的时候可以由无套利决定 也就是说由即期利率可以推出隐含的远期利率;22;利率期限结构是一种特殊的收益率曲线，即期利率曲线（spot rate curve） 不同期限的即期利率与对应的期限之间的函数关系 针对某个特定时间 不同时间的即期利率曲线（利率期限结构）是不同的;债券被看作一系列现金流的资产组合，也就是一系列零息债券的资产组合 不同期限的零息债券的贴现率不应该相同，因此