存量调整下的收益率定位与分化研究1解释.ppt

* * * * * * P* 反思：个券分析的要素 资料来源：wind,光大证券研究所 P* 高收益债的普遍久期相对较短，等级整体较低，债项评级绝大部分为AA评级，共57只，占比73.08%。相信随着后期债券等级的进一步调整，相信AA评级以下的债券将会进一步增加。从行业上看，高收益债行业分布较为广泛，其中化工、综合、电气设备、钢铁、机械设备和有色行业只数居前。从企业属性上看，民营企业是高收益债的绝对主力，多大53只，占67.95%的市场份额，其次为地方国有企业。 高收益债的市场结构 P* 高收益债与A股非金融企业报表比较 P* 高收益债与A股非金融企业报表比较 P* （1）高收益债企业的总资产和净资产规模并不亚于同类企业的 A 股企业，甚至上民企的总资产规模和净资产规模相对 A 股企业而言要大得多。 （2）与 A 股同类企业相比，高收益债企业的市场份额和市场地位并不弱，其创收能力和回款能力并不亚于同类 A 股企业，但是由于其盈利能力显著差于同类 A 股企业，最终净利润水平大幅低于同类 A 股企业。 （3）高收益债企业与 A 股非金融企业均存在明显的资产负债表错配现象，即资产久期较长而负债久期较短，相比而言高收益债企业这一特征更为突出，其固定资产占比更高，在建工程规模更大，高收益债的资产质量相对更差。 （4）高收益债企业的资产负债率远远高出同类型的 A 股企业，高出比例在 15