第七章筹资管理3教程.pptxVIP

7.3杠杆原理;资金结构是企业融资决策的核心。 最佳资本结构：能使企业资金成本最低，企业价值最大的资本结构。 杠杆理论能够帮助我们分析企业所面临的财务风险和经营风险，从而找出企业的最佳资本结构。 ;第一部分：预备知识;二、总成本习性模型 y=F+VC =F+VQ ;三、边际贡献（contribution margin）M;m=p—V S=p×Q C=V×Q M=S—VC =pQ—VQ =（p—V）Q =mQ ;四、息税前利润（Earnings Before Interest, Taxes）简称EBIT;EBIT=S—VC—F =pQ—vQ—F =（p—v）Q—F =mQ—F =M—F;五、税前利润 税前利润=息税前利润-利息 六、净利润 净利润=税前利润-所得税;七、每股收益（Earning Per Share）;第二部分 【杠杆理论】;杠杆三要素;经营杠杆：指在一定产销规模内，由于固定经营成本的存在，产销量发生较小变动，经营利润（EBIT）就会发生较大幅度的变动。 经营杠杆用来评价企业经营风险的大小，经营风险是源于企业资产结构和经营决策的风险。 支点：固定的生产经营成本 F 施加的较小力：产销量Q的变化 较大的效果：EBIT的较大幅度变化。 ;经营杠杆衡量销量和息税前利润的关系。 经营杠杆效用以经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage 简称DOL)来表示 ;DOL= ;只有当F为0时，DOL才可能为1，此时，产销量的变动会 引起息税前利润同比例变动。但企业不可能不存在固定成本，所以经营杠杆系数恒大于1。 DOL能表示企业经营风险的大小，DOL恒大于1，表示企业永远存在经营风险。 经营风险是企业固有风险，不能消除。;【例题一】 某公司固定成本600万，变动成本率为60%，当销售额分别为4500万，3000万，1500万时，经营杠杆系数为多少？ ;当S=4500万 DOL=（4500-4500×60%）/（4500-4500×60%-600）=1.5 当S=3000万 DOL=（3000-3000×60%）/（3000-3000×60%-600）=2.0 当S=1500万 DOL=（1500-1500×60%）/（1500-1500×60%-600）=∞ ;从以上例子说明 1.销售额越高，DOL系数越小，企业的经营风险越小。 2.M=F，经营杠杆系数最大，此时企业经营风险最大。 3.在现有固定经营成本规模下降低企业经营风险的最好方法是提高边际贡献。 ;【例题二】 ABC公司06年取得息税前利润40万元，预计下期销量增长30%，企业经营杠杆系数为2，预计07年息税前利润。;第二节：财务杠杆; 财务杠杆衡量企业息税前利润和税后利润（用每股收益EPS来表达）之间的关系。 财务杠杆用财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage）DFL来衡量。;财务杠杆效应;A 当500万全部为股东投入时 EPS=100×（1—25%）÷500=0.15 B当有300万负债时，股东资金为200万，折合200万股。 EPS=[(100—300×8%)×(1—25%)] ÷200 =0.285;【思考】在其他因素不变的情况下，如果息税前利润增加10%，那么每股收益变动率是大于、小于还是等于10%？ ;DFL=;如果企业存在优先股 ;当利息I为0时（即企业不存在负债），DFL=1，此时EBIT和EPS同比率变动。 DFL反应企业财务风险的大小。DFL=1，EBIT和EPS同比例变动，企业不存在财务风险。即，只要企业没有负债，就不会引发财务杠杆效应，也不会引发财务风险。所以财务风险不是企业的固有风险，可以通过取消负债的方法来消除。 ;【例题1】 某企业04年—06年息税前利润分别为50万，30万，10万，利息费用10万。计算04年到06年的财务杠杆系数。 当EBIT=50万时，DFL=50/（50-10）=1.25 当EBIT=30万时，DFL=30/（30-10）=1.5 当EBIT=10万时，DFL=10/（10-10）=∞ ;上例说明： 1.EBIT越大，DFL越小，企业的财务风险越小。 2.当EBIT=I时，企业的息税前利润只能支付当年利息，此时DFL最大，企业面临最大的财务风险。 3.降低财务风险可以通过降低负债或提高息税前利润来实现。 ; 财务杠杆只能在经营杠杆的基础上施加自己的影响，而经营杠杆要对所有者权益产生影响，必须通过财务杠杆的作用来实施。;【例题2】某物流公司全年营业额为300万元，息税前利润为100万元，固定成本为50万元，变动成本率为50％，资本总额为200万元，债务资本比率为30％，利息率为15％。计算DOL及DFL S=3